Kerrisdale Capital a affirmé dans un récent rapport que les actions de MicroStrategy étaient devenues surévaluées. « Nous sommes longs sur Bitcoin et courts sur les actions de MicroStrategy, un proxy pour Bitcoin qui se négocie à une prime injustifiable par rapport à l’actif numérique qui détermine sa valeur », a déclaré la société.
Les actions de MicroStrategy ont connu une baisse notable de 14 % jeudi suite à la divulgation.
Prime injustifiable
La société a fait valoir que la prime à laquelle les actions de MicroStrategy se négocient, qui représente plus de deux fois et demie le prix au comptant du Bitcoin, est injustifiée, affirmant que BTC devrait se négocier à 177 000 $ pour la justifier.
Cependant, Kerrisdale Capital estime que la prime gonflée sur les actions de MicroStrategy diminuera probablement, offrant ainsi une opportunité d’échange de paires.
La société a précisé que son analyse n’est pas basée sur des perspectives baissières envers Bitcoin ou MicroStrategy individuellement, mais plutôt sur la relation déformée entre eux.
La division d’analyse logicielle de MicroStrategy ne contribue que pour 3 % à la valeur globale de l’entreprise, une grande partie de ses acquisitions de Bitcoin étant financées par des offres de dette et d’actions, diluant ainsi la valeur pour les actionnaires. Malgré une augmentation des avoirs en Bitcoin, Kerrisdale affirme que le montant de BTC par action est resté largement inchangé ces dernières années.
Alors que certains plaident en faveur de la prime de MicroStrategy en raison de sa capacité à réinvestir les flux de trésorerie des entreprises de logiciels, du manque de frais de gestion, de liquidité et de facilité de négociation, Kerrisdale trouve ces arguments peu convaincants.
MicroStrategy se négocie à une prime de 2,6x par rapport au Bitcoin, dépassant la moyenne historique de 1,3x. Kerrisdale note que cette prime a dépassé 2x lors de seulement 6 % des jours de bourse depuis 2021, ce qui suggère une surévaluation.
Effet de levier unique et objectif de développement Bitcoin
Autrefois considérée comme une voie principale pour l’investissement Bitcoin, l’accessibilité croissante des crypto-monnaies via les maisons de courtage et les options d’investissement à faibles frais a réduit son attrait.
Saylor a déjà exprimé sa confiance dans le fait que MicroStrategy restera attrayant pour les investisseurs, soulignant son offre unique pour les optimistes sur Bitcoin. Il a souligné que contrairement aux ETF, qui facturent des frais sans effet de levier, MicroStrategy offre un effet de levier sans frais.
Il a également récemment annoncé le changement de nom de MicroStrategy en tant que « société de développement Bitcoin », citant le succès de sa stratégie BTC et son statut de plus grand détenteur public de l’actif. MicroStrategy détient actuellement 214 246 BTC, soit une augmentation de 54 % par rapport à l’année précédente.
Saylor a parlé de la flexibilité de l’entreprise en tant qu’entité opérationnelle pour gérer le capital et les opérations, dans le but d’accumuler plus de BTC pour les actionnaires et de promouvoir la croissance du réseau Bitcoin grâce au développement de logiciels et à l’exploitation des marchés des capitaux.