Quand Michael Saylor bouge, le marché surveille. Et sa société Strategy vient de faire une autre déclaration audacieuse en ajoutant 10 624 bitcoins à son trésor déjà énorme. Il ne s’agit pas d’un achat ponctuel ou d’un coup de pouce spéculatif. C'est la continuation d'une stratégie de capital à long terme construite autour d'une conviction simple : le bitcoin est l'actif de réserve ultime. Le dernier achat porte les avoirs de Strategy au-delà de 660 000 BTC, renforçant sa position de plus grand détenteur public de Bitcoin au monde et soulevant de nouvelles questions sur la mesure dans laquelle ce modèle axé sur la trésorerie peut évoluer.
Pourquoi Strategy a acheté 10 624 Bitcoins supplémentaires
Strategy a récupéré 10 624 BTC entre le 1er et le 7 décembre pour environ 962,7 millions de dollars, en payant un prix moyen de 90 615 dollars par pièce. Il s'agit du plus gros achat de bitcoins réalisé par l'entreprise depuis juillet et cela fait partie de son engagement continu à accumuler à chaque cycle du marché. Avec cet achat, la société détient désormais 660 624 BTC, d’une valeur d’environ 60 milliards de dollars. Son prix d'acquisition moyen reste bien en dessous du prix spot, à 74 696 dollars, laissant environ 10,6 milliards de dollars de gains non réalisés même après le récent repli.
Il ne s’agit pas d’une accumulation fortuite. La participation représente plus de 3 % de l’offre totale de Bitcoin. Aucune autre entreprise n'a jamais occupé une position d'une telle envergure, et aucun autre dirigeant n'a autant axé sa stratégie de capital sur un seul actif.
Comment la stratégie a financé l'achat
La dernière acquisition n’a pas été financée par des dettes ni par des réserves de liquidités. Au lieu de cela, Strategy a vendu des actions ordinaires de classe A et des actions privilégiées par le biais de ses programmes de marché. Rien que la semaine dernière, elle a vendu plus de 5,1 millions d'actions MSTR, levant 928,1 millions de dollars. Elle a également émis 442 536 actions privilégiées STRD pour 34,9 millions de dollars. Et ces ventes ne représentent qu’une fraction de ce que Strategy peut encore mobiliser. Plus de 13 milliards de dollars de capacité MSTR et plus de 4 milliards de dollars de capacité STRD restent dans le cadre des programmes actuels.
Ces instruments s'inscrivent dans le cadre du plan plus large 42/42 de l'entreprise, étendu plus tard à un objectif de 84 milliards de dollars de levées de fonds en actions et convertibles destinés à alimenter les achats de bitcoins jusqu'en 2027. Chaque type d'actions privilégiées a son propre profil de risque. STRD, par exemple, n'est pas convertible avec un dividende de 10 pour cent. STRK est la version convertible avec un dividende de 8 % et une exposition à la hausse. STRF est plus conservateur avec un paiement cumulatif de 10 pour cent. STRC paie mensuellement avec un taux variable pour rester proche du pair.
Cette combinaison confère à la stratégie une certaine flexibilité : lever des capitaux à moindre coût, attirer différents appétits d'investisseurs et maintenir un pouvoir d'achat constant.
La nouvelle réserve de trésorerie de 1,44 milliard de dollars
Strategy a récemment ajouté un autre niveau de stabilité en créant une réserve de 1,44 milliard de dollars. Cette réserve de liquidités couvre les dividendes sur les actions privilégiées et les intérêts de la dette pendant au moins les dix-huit prochains mois. Le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a noté que la réserve repousse les craintes selon lesquelles Strategy devrait bientôt vendre du Bitcoin pour respecter ses obligations. La première échéance significative de la dette de l’entreprise n’arrivera même pas avant février 2027.
D'autres interprètent la réserve différemment. CryptoQuant a suggéré que Strategy pourrait se préparer à un marché baissier profond en 2025, son responsable de la recherche prévoyant une fourchette de négociation de Bitcoin de 70 000 à 55 000 dollars l'année prochaine. Mais même ce scénario ne remet pas réellement en question la trajectoire à long terme de l’entreprise.
Saylor a répété à plusieurs reprises que la structure du capital était conçue pour survivre à un retrait de 90 % pendant des années. Les actionnaires pourraient ressentir les conséquences de ce cas extrême, mais il est peu probable que la société elle-même soit contrainte à la liquidation.
Les entreprises DAT et la réalité du marché
Le modèle de Strategy a inspiré une nouvelle catégorie de sociétés cotées en bourse, baptisées DAT – Digital Asset Treasuries. Il existe aujourd’hui environ 190 sociétés de ce type, parmi lesquelles des sociétés minières, des sociétés financières et des entités axées sur la trésorerie. Les principaux titres après la stratégie incluent MARA avec 53 250 BTC, Twenty One avec 43 514 BTC et Metaplanet avec 30 823 BTC.
Mais le tableau n’est pas rose pour tout le monde. De nombreux DAT ont vu le cours de leurs actions s'effondrer depuis l'été. La stratégie elle-même a chuté de 61 % par rapport à son sommet et son ratio capitalisation boursière/VNI se situe désormais à environ 0,86. L'analyste de CoinShares, James Butterfill, affirme que le boom du DAT s'est éloigné de son objectif initial. Au lieu d’une diversification disciplinée de la trésorerie, certaines entreprises ont recherché une croissance symbolique par action et se sont diluées en cours de route.
Comme il l’a dit, la bulle se dégonfle et le marché est en train de déterminer quels DAT ont réellement une stratégie de capital cohérente et lesquels surfaient simplement sur leur élan.
Ce que cela signifie pour le pari à long terme de la stratégie
L'action de Strategy a chuté de 3,8 pour cent vendredi et reste négative de plus de 40 pour cent pour l'année. Le Bitcoin, en revanche, n’a baissé que de 1,5 % en 2025. Pourtant, Saylor n’a pas hésité. Il continue d’acheter, continue d’étendre les programmes d’investissement et continue de renforcer la stratégie de trésorerie. Et pour l’instant, les analystes de JPMorgan considèrent toujours la stratégie comme un acteur clé influençant l’orientation des prix à court terme du Bitcoin.
La recette à emporter est simple. La stratégie ne consiste pas à se comporter comme une entreprise technologique ou un mineur. Il fonctionne comme un fonds souverain construit autour du Bitcoin, utilisant des actions, des actions privilégiées et des réserves prudentes pour étendre son pouvoir d'achat pendant des années. Que ce modèle devienne un modèle pour d’autres ou reste une expérience exclusive à Saylor dépendra du comportement du bitcoin au cours du prochain cycle.
Mais une chose est claire. Peu de paris d’entreprises dans l’histoire sont aussi audacieux, aussi transparents et aussi étroitement surveillés que celui-ci.