TLDR :
- Goldman Sachs prévoit que les hyperscalers dirigeront environ 98 % de leurs flux de trésorerie d’exploitation vers les CapEx d’ici 2026.
- Les dépenses en IA se rapprochent des niveaux de l’ère point-com à mesure que les entreprises développent leurs centres de données et leur infrastructure informatique.
- Les dépenses en capital des grandes technologies pourraient atteindre 920 milliards de dollars d’ici 2027, avec des estimations à la hausse proches de 1 400 milliards de dollars.
- Des inquiétudes croissantes subsistent quant à savoir si les dépenses en IA peuvent générer des rendements justifiant une augmentation des investissements.
Les dépenses en IA approchent des niveaux observés pour la dernière fois à l’ère du point-com, selon les nouvelles projections de Goldman Sachs.
L’entreprise s’attend à ce que les hyperscalers allouent la quasi-totalité de leurs flux de trésorerie d’exploitation aux dépenses d’investissement d’ici 2026. Les prévisions ont relancé les discussions sur la question de savoir si les dépenses actuelles en IA peuvent générer des rendements correspondant à l’ampleur de l’investissement.
Les hyperscalers poussent les dépenses en IA vers des sommets historiques
Goldman Sachs prévoit que les hyperscalers alloueront environ 98 % de leurs flux de trésorerie opérationnels aux dépenses d’investissement en 2026. L’estimation place les dépenses actuelles en IA proches des niveaux observés au plus fort du boom des dot-com.
La discussion a attiré l'attention après que les commentaires du marché partagés par Global Markets Investor ont souligné les inquiétudes croissantes concernant les dépenses en IA.
Le message indiquait que les grandes entreprises technologiques pourraient consacrer la quasi-totalité des liquidités générées en interne aux centres de données, à l’infrastructure informatique, aux équipements de réseau et au matériel d’IA.
Le graphique accompagnant l'analyse suit les dépenses en capital en pourcentage des flux de trésorerie opérationnels. Les données historiques montrent que les entreprises de télécommunications ont dépassé les 120 % lors du boom des infrastructures du début des années 2000. Pendant ce temps, le secteur plus large de la technologie, des médias et des télécommunications a atteint près de 95 % à son apogée.
En revanche, les hyperscalers ont maintenu des niveaux de dépenses bien inférieurs pendant des années. Entre 2015 et 2018, le groupe a investi environ 30 à 40 % de son cash-flow opérationnel.
Cependant, les dépenses en matière d’IA se sont fortement accélérées après l’augmentation de la demande en cloud et l’intensification du développement de l’intelligence artificielle.
En 2023, ce ratio est passé à environ 55 %. Goldman Sachs s’attend désormais à ce qu’il atteigne environ 68 % en 2025 avant d’évoluer vers 98 % en 2026.
La projection suggère que presque chaque dollar généré par les opérations pourrait être redirigé vers la croissance des infrastructures.
Les questions se multiplient autour des retours sur les dépenses en IA
Le cycle d’investissement actuel est largement dicté par la demande de capacité de calcul en matière d’IA. Les entreprises continuent de développer leurs centres de données tout en achetant de grands volumes de GPU et d'équipements réseau pour prendre en charge les modèles avancés.
Goldman Sachs s’attend à ce que les dépenses en capital des Big Tech approchent les 920 milliards de dollars d’ici 2027. Dans son scénario plus agressif, les dépenses pourraient atteindre jusqu’à 1 400 milliards de dollars. Ce chiffre représenterait une croissance pouvant atteindre 89 % par rapport aux projections moyennes pour 2026.
Dans le même temps, certaines entreprises déployant des outils d’intelligence artificielle évaluent si les dépenses consacrées à l’IA produisent des rendements suffisants. La croissance des revenus reste un objectif clé alors que les coûts d’infrastructure continuent d’augmenter dans l’ensemble du secteur.
La concurrence entre les fournisseurs de modèles s'est également intensifiée. La pression sur les prix entre les principaux développeurs d’IA a alimenté le débat sur la rentabilité à long terme. Des prix plus bas peuvent favoriser l’adoption, mais ils peuvent également limiter la croissance des revenus si l’expansion de l’utilisation ne parvient pas à compenser la baisse des coûts.
Le graphique montre que les hyperscalers évoluent bien au-dessus des moyennes historiques et s'approchent du seuil de 100 %. De tels niveaux indiquent que presque tous les flux de trésorerie opérationnels pourraient être consacrés à de futurs projets de croissance plutôt qu'à des distributions aux actionnaires ou à d'autres activités de l'entreprise.
Les partisans du cycle d’investissement soulignent l’augmentation de la demande en matière de cloud computing et l’adoption plus large de l’IA. D’autres restent concentrés sur la question de savoir si les dépenses en IA peuvent produire une croissance des revenus capable de soutenir l’ampleur des engagements en capital actuellement prévus.
Avec des projections s’étendant jusqu’en 2026 et 2027, les dépenses en IA restent l’un des thèmes les plus surveillés sur les marchés financiers mondiaux. Les investisseurs continuent de surveiller si la demande d’infrastructures et l’adoption commerciale progressent à un rythme qui correspond à l’augmentation de l’allocation de capital.
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