Le Japon, premier détenteur étranger de dette publique américaine, alimente l'anxiété du marché alors que les analystes préviennent qu'une potentielle vente massive d'obligations pourrait être imminente.
L’inquiétude se répercute sur le secteur de la cryptographie, où Tether, émetteur du stablecoin USDT soutenu principalement par plus de 113 milliards de dollars de bons du Trésor américain, fait face à un examen minutieux renouvelé sur d’éventuels risques de désindexation.
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Les analystes préviennent que le Japon pourrait se débarrasser des bons du Trésor américain en raison de la hausse des rendements intérieurs
Selon les dernières données du Département du Trésor américain, l'appétit des étrangers pour les bons du Trésor américain s'est affaibli en septembre. Le total des avoirs à l'étranger a légèrement diminué pour atteindre 9 249 milliards de dollars, soit une légère baisse par rapport au mois d'août.
Le Japon fait néanmoins exception à ce ralentissement. Le pays a prolongé sa séquence d'achat de neuf mois, portant ses avoirs à 1,189 billion de dollars, le montant le plus élevé qu'il détient depuis août 2022. Cela renforce la position de longue date du Japon en tant que plus grand propriétaire étranger de bons du Trésor américain.
« Ils ont acheté de la dette étrangère parce que les obligations japonaises ne rapportaient presque rien », a déclaré un analyste.
Cet écart a fait de la dette américaine une alternative de rendement attrayante et à faible risque. Mais le contexte macroéconomique est en train de changer. Comme BeInCrypto l'a souligné précédemment, les rendements des obligations d'État japonaises ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis des années.
Avec l’amélioration des rendements intérieurs, l’incitation à continuer d’accumuler des bons du Trésor américain s’affaiblit. Cela soulève également la possibilité que le Japon réduise son exposition si les conditions du marché ou les priorités politiques évoluent davantage.
« La crise de la dette japonaise, longtemps ignorée, fait surface, alors que son fardeau de dette de 230% par rapport au PIB entre en collision avec une nouvelle expansion budgétaire massive sous le Premier ministre Sanae Takaichi, déclenchant une forte hausse des rendements obligataires et l'inquiétude des investisseurs. Un choc au Japon pourrait se répercuter dans le monde entier, en particulier compte tenu du rôle de Tokyo en tant que plus grand acheteur de bons du Trésor américain, augmentant les enjeux pour les marchés mondiaux déjà mis à rude épreuve par la hausse des coûts d'emprunt et le rétrécissement de la marge budgétaire », a déclaré Lena Petrova.
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Un analyste a en outre souligné que l'écart de rendement entre les obligations américaines et japonaises s'est rétréci, passant de 3,5 % à 2,4 % en six mois. Le rendement couvert des bons du Trésor est devenu de moins en moins attrayant. Le message prévient que si l’écart s’approche de 2 %, le rapatriement devient économiquement incontournable.
Cela pourrait inciter les institutions japonaises à vendre des obligations du gouvernement américain et à réaffecter leurs capitaux au niveau national. Certains modèles suggèrent que jusqu’à 500 milliards de dollars pourraient disparaître des marchés mondiaux d’ici 18 mois.
« Ensuite, il y a le carry trade sur le yen, soit environ 1,2 billion de dollars empruntés à bas prix en yens et déployés dans le monde entier dans des actions, des crypto-monnaies, des marchés émergents, tout ce qui a du rendement. À mesure que les taux japonais augmentent et que le yen se renforce, ces transactions deviennent toxiques. Les positions se dénouent. Les ventes forcées s'accélèrent… Pendant 30 ans, les rendements japonais ont servi de point d'ancrage pour maintenir les taux mondiaux artificiellement bas. Chaque portefeuille construit depuis le milieu des années 90 s'est tranquillement appuyé sur cet ancrage. Aujourd'hui, il s'est brisé », le » a ajouté l'analyste.
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L'exposition de Tether au Trésor américain attire l'attention
La question que se posent aujourd’hui de nombreux analystes est simple : si le Japon commence à réduire ses avoirs du Trésor, qu’est-ce que cela signifie pour l’USDT ? L'inquiétude vient du fait que la structure des réserves de Tether est fortement concentrée dans la même classe d'actifs qui pourrait être sous pression.
Selon le rapport de transparence de Tether, plus de 80 % de ses réserves sont constituées de bons du Trésor américain. Cela en fait un acteur majeur de l’écosystème mondial du Trésor et, fait remarquable, le 17e détenteur de dette publique américaine dans le monde, dépassant de nombreuses entités souveraines.
Une telle concentration présente des avantages et des vulnérabilités. Les bons du Trésor offrent une liquidité élevée et une stabilité des prix historiquement forte. Cependant, si un créancier étranger majeur comme le Japon commence à liquider ses avoirs, la volatilité des prix ou des rendements obligataires qui en résultera pourrait resserrer les conditions de liquidité, ce qui exercerait indirectement une pression sur les grands détenteurs comme Tether.
« Le Japon sera obligé de vendre des obligations américaines, le reste du monde suivra. Tether subira une forte baisse de fixation et Bitcoin coulera en conséquence. MicroStrategy sera obligé de vendre, ce qui fera baisser davantage le prix du Bitcoin. Japon ➡️Tether➡️Bitcoin Dans cet ordre », a écrit un observateur du marché.
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En plus de ces inquiétudes, S&P Global Ratings a abaissé son évaluation de la capacité de Tether à maintenir son ancrage, faisant passer l'USDT d'un score de 4. (contraint) à 5 (faible). Selon l'évaluation,
« 5 (faible) reflète l'augmentation de l'exposition aux actifs à haut risque dans les réserves de l'USDT au cours de l'année écoulée et des lacunes persistantes dans la divulgation. Ces actifs comprennent le bitcoin, l'or, les prêts garantis, les obligations d'entreprises et d'autres investissements, tous avec des informations limitées et soumis aux risques de crédit, de marché, de taux d'intérêt et de change. «
Malgré ces préoccupations d’ordre macroéconomique, la plupart des acteurs du marché voient peu de chances d’un retrait forcé du Tether. Les traders sur le marché des prédictions d’opinion attribuent une probabilité de 0,5 % au scénario, démontrant le scepticisme élevé des investisseurs.
Plusieurs facteurs expliquent ce scepticisme. Tether a maintenu son ancrage lors des crises de marché précédentes. L'entreprise a généré 10 milliards de dollars de bénéfices jusqu'au troisième trimestre 2025, offrant un tampon substantiel contre les fluctuations des réserves.
Même si la sortie du Trésor japonais pourrait être importante, elle se fera probablement progressivement. Les marchés du Trésor américain restent vastes et peuvent absorber la pression des ventes sans perturbations majeures. Néanmoins, la combinaison de la hausse des rendements du Japon, de la dégradation de la note de S&P et de la composition des réserves de Tether nécessite une surveillance étroite.
Voir l’article original en anglais
