Points saillants
- Les actions de Zscaler ont chuté de plus de 21 % avant la commercialisation suite à une réduction des projections de marge de trésorerie disponible pour l'ensemble de l'année, de 26,5 à 27 % à 22,8 à 23,3 %.
- Les résultats du troisième trimestre ont montré un chiffre d'affaires de 850,5 millions de dollars, soit une croissance annuelle de 25 %, tandis que le bénéfice ajusté par action de 1,08 $ a dépassé l'estimation de Street de 1,01 $.
- Le ARR préliminaire de la direction pour l'exercice 2027 et la prévision de croissance des revenus de 16 à 17 % ont déçu les investisseurs qui s'attendaient à une expansion de plus de 20 %.
- Le départ de deux responsables commerciaux clés a soulevé des questions supplémentaires sur les capacités d'exécution à court terme de l'entreprise.
- Les sociétés de Wall Street ont réagi en abaissant leurs objectifs de cours, Truist passant à 200 dollars, Mizuho à 185 dollars, Morgan Stanley à 145 dollars et Evercore ISI déclassant.
Les actions de Zscaler (ZS) ont connu une forte baisse de plus de 21 % lors de la séance de pré-commercialisation du mercredi 27 mai, aggravant une baisse de près de 17 % après les heures d'ouverture la veille au soir. Le fournisseur de sécurité cloud a déclenché la vente en réduisant ses projections de flux de trésorerie disponibles et en émettant des attentes prudentes de croissance pour l’exercice 2027.
Zscaler, Inc., ZS
L'activité avant commercialisation a vu les actions s'échanger autour de 143,90 $, soit environ 40 $ de moins que le cours de clôture de mardi de 184,60 $.
Le troisième trimestre a généré des performances financières impressionnantes. La société a enregistré un chiffre d'affaires de 850,5 millions de dollars, soit une augmentation de 25 % par rapport à l'année dernière et dépassant les projections internes. Le bénéfice ajusté par action a atteint 1,08 $, dépassant le consensus des analystes de 1,01 $. Les revenus récurrents annuels ont grimpé de 25 % à 3,53 milliards de dollars.
La réaction négative du marché s'est concentrée sur les prévisions prospectives plutôt que sur les résultats historiques.
La direction a réduit sa prévision de marge de trésorerie disponible pour l'ensemble de l'année à une fourchette de 22,8 à 23,3 %, nettement inférieure aux prévisions précédentes de 26,5 à 27 %. La société a attribué cette révision aux dépenses d'investissement élevées visant à garantir des prix favorables sur la mémoire, le stockage et les processeurs avant l'inflation prévue des coûts.
Les perspectives préliminaires pour l’exercice 2027 ont intensifié les inquiétudes des investisseurs. Les dirigeants prévoyaient une croissance du ARR et des revenus de seulement 16 à 17 %, soit nettement en deçà de la trajectoire de croissance de plus de 20 % prévue par les acteurs du marché.
Pour ajouter à l'incertitude, deux cadres commerciaux supérieurs ont quitté l'organisation. La direction de l’entreprise a cité ces écarts pour expliquer les hypothèses conservatrices pour l’exercice 2027, notamment en ce qui concerne les objectifs d’acquisition de nouveaux clients.
La réponse de Wall Street
Truist Securities a maintenu sa recommandation d'achat tout en réduisant son objectif de cours de 200 $ à 250 $. La société a reconnu de solides performances trimestrielles en termes de revenus, de ARR et de rentabilité, avec des marges brutes atteignant 76,63 %, tout en reconnaissant les prévisions prudentes.
Evercore ISI a adopté une position plus prudente, rétrogradant Zscaler de Surperform à In Line, mettant l'accent sur les transitions de direction et la diminution des attentes pour l'exercice 2027.
Mizuho Securities a ajusté son objectif à la baisse, passant de 210 $ à 185 $. RBC Marchés des Capitaux a réduit son objectif de 205 $ à 200 $ tout en conservant une cote de surperformance. Morgan Stanley a abaissé son objectif de 155 $ à 145 $, soulignant une intensification de la concurrence sur le marché SASE.
Jefferies a adopté un ton plus optimiste, qualifiant les prévisions de ARR pour l'exercice 2027 de « réinitialisation indispensable » et augmentant ses prévisions de BPA pour l'exercice 2026 à 4,12 $. La société a souligné les acquisitions de Red Canary et Symmetry comme catalyseurs de croissance potentiels.
Programme Z-Flex et stratégie d'IA
Les analystes ont identifié le programme Z-Flex comme une évolution positive. Ce modèle d'achat flexible a atteint 480 millions de dollars en valeur totale du contrat au cours du troisième trimestre, soit une hausse séquentielle de plus de 60 % et représentant environ 38 % des réservations restantes d'obligations de performance.
Le PDG Jay Chaudhry a souligné la préparation de l'entreprise aux défis de sécurité liés à l'IA, faisant référence aux collaborations avec Anthropic et OpenAI parallèlement à l'introduction de sa plateforme Project AI-Guardian.
L'organisation poursuit également l'acquisition de Symmetry Systems pour 175 millions de dollars, actuellement en cours de finalisation.
Pour le quatrième trimestre, la direction prévoit un chiffre d'affaires compris entre 875 et 878 millions de dollars avec un BPA ajusté de 1,08 à 1,09 $. Les prévisions de revenus pour l'ensemble de l'année ont reçu une légère augmentation à environ 3,33 milliards de dollars, légèrement au-dessus du consensus Street de 3,32 milliards de dollars.
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