TL;DR
- La SEC a proposé d'abroger les règles NMS 611 et 610(e), toutes deux liées à la structure du marché boursier américain.
- La proposition n’est pas une règle de cryptographie et la SEC ne l’a pas définie comme une mesure de blockchain ou de stock tokenisé.
- Les analystes du secteur affirment que ce changement pourrait avoir une incidence sur les actions symboliques, car les règles actuelles de routage et de cotation sont difficiles à concilier avec les modèles de négociation en chaîne.
- La proposition est ouverte aux commentaires du public et fait encore face à un long processus d'élaboration de règles avant tout changement final.
La Securities and Exchange Commission des États-Unis a proposé d'abroger deux règles de réglementation NMS qui façonnent la manière dont les marchés boursiers américains traditionnels acheminent et affichent les ordres, une décision qui pourrait également devenir importante pour la structure future des actions symbolisées.
La proposition de la SEC se concentre sur la règle 611, connue sous le nom de règle de protection des ordres ou règle de négociation, et sur la règle 610(e), qui restreint les cotations verrouillées et croisées. Il s'agit de règles de structure du marché des actions, et non de règles de cryptographie, et le communiqué de presse de la SEC ne décrit pas la proposition comme étant conçue pour les marchés de la blockchain.
Néanmoins, le recul proposé attire l’attention des observateurs de la structure du marché des actifs numériques, car les actions tokenisées et les plateformes d’actifs du monde réel doivent à terme s’intégrer dans le même cadre plus large du marché des valeurs mobilières.
Ce que propose la SEC
La règle 611 a été adoptée en 2005 et empêche généralement les centres de négociation d'exécuter des transactions à des prix inférieurs aux cotations protégées affichées sur d'autres plateformes. La règle 610(e) traite des cotations verrouillées ou croisées, où les offres et les offres entre les sites créent des conflits de structure de marché.
Le président de la SEC, Paul S. Atkins, a déclaré que les règles ont introduit une complexité involontaire après deux décennies d'évolution du marché. L'agence a déclaré que la proposition vise à simplifier la structure traditionnelle du marché des actions, à réduire la complexité des transactions et à réduire les coûts pour les acteurs du marché.
La SEC a estimé que la suppression des règles pourrait permettre aux bourses, aux systèmes de négociation alternatifs, aux courtiers et aux teneurs de marché de gré à gré d'économiser entre 54,2 et 77 millions de dollars par an en coûts d'infrastructure de conformité, de surveillance et de routage.
La proposition sera ouverte pour une période de commentaires publics de 60 jours après sa publication au Federal Register. Cela signifie que ce n’est pas définitif et que le marché aura encore le temps de peser avant que des changements de règles ne soient adoptés.
Pourquoi les actions tokenisées entrent dans la conversation
L'angle de la tokenisation ne fait pas partie de la justification déclarée de la SEC, il doit donc être traité avec précaution. La pertinence possible vient du fonctionnement des systèmes de trading en chaîne par rapport aux plateformes d’actions traditionnelles.
Les teneurs de marché automatisés, ou AMM, exécutent des transactions sur des pools de liquidités en utilisant des formules de tarification plutôt que d'acheminer chaque ordre sur des sites conventionnels pour vérifier la meilleure offre et offre nationale. Dans un cadre strict de transactions hors bourse, ce modèle peut être difficile à concilier avec les versions symboliques des actions américaines.
En d’autres termes, si un AMM à actions symboliques exécute une transaction à un prix qui ne correspond pas aux cotations protégées ailleurs, cela pourrait créer des problèmes de conformité aux règles existantes de la structure du marché. L’abandon des exigences rigides de routage par transaction pourrait, en théorie, faciliter la conception de systèmes de négociation d’actions conformes et basés sur la blockchain.
Cela ne signifie pas que les actions symboliques deviendront soudainement légales partout si la SEC finalise la proposition. Les bourses, les courtiers, les systèmes de négociation alternatifs, les fournisseurs de services de garde et les plateformes d'actifs tokenisés devraient toujours satisfaire à une longue liste d'exigences légales sur les valeurs mobilières.
Ce qui doit encore se passer
La mise en garde la plus importante est que la proposition de la SEC reste une proposition. Il doit passer par le processus de commentaires, et l'agence pourrait en réviser, en restreindre ou en abandonner certaines parties avant qu'une règle finale ne soit adoptée.
Il existe également des règles restantes au niveau de la bourse et de la FINRA qui peuvent nécessiter des mises à jour distinctes. Un changement de réglementation NMS ne supprimerait pas automatiquement tous les obstacles auxquels sont confrontés les actions symboliques ou les marchés d'actifs du monde réel.
Pour les investisseurs en crypto, l’importance est donc indirecte mais réelle. Les règles traditionnelles de structure du marché aident à déterminer quels types de systèmes de négociation peuvent légalement fonctionner sur les marchés de valeurs mobilières américains. Si ces règles deviennent plus flexibles, la voie à suivre pour les actions symboliques pourrait devenir plus facile à tracer.
La SEC ne propose pas ici de régime de tokenisation cryptographique. Mais en reconsidérant l’ancienne plomberie du marché boursier, l’agence pourrait ouvrir une conversation plus large sur ce à quoi devraient ressembler les marchés modernes, automatisés et potentiellement en chaîne.
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