Selon une étude publiée par la Banque de Corée le 3 septembre, la demande de pièces stables adossées au dollar peut exercer une pression à la baisse sur les monnaies nationales lorsque les investisseurs bénéficient d'un accès direct via des paires de transactions fiduciaires. L'effet est apparu après que Binance a introduit les échanges entre certaines monnaies locales et pièces stables telles que l'USDT et l'USDC.
Résumé
- Les pièces stables adossées au dollar ont transmis la pression d'achat aux taux de change après que Binance a introduit des paires fiduciaires directes à l'échelle mondiale.
- Les primes des stablecoins locaux ont diminué entre 0,33 et 0,38 points de pourcentage après l'introduction globale de la paire Binance.
- La Corée a affiché des primes de stablecoin plus élevées, mais aucune réponse mesurable du taux de change sans accès direct au couplage Binance.
- Les teneurs de marché peuvent vendre les devises locales reçues contre des dollars tout en équilibrant ensuite les positions commerciales stables.
- Les chercheurs ont examiné 12 devises à l’aide d’événements d’appariement entre 2019 et 2025 pour identifier les effets de transmission.
L'étude de la Banque de Corée, rédigée par Jihyun Kim et Sangheum Cho, a examiné 12 monnaies avec suffisamment de données de change locales et mondiales. Les introductions de paires couvraient la période de 2019 à 2025.
Les chercheurs ont découvert que les marchés directs des pièces stables fiduciaires renforçaient le lien entre la demande de cryptographie et les marchés des changes. Les primes du Stablecoin ont diminué, mais les chocs de demande ont également trouvé leur place dans le commerce des devises conventionnel.
Les résultats n’établissent pas que la demande de pièces stables entraîne toujours une dépréciation de la monnaie. La relation mesurée dépendait de la structure du marché, de l'accès aux intermédiaires mondiaux et de la disponibilité de paires de négociation directe.
Binance associe la demande de stablecoin aux marchés des changes
Les pièces stables en dollars se négocient à l’échelle mondiale, mais les investisseurs de nombreux pays ne peuvent pas toujours les acheter directement avec la monnaie locale sur une grande bourse internationale. Ils peuvent plutôt acheter des pièces stables via des plateformes nationales, des marchés peer-to-peer ou des intermédiaires.
Cette séparation peut créer une prime locale. Le prix de l’USDT ou de l’USDC sur une bourse nationale peut dépasser le taux de change conventionnel du dollar lorsque la demande dépasse l’offre disponible. Le contrôle des capitaux, les coûts de transfert et les restrictions sur les échanges internationaux peuvent empêcher les arbitragistes de combler immédiatement la différence.
L'introduction par Binance de paires directes fiat-stablecoin a modifié cette structure pour les devises examinées. Les teneurs de marché mondiaux pourraient vendre des pièces stables directement aux investisseurs payant en monnaie locale. Ces entreprises pourraient ensuite gérer l’exposition fiduciaire qui en résulte via les marchés des changes conventionnels.
Par exemple, un teneur de marché vendant des USDT contre des reais brésiliens reçoit des reais tout en renonçant à un actif lié au dollar. Pour se rééquilibrer, il peut vendre des reais et acheter des dollars sur le marché des changes. La demande d’achat de stablecoin peut donc générer une vente concomitante de la monnaie locale.
Les chercheurs ont décrit cela comme un canal de transmission des chocs. Avant l’appariement direct, la pression d’achat affectait principalement la prime nationale du stablecoin. Après l’appariement, une partie de la pression s’est répercutée sur le taux de change.
Le flux net de commandes de pièces stables initiées par l’acheteur était associé à la dépréciation des devises appariées. Le résultat indique que la direction de l’activité commerciale compte, et pas seulement la différence entre les prix locaux et mondiaux des pièces stables.
Les résultats confortent les craintes selon lesquelles la demande de dollars numériques pourrait affecter les monnaies nationales par de nouveaux canaux. Un responsable du Fonds monétaire international a également averti que les jetons locaux pourraient faciliter la conversion en pièces stables en dollars, en particulier lorsque les marchés en chaîne permettent aux utilisateurs de se déplacer entre les devises sans passer par les voies bancaires conventionnelles.
Les primes du Stablecoin ont chuté après l'ouverture du trading direct
L’étude a également révélé une plus forte intégration des prix entre les marchés mondiaux et nationaux des pièces stables. Les primes locales ont diminué d'environ 0,33 à 0,38 points de pourcentage suite à l'introduction des paires fiduciaires Binance.
Cette baisse signifie que le prix local du stablecoin s’est rapproché du taux de change au comptant correspondant. Les fournisseurs mondiaux de liquidité pourraient réagir lorsque la demande intérieure pousserait les pièces stables au-dessus des prix disponibles ailleurs.
