Le dernier rallye de DeFi reflète les attentes croissantes selon lesquelles l’économie des protocoles pourrait avoir davantage d’importance dans les valorisations symboliques.
Les jetons DeFi ont grimpé de près de 38 % depuis le 17 août, alors que les investisseurs réévaluent la manière dont la politique américaine en matière de cryptographie pourrait affecter les revenus du protocole et la valeur des jetons.
SoSoValue affirme que le rallye rapproche DeFi d'un marché où les frais, les rachats et l'activité en chaîne peuvent jouer un rôle plus important dans la façon dont les jetons sont évalués.
Changement de politique et revenus de protocole derrière le rallye
Dans un article sur X, SoSoValue a déclaré que son indice sectoriel DeFi, $DEFI.ssi, est passé de 0,3616 le 17 août à environ 0,498 après avoir atteint 0,511, pour un gain cumulé d'environ 37,7 %.
Cette décision s'est accompagnée de la reprise de Bitcoin et d'Ethereum et d'une couverture plus large des ventes à découvert, mais le cabinet de recherche affirme que les investisseurs réévaluent également si les protocoles DeFi matures peuvent restituer une plus grande partie de leurs revenus aux détenteurs de jetons.
Ce problème a limité les valorisations DeFi pendant des années. Les protocoles pourraient générer des frais de négociation substantiels, des revenus de prêt et d’autres revenus, alors que les détenteurs de jetons n’avaient que peu de droits directs sur ces aspects économiques.
Les distributions de frais et les rachats pourraient également créer des problèmes en matière de droit des valeurs mobilières aux États-Unis, laissant de nombreux protocoles réticents à activer des mécanismes liant les revenus à leurs jetons. Mais cela pourrait changer, étant donné que la semaine dernière, la SEC a proposé son cadre de « réglementation des actifs cryptographiques », qui comprend des exemptions et une sphère de sécurité conditionnelle pour certaines offres de crypto-actifs.
Selon la proposition, une fois qu'un projet a terminé ou arrêté définitivement le travail de gestion essentiel qu'il avait promis, son jeton ne peut plus faire partie d'un contrat d'investissement.
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Le projet de loi CLARITY du Sénat va plus loin pour DeFi, avec des protections pour les développeurs non contrôlants, les validateurs, les opérateurs de nœuds, les fournisseurs d'oracle et les logiciels de portefeuille d'auto-garde.
Ce projet laisse également de la place à des récompenses liées au trading, au jalonnement, à la gouvernance et à l'apport de liquidités. Cependant, il lui faut encore 60 voix au Sénat, tandis que la proposition de la SEC est soumise aux commentaires du public. Mais selon SoSoValue, les marchés accordent déjà plus de confiance à l'orientation de la politique américaine, même si la sécurité juridique n'est toujours pas là.
Les revenus et les rachats donnent aux jetons DeFi un cas de valorisation différent
Si l’on considère les revenus du protocole, le cas devient encore plus intéressant, Uniswap ayant généré environ 7,18 millions de dollars au cours des 30 derniers jours, suivi de PancakeSwap à 5,16 millions de dollars, Jupiter à 4,69 millions de dollars, Aave à 4,12 millions de dollars et Aerodrome à 4,11 millions de dollars.
Plusieurs de ces protocoles disposent désormais de mécanismes qui relient ces aspects économiques à leurs jetons. Par exemple, Hyperliquid utilise une partie des frais de trading pour acheter HYPE, Uniswap a lié ses revenus aux brûlages UNI et Jupiter alloue 50 % des frais de protocole aux achats JUP. PancakeSwap utilise également une partie de ses frais pour les rachats et les burns de CAKE.
Pendant ce temps, Ethena a proposé une allocation encore plus importante. Une fois que l’USDe aura atteint son seuil d’approvisionnement déclaré, 95 % des revenus nets versés à la fondation dans ses trois principaux secteurs d’activité seront consacrés aux rachats d’ENA.
Selon SoSoValue, la prochaine phase dépend de la question de savoir si les revenus de ces protocoles continuent d'augmenter et si les détenteurs de jetons peuvent en obtenir une plus grande part.