TL;DR
- Morgan Stanley aurait mis à jour les propositions de dépôts d'ETF Ethereum et Solana avec des frais de sponsor de 0,14 %.
- Les documents modifiés incluent un libellé de jalonnement, la plupart des récompenses de jalonnement devant rester au sein des fiducies pour les investisseurs.
- Les dépôts ne constituent pas des approbations, mais ils ajoutent de la pression à la guerre croissante des frais des ETF altcoin.
Les fiducies négociées en bourse Ethereum et Solana proposées par Morgan Stanley sont devenues le dernier centre de la guerre des frais de crypto-ETF à Wall Street après que des documents modifiés ont révélé des frais de sponsor annuels de 0,14 % et de nouveaux détails de jalonnement.
Les informations S-1/A mises à jour, rapportées dans les documents déposés auprès de la SEC, s'appliquent aux produits Ethereum et Solana proposés qui n'ont pas encore reçu l'approbation finale. Les documents déposés montreraient que les fiducies mettraient en jeu une partie de leurs actifs sous-jacents, 95 % des récompenses de mise étant conservées au sein de la fiducie pour les investisseurs et 5 % étant versées aux prestataires de services de mise en jeu et aux dépositaires.
Cette structure est importante car les frais et les aspects économiques du jalonnement deviennent rapidement deux des plus grands champs de bataille concurrentiels pour les ETF altcoin. Les ETF Bitcoin étaient largement en concurrence sur le coût, la marque, la liquidité et la garde. Les produits Ethereum et Solana ajoutent une autre couche : qu’arrive-t-il aux récompenses de mise ?
Pourquoi des frais de 0,14 % sont importants
Des frais de sponsor annuels de 0,14 % positionneraient les fonds proposés par Morgan Stanley près de l’extrémité inférieure du spectre des coûts des ETF crypto. En clair, cela signifie que les investisseurs paieraient moins de frais annuels pour les fonds que les produits aux frais plus élevés, en supposant que les fonds soient approuvés et lancés comme décrit.
Les faibles frais sont importants car les flux d’ETF peuvent être très sensibles au coût, en particulier lorsque les produits sont par ailleurs similaires. Si plusieurs émetteurs offrent une exposition au même actif sous-jacent, les investisseurs et les conseillers comparent souvent de près les ratios de frais. Au fil du temps, même de petites différences de frais peuvent affecter les rendements, en particulier pour les détenteurs à long terme.
La divulgation des frais indique également que les grandes institutions financières sont prêtes à se livrer une concurrence agressive pour les actifs crypto ETF. Il s’agit d’un marché très différent des premières années de l’investissement cryptographique, lorsque l’accès lui-même était rare et que les investisseurs payaient souvent des frais élevés pour une exposition réglementée.
Les récompenses de jalonnement ajoutent une nouvelle couche compétitive
La composante de jalonnement peut être encore plus importante que les frais globaux. Ethereum et Solana sont des réseaux de preuve de participation, ce qui signifie que les détenteurs peuvent gagner des récompenses en participant à la validation du réseau par le biais du jalonnement. Les structures d’ETF ont dû traiter ce problème avec précaution, car le jalonnement peut introduire des risques opérationnels, réglementaires, fiscaux, de liquidité et de réduction.
Selon les détails du dossier décrits dans le dossier source, la structure proposée par Morgan Stanley conserverait 95 % des récompenses de jalonnement au sein des fiducies pour les investisseurs, tandis que 5 % compenseraient les prestataires de services de jalonnement et les dépositaires. Le sponsor ne prendra pas de réduction supplémentaire sur ces récompenses au-delà des frais de gestion indiqués.
Cette approche pourrait rendre les produits plus attrayants si les régulateurs autorisent le développement des ETF crypto au comptant activés par le jalonnement. Les investisseurs ne bénéficieraient pas simplement d’une exposition passive aux prix ; ils pourraient également bénéficier de l’économie de participation au sein de la structure du fonds.
Pourtant, les risques ne doivent pas être ignorés. Le jalonnement implique des opérations de validation, des mécanismes de verrouillage, des retards possibles et une réduction des risques si les validateurs échouent ou se comportent de manière inappropriée. Le texte de dépôt modifié est conçu pour divulguer ces risques, et non pour les faire disparaître.
Les dépôts d’ETF sont un progrès et non une approbation
La mise en garde la plus importante est que les dépôts S-1 modifiés ne constituent pas des approbations. Ils montrent généralement qu'un émetteur continue de travailler grâce à la divulgation, à la structure et aux commentaires des régulateurs, mais ils ne garantissent pas le lancement.
Néanmoins, les documents montrent à quelle vitesse la concurrence des ETF cryptographiques évolue. Bitcoin a ouvert la porte. Les produits Ethereum ont poussé le marché encore plus loin. Les documents déposés par Solana montrent désormais que les émetteurs se préparent déjà à un paysage plus large des ETF altcoin.
Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si les régulateurs se sentent à l’aise avec les produits au comptant activés par le staking. S’ils le font, le marché des ETF pourrait commencer à rivaliser non seulement sur le ratio des frais, mais aussi sur le rendement du réseau qui reste aux actionnaires.
Cela ferait de la répartition des frais de 0,14 % et de la récompense de mise proposée par Morgan Stanley plus qu'un simple détail de dépôt. Cela pourrait devenir un modèle pour la prochaine étape de la conception de produits cryptographiques institutionnels.
Ce rapport est basé sur les documents déposés auprès de la SEC EDGAR accessibles via le cadre de recherche d'entreprises de la SEC et sur les rapports de marché sur les dépôts modifiés des fiducies Morgan Stanley Ethereum et Solana.
Cet article a été rédigé par le News Desk et édité par Samuel Rae.
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