Les flux en chaîne et d'échange ont fourni un soutien supplémentaire à ce résultat. Les Stablecoins avaient tendance à passer de Binance vers les bourses locales lorsque les primes nationales dépassaient les prix sur Binance. Les traders pouvaient acheter les jetons sur le marché à bas prix, les transférer et les vendre là où la prime était plus élevée.
Le processus améliore la cohérence des prix entre les sites, mais il relie également des marchés qui étaient auparavant plus séparés. Un choc de demande qui restait autrefois au sein d’un échange cryptographique national peut inciter les teneurs de marché mondiaux à échanger la monnaie nationale sous-jacente.
Le résultat du document n'est donc pas simplement que les cotations en bourse réduisent les coûts de négociation. Une plus grande intégration s’est accompagnée d’une transmission plus forte entre la demande d’actifs numériques et les prix des changes.
Dans un test hebdomadaire distinct, les chercheurs ont utilisé les recherches Google sur Bitcoin comme proxy de l’intérêt pour les investissements cryptographiques. Une augmentation d'un écart type de l'activité de recherche a été associée à une dépréciation de 0,118 % du réal brésilien et à une augmentation de 0,109 point de pourcentage de la prime du stablecoin brésilien.
Ces figures décrivent les relations statistiques au sein de l'échantillon de l'étude. Cela ne signifie pas que chaque augmentation des recherches Bitcoin produira un mouvement de devise équivalent. L’activité de recherche peut également refléter un sentiment de risque plus large, des développements politiques ou des tensions financières.
Le marché coréen non apparié a absorbé la demande grâce aux primes
La Corée du Sud a fourni une comparaison utile car Binance n'a pas proposé de paire directe won-stablecoin au cours de la période examinée. Les investisseurs coréens ont principalement accédé aux pièces stables via les bourses nationales ou d’autres canaux indirects.
Les chercheurs n’ont trouvé aucune relation statistiquement mesurable entre la pression d’achat de pièces stables et le taux de change du won. Au lieu de cela, une demande plus forte a principalement augmenté la prime de prix des pièces stables sur le marché coréen.
Ce contraste conforte l’argument de l’étude sur la structure du marché. Là où les intermédiaires mondiaux ne pouvaient pas accepter directement des gains en échange de pièces stables, ils n’avaient pas de position équivalente pour se dénouer sur le marché des changes conventionnel.
Le résultat ne montre pas que l’activité du stablecoin coréen n’a aucun lien avec le won. Il montre que la transmission spécifique du taux de change identifiée entre les devises appariées à Binance n'était pas mesurable en Corée dans le cadre de la structure de marché étudiée.
La demande coréenne est déjà importante. Les achats de pièces stables libellés en won ont atteint environ 64 milliards de dollars au cours des 12 mois jusqu'en juin 2025, selon les données de Chainalysis. La société a décrit la Corée du Sud comme le plus grand marché de pièces stables en monnaie locale d'Asie-Pacifique au cours de cette période.
La Banque de Corée a déclaré que les relations pourraient changer si le pays élargissait l'accès aux entreprises et aux investisseurs étrangers. Cette vision reste prospective car la Corée n'a pas encore développé la même structure d'échanges directs que celle utilisée sur les marchés appariés de l'étude.
La Corée du Sud envisage également des règles plus larges sur les actifs numériques. Les législateurs ont travaillé sur une législation couvrant les émetteurs de pièces stables, les normes de réserve et la surveillance. La banque centrale a soutenu un modèle dans lequel les banques mènent les émissions adossées au won dès les premiers stades du marché, invoquant des problèmes de stabilité monétaire et financière.
Cette position a été renforcée lorsque la Banque de Corée a soutenu les consortiums de pièces stables dirigés par les banques alors que les discussions sur la loi fondamentale sur les actifs numériques restaient en suspens.
Les pièces stables en dollars créent un nouveau canal de flux de capitaux
Les flux de capitaux traditionnels transitent par les banques, les marchés de valeurs mobilières et les négociants en devises réglementés. Les Stablecoins ajoutent une autre voie car les investisseurs peuvent acquérir des actifs liés au dollar via des échanges de crypto-monnaie et les transférer au-delà des frontières.
Les chercheurs de la Banque de Corée ont décrit ces mouvements comme une forme de flux de capitaux non traditionnels. L'actif reste un jeton blockchain, mais la décision du teneur de marché de couvrir son exposition peut produire un achat conventionnel en dollars et une vente en monnaie locale.
Ce mécanisme peut être particulièrement pertinent dans les pays où les ménages utilisent des pièces stables pour préserver leur pouvoir d’achat. La demande augmente souvent en période d’inflation, de dépréciation monétaire ou d’accès limité aux comptes conventionnels en dollars.
