Le ratio d'approvisionnement en pièces stables de Bitcoin est tombé à 9,36, un niveau souvent considéré comme un pouvoir d'achat marginal prêt à être déployé.
Le ratio d'approvisionnement en pièces stables (SSR) de Bitcoin est tombé à 9,36, un niveau historiquement associé à un pouvoir d'achat important en attente, mais les données en chaîne montrent que cette mesure envoie un faux signal.
Selon l'analyste Axel Adler Jr., la baisse est due au départ des capitaux de l'écosystème plutôt qu'à l'accumulation de pièces stables, ce qui modifie fondamentalement la façon dont les investisseurs interprètent cet indicateur haussier classique.
Drain de liquidité, pas de poudre sèche
Le SSR mesure la capitalisation boursière de Bitcoin par rapport à l'offre totale de pièces stables, avec des valeurs inférieures suggérant traditionnellement une liquidité suffisante en pièces stables disponible pour acheter du BTC. Cependant, les conditions actuelles racontent une tout autre histoire.
Dans un mémoire du 25 février, Adler a souligné que la capitalisation de l'USDT a culminé à 187,2 milliards de dollars le 30 décembre 2025 et s'est depuis contractée à 183,6 milliards de dollars, soit une sortie de 3,6 milliards de dollars sur 60 jours. De plus, la variation sur 30 jours est restée négative pendant 34 jours consécutifs, se situant désormais à -3,08 milliards de dollars.
Cela est important car le déclin mathématique de la RSS découle de l’affaiblissement simultané des deux composantes. La capitalisation boursière du Bitcoin a chuté d'environ 27 % au cours de cette période, tandis que l'offre de pièces stables s'est également contractée.
« Techniquement, le SSR chute mathématiquement parce que la capitalisation boursière du BTC s'est effondrée, mais la contraction simultanée de l'USDT prive ce signal de tout potentiel haussier », a expliqué Adler.
Le ratio de levier estimé confirme la faiblesse structurelle, restant stable autour de 0,219 sur toutes les bourses pendant 90 jours malgré la forte correction de Bitcoin. Ce plateau indique que le capital spéculatif n’ajoute pas de nouveaux risques, mais, surtout, ne supprime pas non plus les anciens risques, créant ainsi un potentiel de liquidations en cascade en cas de baisse supplémentaire.
Offre âgée, acheteurs absents
L'évolution récente des prix du Bitcoin reflète la fragilité décrite ci-dessus, l'actif étant brièvement tombé en dessous de 63 000 $ le 24 février avant de revenir aux niveaux actuels autour de 65 400 $. Ce prix représente une baisse de plus de 25% sur les 30 derniers jours et de près de 27% sur un an.
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Les données HODL Waves publiées récemment ont également révélé une structure de marché défensive sous l'action des prix. Les pièces déplacées pour la dernière fois il y a 3 à 6 mois représentent désormais environ 26 % de l'offre en circulation, contre 19 % plus tôt ce mois-ci.
Ceux-ci correspondent à des achats proches du pic de novembre 2025, au-dessus de 120 000 dollars, désormais détenus à perte. Pendant ce temps, la cohorte de 6 à 12 mois est passée à environ 20 %, tandis que les pièces déplacées au cours du mois dernier représentent moins de 10 % de l’offre.
En outre, le changement de position nette du plafond réalisé confirme la sortie du capital du réseau, s'établissant à -2,26 % sur 30 jours avec une compression de valeur de 33 milliards de dollars depuis fin novembre.
La distinction entre le déclin de la RSS par flux sortant ou par accumulation a de réelles implications. Selon Adler, pour un véritable renversement de tendance, deux choses doivent se produire en même temps : le changement de l'USDT à 30 jours revenant en territoire positif durable (confirmant de nouveaux afflux de capitaux) et l'ELR commençant à augmenter pendant la stabilisation des prix. En attendant, l'analyste affirme que le faible SSR de Bitcoin ne représente pas une opportunité, mais le résidu mathématique du départ des capitaux.
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