Le 6 septembre, le co-fondateur d'Offchain Labs, Steven Goldfeder, et le co-fondateur de Solana, Anatoly Yakovenko, ont échangé des points de vue divergents sur les raisons pour lesquelles Robinhood a construit sa blockchain en utilisant la technologie Arbitrum au lieu d'exploiter des applications directement sur Solana.
Résumé
- Le co-fondateur d'Offchain Labs, Steven Goldfeder, a déclaré que Robinhood conserve environ 90 % des revenus nets générés par la chaîne.
- Le co-fondateur de Solana, Anatoly Yakovenko, a fait valoir que Robinhood pourrait plutôt monétiser les utilisateurs directement via les frais au niveau de l'application.
- Robinhood Chain achemine 10 % des revenus nets du protocole vers l'écosystème Arbitrum plus large dans le cadre d'accords.
- Huit points de pourcentage vont à Arbitrum DAO, tandis que deux soutiennent son programme de financement de guilde de développeurs.
- Robinhood Chain a enregistré 6,04 millions de dollars de frais quotidiens, conservant environ 5,44 millions de dollars après coûts et partage.
Goldfeder a fait valoir que Robinhood peut conserver environ 90 % des revenus de sa chaîne dans le cadre du programme d'expansion Arbitrum. Une application basée sur Solana paierait des frais de réseau sans recevoir les revenus de la chaîne sous-jacente, a-t-il déclaré.
« Robinhood a choisi Arbitrum pour pouvoir être propriétaire et non locataire », a écrit Goldfeder. Son commentaire répondait à la position de Yakovenko selon laquelle Robinhood pourrait subventionner les frais de transaction Solana tout en facturant les utilisateurs via sa propre application.
Le débat fait suite à une forte augmentation de l’activité de Robinhood Chain. Le réseau a récemment collecté 6,04 millions de dollars de frais de transaction quotidiens et a conservé environ 5,44 millions de dollars après dépenses et obligation de partage des revenus d'Arbitrum.
Robinhood conserve 90 % des revenus nets, pas les frais bruts
Le chiffre de 90 % de Goldfeder reflète la part du programme d'expansion d'Arbitrum dans les revenus nets du protocole. Cela ne doit pas être interprété comme si Robinhood conservait automatiquement 90 % de tous les frais bruts payés par les utilisateurs.
Dans le cadre du programme, Robinhood Chain envoie 10 % de ses revenus nets de protocole à l'écosystème Arbitrum. Huit points de pourcentage vont à la trésorerie d'Arbitrum DAO, tandis que deux points de pourcentage financent l'Arbitrum Developer Guild.
Le revenu net est calculé après les dépenses de réseau pertinentes, y compris le coût de publication des données de transaction sur Ethereum. Le montant réel retenu par Robinhood dépend donc des frais de transaction bruts, des coûts des données Ethereum, des dépenses d'infrastructure et du paiement Arbitrum.
Cet arrangement a déjà produit des résultats mesurables. Robinhood Chain a collecté un montant record de 6,04 millions de dollars en frais de transaction au cours de sa dernière période de reporting de 24 heures et a conservé environ 5,44 millions de dollars. Les chiffres montrent que le réseau conserve environ 90 % après coûts et allocations associés.
Le réseau a également généré 20,33 millions de dollars de revenus sur sept jours. Le maintien de ce taux pendant une année complète produirait environ 1,06 milliard de dollars, mais une telle annualisation n'est qu'une projection basée sur une brève période d'activité inhabituellement élevée.
Le dernier record de frais de Robinhood Chain fait suite à une croissance rapide du commerce de memecoins, des lancements de jetons et du volume des échanges décentralisés. GMGN, Pons et Uniswap représentaient une grande partie de l'activité des applications.
Yakovenko dit que les candidatures peuvent percevoir des frais sur Solana
L'argument de Yakovenko se concentre sur la couche application. Robinhood pourrait déployer ses services sur Solana, subventionner les coûts de transaction et facturer les clients via son interface, évitant ainsi les dépenses liées à l'exploitation d'un réseau de couche 2 distinct.
Cette approche pourrait fonctionner pour les transactions initiées via l'application Robinhood. Les maisons de courtage peuvent facturer des commissions, des spreads, des frais d'abonnement ou des frais de service sans contrôler la blockchain sous leurs produits.
Goldfeder a rétorqué que ce modèle ne capterait pas la valeur des activités se produisant en dehors de l'interface de Robinhood. Les portefeuilles tiers, les robots de trading, les échanges décentralisés et les rampes de lancement de jetons peuvent interagir directement avec les contrats blockchain.
Robinhood paierait pour subventionner les transactions initiées par ses clients sur Solana mais ne recevrait aucun des frais de réseau générés par les utilisateurs indépendants. Les validateurs et les jalonneurs de Solana recevraient ces frais à la place.
Sur Robinhood Chain, la société exploite l'infrastructure de séquençage du réseau. Cela lui permet de collecter les frais de transaction sur les activités tout au long de la chaîne, y compris les transactions qui contournent le front-end de Robinhood.
Des données récentes soutiennent le point de vue de Goldfeder concernant les activités extérieures. La rampe de lancement Memecoin Pons et la plateforme de trading GMGN sont devenues de grands contributeurs au trafic de Robinhood Chain. De nombreuses transactions générées par ces applications ne proviennent pas de l'interface de courtage de Robinhood.