Tether a désigné le Venezuela, l'Argentine, la Bolivie et la Turquie comme des marchés où l'adoption de l'USDT s'est développée dans un contexte d'instabilité monétaire et d'accès restreint au dollar. Il s’agit d’affirmations de l’entreprise plutôt que de mesures indépendantes, mais elles s’alignent sur le modèle plus large examiné dans la couverture de crypto.news de l’utilisation de la monnaie stable pendant les tensions monétaires locales.
Le mécanisme peut fonctionner dans les deux sens. La faiblesse actuelle de la monnaie peut encourager les investisseurs à acheter des pièces stables, tandis que les transactions utilisées pour répondre à cette demande peuvent ajouter une pression à la vente sur la monnaie locale. Il est difficile de séparer ces effets car la demande de dollars numériques augmente souvent alors que la confiance dans la monnaie nationale diminue déjà.
L'étude a utilisé le moment de l'introduction des paires Binance pour identifier les changements dans la structure du marché. Cette approche a aidé les chercheurs à comparer les conditions avant et après que les intermédiaires mondiaux aient obtenu un accès direct. Cela ne supprime pas tous les facteurs extérieurs affectant les taux de change.
Les chercheurs ont fait valoir qu'une liquidité de change plus importante pourrait améliorer la capacité d'un marché à absorber les flux liés aux pièces stables. Une utilisation internationale plus large du won pourrait également créer davantage de contreparties et réduire l’effet des chocs individuels sur la demande.
Les règles coréennes sur les stablecoins pourraient façonner l'exposition future aux devises
Les résultats arrivent alors que la Corée du Sud développe un cadre réglementaire plus large pour les marchés des pièces stables, des titres tokenisés et des actifs numériques. Des changements permettant une plus grande participation des entreprises ou des étrangers pourraient augmenter la liquidité, mais ils pourraient également renforcer le lien entre la demande de crypto et le won.
Les autorités réfléchissent à la manière dont les pièces stables adossées au won devraient être émises et supervisées. La Banque de Corée préfère les émissions menées par les banques, tandis que certains législateurs et entreprises technologiques ont soutenu un accès plus large pour les entreprises non bancaires agréées.
Le gouvernement a également présenté des plans visant à étendre le règlement du won à l'étranger et à moderniser les règles de change. Ces mesures pourraient rendre la monnaie plus accessible au niveau international, augmentant potentiellement la capacité du marché à absorber les flux transfrontaliers.
La feuille de route de la Corée du Sud combine des pièces stables et des réformes des changes, reflétant le même lien politique identifié dans le document de la Banque de Corée. La réglementation du Stablecoin ne peut pas être entièrement séparée de la structure du marché des changes lorsque les jetons se négocient directement contre la monnaie nationale.
Aucune nouvelle règle ou paire de trading n’a été annoncée parallèlement à l’étude. Le document est une recherche plutôt qu’un ordre réglementaire. Sa principale contribution est la preuve que la conception des échanges détermine si la demande de stablecoin reste une prime sur le marché des cryptomonnaies ou si elle entre sur le marché des changes conventionnel.
Pour les décideurs politiques coréens, la question centrale n’est pas seulement de savoir si les investisseurs locaux utiliseront les pièces stables. Il s’agit de savoir si l’accès futur au marché donnera aux intermédiaires mondiaux un moyen direct de couvrir leurs positions gagnées via les marchés des changes.
FAQ
Pourquoi les achats de stablecoins peuvent-ils affaiblir une monnaie locale ?
Un teneur de marché vendant des pièces stables en dollars contre de la monnaie locale peut ensuite vendre cette monnaie et acheter des dollars pour rééquilibrer sa position. Ces transactions de change peuvent ajouter une pression à la dépréciation.
Les chercheurs ont-ils découvert que les pièces stables affaiblissent toujours les monnaies ?
Non. La relation est apparue entre les devises avec des paires directes Binance fiat-stablecoin. La Corée a affiché des primes locales plus élevées, mais aucune réaction mesurable du taux de change dans le cadre de sa structure différente.
Pourquoi les primes des stablecoins locaux ont-elles diminué ?
Les paires Binance directes ont permis aux teneurs de marché mondiaux de fournir des pièces stables et d'arbitrer les différences de prix. Cette liquidité a rapproché les prix locaux des taux de change conventionnels du dollar.
Que signifie la recherche pour la Corée du Sud ?
La participation future des entreprises, l’accès étranger ou les paires d’échanges mondiaux directs pourraient renforcer les liens entre la demande de pièces stables et le won. L’étude n’a pas prédit l’ampleur d’un quelconque effet futur.