Les actions non rentables de Russell 2000 ont grimpé d'environ 60 % depuis avril 2025, dépassant de loin le gain de 38 % des entreprises rentables à petite capitalisation, selon Apollo Global Management.
La divergence s’est creusée jusqu’à la mi-2026, ce qui a incité l’économiste en chef d’Apollo, Torsten Slok, à avertir que le marché a cessé d’évaluer le risque comme il le faisait autrefois.
Les actions non rentables de Russell 2000 mènent le rallye
La fracture est flagrante. Sur les quelque 2 000 membres de l'indice, 806 ont enregistré des bénéfices négatifs à la fin de l'année dernière. 1 120 autres ont été rentables, selon les données d’Apollo.
Cette part de 40 % n’est pas nouvelle. Slok l'a signalé pour la première fois en novembre 2023, avertissant que les entreprises déficitaires seraient vulnérables aux taux d'intérêt élevés et au ralentissement de la croissance.
Aujourd’hui, ces mêmes noms dominent le marché. Le renversement est le casse-tête auquel Slok revient sans cesse.
Le rallye lui-même remonte au début d’avril 2025. Les actions ont atteint leur plus bas niveau après le choc tarifaire du jour de la Libération. Le Russell 2000 a depuis gagné près de 44 % par rapport à ce plus bas, a déclaré Royce Investment Partners.
Les micro-capitalisations ont fait encore mieux, en hausse d'environ 66 %. Les traders ont observé le rebond à travers le signal de cassure de Russell 2000 qui indiquait une hausse de l'appétit pour le risque.
Les petites capitalisations ont depuis atteint de nouveaux records dans l’ensemble de l’indice.
Les paris sur l’IA alimentent les offres spéculatives
La plupart des pertes sont des entreprises technologiques, a déclaré Slok à Fortune. Beaucoup d’entre eux travaillent dans les logiciels, les semi-conducteurs et la biotechnologie, des secteurs qui profitent des actions de l’IA qui génèrent des gains sur l’ensemble du marché.
Les fabricants de semi-conducteurs ont mené la progression des micro-capitalisations, a noté Royce.
Les investisseurs paient pour la promesse d’une croissance future plutôt que pour les bénéfices actuels. Cette portée a alimenté les craintes croissantes d’une bulle de l’IA parmi les stratèges qui envisagent des valorisations tendues.
« Quelque chose se casse dans la découverte des prix lorsque les entreprises avec des bénéfices négatifs continuent de surperformer celles avec des bénéfices positifs. » Slok a écrit dans une note du 20 juin.
Tout le monde ne le lit pas comme de la mousse. Lisa Shalett de Morgan Stanley note que les sociétés à petite capitalisation ont un coût du capital supérieur à leur rendement des actifs.
Francis Gannon de Royce rétorque que de nombreuses petites capitalisations sont de véritables fournisseurs du développement de l'IA. Il s’attend également à une croissance plus forte des bénéfices des petites capitalisations en 2026.
L’écart ne cesse de se creuser, maintenu ouvert par l’argent bon marché et l’enthousiasme pour l’IA.
Slok est revenu à la divergence depuis octobre, et celle-ci n'est pas encore fermée. Les noms rentables qui réduisent la distance peuvent dépendre des taux d’intérêt et de la durée de l’échange d’IA.
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