La distinction économique va donc plus loin que le coût des transactions individuelles. Le modèle de Yakovenko permet à Robinhood de monétiser ses clients au niveau des applications. Le modèle de Goldfeder permet à Robinhood de capturer les revenus générés sur l'ensemble d'un réseau.
Robinhood Chain paie toujours Ethereum et Arbitrum
Robinhood ne conserve pas toute la valeur générée par sa blockchain. Robinhood Chain est une couche 2 d'Ethereum construite à l'aide d'Arbitrum Orbit, plutôt qu'une couche 1 indépendante.
Le réseau utilise ETH comme jeton de gaz natif et publie les données de transaction sur Ethereum à l'aide de blobs, selon la documentation de Robinhood. Chaque transaction comprend un composant d'exécution et un composant de disponibilité des données.
Les frais d'exécution L2 couvrent les calculs effectués sur Robinhood Chain. Les frais de données L1 couvrent la publication des informations de transaction sur Ethereum. Les deux composants sont regroupés dans le montant présenté aux utilisateurs.
Robinhood paie également la part de 10 % des revenus nets du protocole de l'écosystème Arbitrum. Par conséquent, la description de « propriétaire » fait référence au contrôle de Robinhood sur sa propre chaîne et son séquenceur, et non à une indépendance totale par rapport à l'infrastructure extérieure.
Comme l’a rapporté un examen antérieur de l’accord de partage des revenus, Robinhood a reçu un réseau de marque, une compatibilité EVM, des outils Ethereum existants et un support technique en échange d’une partie de ses revenus nets.
Construire une nouvelle couche 1 pourrait théoriquement permettre à Robinhood de conserver plus de revenus. Cela obligerait également l’entreprise à développer et à maintenir sa propre infrastructure d’exécution, de consensus, de transition et de sécurité.
L'utilisation de Solana éliminerait le besoin d'utiliser ces composants. Cependant, Robinhood deviendrait une application sur une infrastructure qu'elle ne contrôlerait pas et ne collecterait pas les frais de transaction du réseau.
Les subventions au gaz compliquent la comparaison des revenus
Robinhood a lancé sa chaîne avec une subvention d'essence de 90 jours pour les transactions effectuées via Robinhood Wallet. La subvention devrait expirer le 29 septembre.
La promotion signifie que les utilisateurs de portefeuille éligibles ne paient pas directement l'essence pendant la période de subvention. Robinhood couvre ces coûts. Cependant, la subvention ne couvre pas nécessairement toutes les transactions effectuées par des applications et des portefeuilles indépendants sur le réseau.
Cette distinction est au cœur du débat des fondateurs. Goldfeder a fait valoir qu'une grande partie de l'activité de Robinhood Chain se déroule désormais au-delà du front-end de Robinhood. L'entreprise peut percevoir des frais sur ces transactions car elle exploite la chaîne sous-jacente.
L'activité de Robinhood Chain a augmenté rapidement pendant la subvention. Son volume d'échange décentralisé quotidien a récemment atteint environ 1,71 milliard de dollars, tandis que la valeur totale verrouillée dans les protocoles natifs s'élevait à près de 1,17 milliard de dollars.
Le réseau a également dépassé Solana en termes de revenus quotidiens de la chaîne au cours de certaines périodes de référence. Toutefois, les comparaisons directes nécessitent de la prudence car les réseaux ont des structures de coûts, des subventions, des marchés de frais et des modalités de validation différents.
La comparaison entre Robinhood Chain et Solana a identifié l'expiration de la subvention comme un test majeur. L'activité des utilisateurs pourrait diminuer lorsque les clients commenceront à payer le gaz, ou Robinhood pourrait étendre ou restructurer le programme.
Le débat sur les frais deviendra plus clair après le 29 septembre
Le premier test majeur arrive lorsque la subvention sur le gaz arrive à expiration. Les données post-subvention montreront combien d'utilisateurs de Robinhood Wallet continuent d'effectuer des transactions alors qu'ils doivent payer leurs propres coûts de réseau.
Cela montrera également si l'activité indépendante de Pons, GMGN, Uniswap et d'autres applications reste forte. Ces applications ont largement contribué à la récente croissance des tarifs du réseau.
Une enquête détaillée sur la chaîne menée par Bitquery a révélé que le prix du gaz de Robinhood Chain avait été multiplié par environ 25 en 11 jours. Le rapport attribue une grande partie de la demande supplémentaire à un groupe limité de portefeuilles très actifs.
La concentration crée une incertitude quant à la pérennité des revenus actuels issus des redevances. Une baisse d’activité de plusieurs grandes adresses pourrait réduire les frais de transaction même si le nombre total d’utilisateurs continue d’augmenter.
Robinhood n'a pas annoncé publiquement s'il prolongerait la subvention au-delà du 29 septembre. Il n'a pas non plus révélé comment les revenus du réseau apparaîtront dans ses rapports financiers.
Il n'y a eu aucun mouvement vérifié dans HOOD, SOL, ETH ou ARB directement attribuable à l'échange des fondateurs. Lier les fluctuations plus larges du marché à leurs commentaires sans preuves supplémentaires serait spéculatif.
La question commerciale restera de savoir si posséder une couche 2 produit plus de valeur que déployer une application sur une couche 1 existante. La première période d'exploitation non subventionnée de Robinhood Chain en fournira la preuve la plus claire.