Les trésors d’actifs numériques qui se trompent

Opinion de : Mike Maloney, président de 21 Vault, une société opérant dans le domaine de l'infrastructure d'actifs numériques et de la stratégie de trésorerie

Les trésoreries d'actifs numériques (DAT) ont commencé en 2020 avec la décision de Strategy d'acheter et de détenir du Bitcoin (BTC). Cette décision fatidique a créé une trésorerie dont la capitalisation boursière dépasse 80 milliards de dollars.

Un grand nombre d’entreprises ont commencé à reproduire cette approche d’achat et de conservation. Ces nouveaux DAT lèvent d’énormes sommes de capitaux pour acheter l’actif de leur choix avant de fusionner avec des sociétés cotées en bourse, offrant ainsi aux investisseurs une exposition aux crypto-monnaies via leurs actions.

L'été s'est transformé en hiver. Dans certaines conditions de marché, une approche purement buy-and-hold peut ne pas répondre aux attentes des actionnaires ; Pire encore, ces efforts ratent une opportunité majeure pour les DAT de servir de principale source de capital patient dont la cryptographie a désespérément besoin.

Ne rien faire avec la crypto au bilan n’est pas une stratégie

Le succès du modèle d'accumulation Bitcoin de Strategy a stimulé le lancement d'un nombre croissant de DAT, mais ils n'ont pas réussi à adopter la stratégie de marché des capitaux de Saylor et s'y sont simplement accrochés. Il s’agit d’une mauvaise approche, qui consiste à placer le bilan sur les risques de change et de gestion, plutôt que d’élaborer une stratégie visant à générer un retour sur investissement (ROI) pour les actionnaires.

Les DAT ne devraient pas parier leur avenir sur une seule hypothèse : que les prix du Bitcoin et des autres cryptomonnaies augmenteront toujours. Il ne s'agit pas là de gestion de trésorerie ; c'est de la spéculation à effet de levier. Cela laisse ces sociétés vulnérables à la fois aux baisses de marché et à la classification réglementaire en tant que sociétés d’investissement, ce qui pourrait augmenter les risques de non-conformité et de classification dans certaines juridictions.

Pendant ce temps, leurs avoirs cryptographiques restent inutilisés, ne faisant rien pour améliorer la liquidité, la stabilité ou l’adoption dans l’écosystème plus large. Aucun de ces DAT ne réinvestit de capital dans l’écosystème ou les technologies qui soutiennent leurs actifs. Ils ne soutiennent pas l’infrastructure financière de Bitcoin, n’améliorent pas la liquidité de Lightning ou ne financent pas le développement qui renforce le réseau.

Il n’y a aucune valeur à se cacher dans une entreprise en soi. Les individus peuvent le faire. Une entreprise doit avoir une stratégie, et cette stratégie doit servir à la fois ses investisseurs et la communauté dont elle dépend.

L'approche DAT 2.0 exploite la cryptographie pour soutenir l'écosystème

Nous ne pouvons pas parier sur une augmentation des prix des cryptomonnaies, mais nous pouvons parier sur leur adoption dans les économies nouvelles et émergentes. Une stratégie DAT efficace implique d’exploiter la cryptographie dans des stratégies et des entreprises qui améliorent et protègent l’écosystème. Pour Bitcoin, cela impliquerait d’investir dans l’infrastructure d’exploitation minière, de conservation, de paiement, de prêt et de liquidité qui soutient l’écosystème Bitcoin.

​Plutôt que de compter sur une hausse toujours croissante du prix du Bitcoin, les DAT 2.0 diversifieront leurs investissements dans des projets qui contribueront en fin de compte à la croissance et à la longévité continues du réseau Bitcoin, ce qui rendra plus probable une augmentation effective du prix. N’oubliez pas qu’à la base, Bitcoin est un système de preuve de travail.

​Cela place les DAT 2.0 en mesure de jouer un rôle que les banques jouent dans TradFi depuis 140 ans : en tant que source fondamentale de « capital lent ».

Les DAT peuvent devenir la source d’un capital lent

TradFi peut s’appuyer sur des milliards de dollars de capital patient et permanent qui soutiennent Chase, JPMorgan, Goldman Sachs et d’autres piliers de l’économie. Si la crypto veut aller au-delà d’une classe d’actifs alternative, elle a également besoin d’un capital patient et lent en son sein qui soutient l’ensemble de l’écosystème. Les DAT sont cette opportunité, pas le capital-risque ou les hedge funds.

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Les raisons pour lesquelles les investisseurs en capital-risque et les fonds spéculatifs ne sont pas adaptés à ce rôle important sont multiples. Un hedge fund doit conserver un retour sur investissement de 10 à 15 % ; sinon, ses investisseurs se retireront. Le capital-risque, même pour ceux qui ont une vision à plus long terme, nécessite généralement une opération de capital-investissement sur cinq ans au cours de laquelle ils retirent des capitaux. Les investisseurs particuliers ne seront pas motivés par des opportunités à faible risque et à faible rendement. Ce n'est tout simplement pas dans leur timonerie. Il s’agit du quatrième type de capital jamais vu dans l’espace des crypto-monnaies.

Les DAT 2.0 pourraient fonctionner davantage comme des financiers d’écosystèmes à long terme, déployant des capitaux d’investissement pour soutenir les écosystèmes plus larges de crypto-monnaies que les DAT 1.0 achetaient et détenaient auparavant uniquement.

Cela représente une stratégie potentielle à long terme pour les DAT et l’écosystème cryptographique plus large.

Opinion de : Mike Maloney, président de 21 Vault.

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