Ledn, plateforme de prêts adossés à des bitcoins, a vendu environ 188 millions de dollars d'obligations liées à des prêts à la consommation garantis par des bitcoins sur le marché traditionnel des titres adossés à des actifs (ABS), a rapporté Bloomberg mercredi, citant des personnes proches du dossier.
Dans le cadre d’un accord unique en son genre, l’une des deux tranches – la partie de qualité investissement – aurait été évaluée à un écart d’environ 335 points de base par rapport à un taux de référence, ce qui implique que les investisseurs exigent 3,35 points de pourcentage de rendement supplémentaire pour détenir un risque de crédit lié aux cryptomonnaies plutôt que des ABS de consommation classiques.
L'accord est structuré par le biais du Ledn Issuer Trust 2026-1, qui titrise un pool de 5 441 prêts ballons à court terme à taux fixe accordés à 2 914 emprunteurs américains, garantis par 4 078,87 Bitcoins (BTC) détenus en garantie, selon la documentation préliminaire de S&P Global Ratings du 9 février.
Comment la structure et les notes se comparent
Les prêts ballon sont structurés avec des paiements périodiques relativement modestes et un paiement forfaitaire important à l’échéance, ce qui maintient les paiements à court terme à un faible niveau mais laisse un solde de principal important à la fin.
S&P a attribué des notes préliminaires BBB‑ (sf) et B‑ (sf) aux billets de premier rang de catégorie A de 160 millions de dollars et aux billets subordonnés de catégorie B de 28 millions de dollars, respectivement.
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La notation BBB- est le niveau le plus bas d’une dette de qualité investissement, reflétant une capacité adéquate à honorer ses engagements financiers mais une plus grande vulnérabilité aux conditions défavorables que les obligations mieux notées, tandis que la note B- se situe dans un profond territoire « spéculatif » non-investment grade, où le risque de défaut est sensiblement plus élevé.
Jefferies Financial Group a agi en tant qu'unique agent structurant et teneur de livre, en tant que courtier majeur de Wall Street, intermédiaire entre les investisseurs institutionnels à revenu fixe et cette nouvelle forme d'exposition liée aux cryptomonnaies.
BTC est de plus en plus considéré comme une garantie légitime
Andre Dragosch, responsable de la recherche Europe chez Bitwise, a déclaré à Cointelegraph que le fait que Ledn ait pu regrouper ces prêts dans un ABS traditionnel impliquait que BTC est « de plus en plus considéré comme une garantie sûre et légitime par les institutions financières traditionnelles ».
Il a souligné que de grandes banques comme JPMorgan proposent à leurs clients des prêts adossés à la BTC comme une indication supplémentaire de cela. « Le Bitcoin est de plus en plus intégré à la finance traditionnelle en tant que nouvelle garantie immaculée », a-t-il déclaré.
Jinsol Bok, responsable de la recherche chez Four Pillars, société mondiale de recherche en cryptographie, a déclaré à Cointelegraph que cela signifie que la liquidité n'a plus besoin de rester bloquée et « peut plutôt être étendue à de nouveaux prêts », ajoutant que la taille du marché des prêts garantis BTC pourrait « croître bien au-delà de son niveau actuel à l'avenir ».
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Il a déclaré que contrairement aux prêts hypothécaires immobiliers, les prêts garantis par BTC pourraient être suivis de manière transparente en chaîne et liquidés de manière programmable. « Pour cette raison, je pense que les risques associés aux ABS dans ce contexte ne doivent pas être excessivement surestimés. »
Ce que les investisseurs achètent
Les titres adossés à des actifs sont des obligations financées par des pools de prêts, de sorte que les investisseurs dans les obligations de Ledn ne possèdent pas directement Bitcoin (BTC).
Au lieu de cela, ils assument des risques de crédit et des risques structurels sur un pool de prêts garantis par BTC dont la performance dépend des remboursements de l'emprunteur et de la capacité du prêteur à liquider les garanties en cas de tensions sur le marché.
« Ces prêts ont généralement un faible taux de défaut car ils ont tendance à avoir un LTV faible. [loan-to-value] ratios et sont bien capitalisés avec BTC », a déclaré Dragosch.
Fondée en 2018, Ledn affirme avoir financé jusqu’à présent plus de 9,5 milliards de dollars de prêts dans plus de 100 pays. La société a reçu un investissement stratégique de Tether, l'émetteur du stablecoin USDt (USDT), en novembre 2025.
Cointelegraph a contacté Ledn pour obtenir des commentaires, mais n'a pas reçu de réponse au moment de la publication.
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