La stratégie indique que Bitcoin peut chuter de 11,4 % par an pendant près de six ans

Strategy affirme que sa structure de capital actuelle pourrait résister à un déclin prolongé du Bitcoin tout en continuant à financer les paiements d’intérêts et les dividendes des actions privilégiées.

Dans un article du 24 juillet sur X, la société a déclaré que Bitcoin pourrait chuter de 11,4 % chaque année pendant 5,8 années consécutives sans pousser sa note BTC définie par l'entreprise en dessous de 1,0x.

La réclamation est arrivée alors que Bitcoin s'échangeait à près de 64 463 $ et que les actions de Strategy clôturaient à 91,67 $ le 24 juillet. Bitcoin est resté en dessous du prix d'achat moyen de Strategy, tandis que MSTR avait fortement chuté par rapport à son précédent sommet. L'exercice décrit une baisse constante sur plusieurs années, et non un krach soudain ou une garantie que la stratégie pourrait remplir toutes ses obligations dans toutes les conditions de marché.

Quelles sont les mesures du test de résistance Bitcoin de la stratégie

Le modèle de stratégie utilise une mesure appelée BTC Floor ARR. La société le définit comme le rendement annuel constant du Bitcoin le plus bas qui préserverait une couverture de 1,0x de la dette nette et des actions privilégiées sur la durée pondérée de sa structure de crédit. Le calcul comprend les paiements d’intérêts et de dividendes privilégiés. Son tableau de bord actuel des mesures de crédit place ce plancher à un taux négatif de 11,4 % sur 5,8 ans.

Strategy a écrit : « Avec la structure de capital actuelle, BTC pourrait chuter de 11,4 % par an pendant 5,8 ans » tandis que la société continuait à financer les intérêts et les dividendes privilégiés. Une note BTC de 1,0x signifie que la réserve Bitcoin mesurée correspond toujours aux réclamations incluses dans la formule de Strategy. La société utilise le calcul pour décrire la couverture du bilan, et non le prix futur probable du Bitcoin.

Le calcul diffère également d’une notation de crédit traditionnelle. Strategy a développé la métrique elle-même et la publie à des fins d'illustration. La société ne le présente pas comme une preuve que Bitcoin déclinera à un rythme constant ou que sa structure de financement pourra résister à tout type de perturbation du marché.

La réserve de trésorerie et les ventes de Bitcoin soutiennent le modèle

Strategy détenait 843 775 BTC au 19 juillet. Elle a acquis les pièces pour environ 63,69 milliards de dollars à un prix moyen de 75 476 dollars. La société a également déclaré une réserve de 3,225 milliards de dollars américains après avoir levé 263,5 millions de dollars grâce à la vente d'actions ordinaires. Comme l’a rapporté crypto.news, Strategy n’a ni acheté ni vendu de Bitcoin au cours de cette semaine.

La réserve prend en charge les dividendes privilégiés et les intérêts sur la dette impayée. Les chiffres actuels de Strategy placent les obligations annuelles en intérêts et dividendes à près de 1,7 milliard de dollars. Le solde de trésorerie offre donc moins de deux ans de couverture directe avant que l’entreprise n’ait besoin de nouveaux financements, de ventes de Bitcoin ou d’autres actions en capital.

Strategy a créé un cadre plus large de capital de crédit numérique en juin. Le plan autorise jusqu’à 1,25 milliard de dollars de ventes de Bitcoin pour constituer ou reconstituer la réserve de trésorerie. Il permet également à certaines ventes de Bitcoin de financer des dividendes, des intérêts et des rachats de titres approuvés. Strategy a augmenté le taux de dividende privilégié du STRC à 12 % et a approuvé des programmes de rachat distincts d'un milliard de dollars pour les titres ordinaires et privilégiés.

Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars entre le 29 juin et le 5 juillet. Elle a utilisé le produit pour des distributions privilégiées et la reconstitution des réserves. Les ventes ont réduit ses avoirs de 847 363 BTC à 843 775 BTC.

Strategy prévient que sa notation BTC n'est pas une notation de crédit

Les définitions des mesures de la stratégie indiquent que la notation BTC est une mesure interne et illustrative. Aucune agence de notation indépendante ne le délivre. Il ne mesure pas la liquidité, la solvabilité ou la performance financière déclarée. La société affirme également que le calcul ne tient pas compte d’éventuels défauts croisés dans le cadre de ses accords de dette.

Le modèle utilise la valeur notionnelle des actions privilégiées, bien que certains titres puissent comporter des préférences de liquidation supérieures à ce montant. Sa mesure de couverture des dividendes suppose également que Strategy puisse refinancer la dette existante à des conditions globalement similaires sans rembourser le principal. Ces hypothèses pourraient ne pas être valables en cas de choc important de financement ou de marché.

Le conseil d'administration de Strategy doit également approuver les dividendes privilégiés. L'entreprise peut ajuster le taux variable du STRC chaque mois et ne garantit pas les paiements en espèces. La stratégie peut émettre des actions, vendre du Bitcoin, réduire les distributions lorsque cela est autorisé ou restructurer les obligations si sa situation de financement s'affaiblit. Un résultat de 1,0x n’élimine donc pas les risques de refinancement, de dilution, d’exécution ou de marché.

Bitcoin et MSTR restent sous la pression du marché

Le Bitcoin s'échangeait autour de 64 463 dollars le 26 juillet, soit environ 49 % de moins que son sommet d'octobre 2025, proche de 126 000 dollars. MSTR a clôturé à 91,67 $ le 24 juillet. Les investisseurs ont continué de suivre le prix du Bitcoin ainsi que les besoins de trésorerie de Strategy, les coûts des dividendes privilégiés et la valeur marchande par rapport à ses avoirs en Bitcoin.

Le modèle de financement de la société fonctionnait mieux lorsque MSTR s'échangeait au-dessus de la valeur de sa réserve Bitcoin. Cette prime a permis à Strategy de vendre des actions et d’augmenter le Bitcoin par action. Une prime de marché plus faible a rendu les nouvelles émissions moins attrayantes et a poussé l’entreprise à constituer des liquidités plutôt que d’acheter davantage de Bitcoin.

L’entreprise est également passée d’un modèle principalement axé sur l’accumulation à une gestion active du capital. Son cadre actuel comprend la vente d’actions, les réserves de trésorerie, d’éventuelles ventes et programmes de rachat de Bitcoin. L'analyse de Crypto.news a noté que la prime de marché de la stratégie, ou mNAV, reste centrale car elle détermine si l'émission d'actions ordinaires peut augmenter le Bitcoin par action.

Le test de résistance présente le point de vue de Strategy sur la durée pendant laquelle ses actifs actuels pourraient soutenir sa structure de financement dans un contexte de déclin constant. Il ne prédit pas la direction du Bitcoin et ne couvre pas toutes les formes de stress du marché. Les résultats futurs dépendront des prix du Bitcoin, de l'accès au capital, des décisions en matière de dividendes, des conditions de la dette et de l'utilisation par l'entreprise des ventes autorisées de Bitcoin.