TLDR :
- Le format ne modifie pas l'application de la loi sur les valeurs mobilières ; les actifs tokenisés sont soumis aux mêmes exigences d’enregistrement.
- Les émetteurs peuvent conserver les fichiers principaux des porteurs de titres en chaîne ou utiliser des actifs cryptographiques comme outils de notification de transfert.
- Les modèles de garde tiers créent des droits de sécurité tandis que les modèles synthétiques fournissent uniquement une exposition.
- Les swaps basés sur des titres nécessitent un enregistrement et une exécution d'échange pour les ventes à des participants non éligibles.
Les divisions de la Securities and Exchange Commission ont publié une déclaration complète clarifiant la manière dont les lois fédérales sur les valeurs mobilières s'appliquent aux titres symboliques.
La Division des finances des sociétés, la Division de la gestion des investissements et la Division du commerce et des marchés définissent deux catégories principales : les titres tokenisés parrainés par l'émetteur et par des tiers.
Ce cadre répond au besoin croissant de clarté réglementaire à mesure que la technologie blockchain devient plus répandue sur les marchés des capitaux. La déclaration souligne que le format ne modifie pas l'application de la loi sur les valeurs mobilières.
Les modèles sponsorisés par les émetteurs définissent des approches de tokenisation directe
Les émetteurs peuvent tokeniser les titres en les formatant en actifs cryptographiques tout en conservant les fichiers principaux des porteurs de titres sur les réseaux blockchain.
L'intégration de la technologie du grand livre distribué permet aux transferts en chaîne de refléter les changements de propriété dans les registres officiels. Cette approche diffère des titres traditionnels uniquement par les méthodes de tenue de registres et non par le statut juridique.
La même classe de titres peut exister sous plusieurs formats simultanément. Les détenteurs peuvent convertir entre les formats tokenisés et traditionnels en fonction de leurs préférences.
Les exigences d'enregistrement de la Securities Act restent inchangées, que les titres utilisent des systèmes de tenue de registres en chaîne ou hors chaîne.
Un autre modèle sépare entièrement l’actif cryptographique du fichier principal des porteurs de titres. L’émetteur conserve des registres de propriété hors chaîne tout en utilisant les actifs cryptographiques comme mécanismes de notification de transfert.
Les détenteurs de titres reçoivent des actifs cryptographiques qui déclenchent des mises à jour de propriété plutôt que de représenter directement les titres eux-mêmes.
Ces dispositions permettent aux transferts de s'effectuer via des transactions blockchain qui incitent les émetteurs à mettre à jour les registres officiels.
L’actif cryptographique sert de dispositif de signalisation plutôt que de représentation réelle de la sécurité. Les bases de données hors chaîne restent la source faisant autorité pour les informations sur la propriété dans cette structure.
La tokenisation tierce crée des catégories d'actifs supplémentaires
Les titres tokenisés en garde représentent une approche tierce dans laquelle les actifs cryptographiques prouvent les intérêts de propriété dans les titres sous-jacents détenus en garde.
Ces droits de sécurité tokenisés fonctionnent de manière similaire aux accords de garde traditionnels, mais utilisent la technologie blockchain pour la tenue des dossiers. Les titres sous-jacents restent distincts de la représentation des actifs cryptographiques.
Le transfert de ces actifs cryptographiques déclenche la mise à jour des dossiers des titulaires de droits conservés par le dépositaire. Certaines implémentations intègrent la blockchain directement dans les systèmes de tenue de dossiers, tandis que d'autres utilisent des transferts en chaîne pour mettre à jour les enregistrements hors chaîne. Les deux approches créent des structures de propriété indirectes via des droits de sécurité.
Les titres synthétiques symboliques offrent une exposition sans conférer de droits de propriété réels sur les titres référencés. Les titres liés et les swaps sur titres entrent dans cette catégorie. Ces instruments constituent des obligations du tiers plutôt que de l'émetteur du titre sous-jacent.
Les swaps basés sur des titres sont soumis à des restrictions supplémentaires en vertu de la loi fédérale. Les ventes à des participants au contrat non éligibles nécessitent des déclarations d'enregistrement effectives et une exécution sur les bourses nationales de valeurs mobilières.
La classification dépend de la question de savoir si l'instrument répond aux exigences de définition du swap et satisfait à l'un des trois volets spécifiés liés aux indices de titres, aux titres individuels ou aux événements spécifiques à l'émetteur. La réalité économique plutôt que les conventions de dénomination détermine la classification appropriée.
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