Lorsque Robinhood a annoncé le lancement d’une blockchain, ma première réaction a été le scepticisme.
Une autre maison de courtage tente de planter un drapeau dans la cryptographie. Une autre L2 qui ferait la une des journaux pendant une semaine, puis se fondrait dans le bruit de fond d'un espace qui a déjà vu cette histoire se répéter trop de fois. Puis les chiffres du premier jour sont arrivés et j’ai dû m’arrêter et y regarder à deux fois.
Robinhood Chain a affiché un volume quotidien de 570 millions de dollars, contre seulement 21,68 millions de dollars de valeur totale bloquée. C'est un rapport de 26 : 1. Pour rappel, la plupart des DEX établis, ceux qui fonctionnent depuis des années et qui disposent d'une liquidité importante et éprouvée, se situent à 1:1 ou en dessous. Robinhood Chain a transformé l'intégralité de sa base de liquidités plus de 26 fois en une seule journée. TVL a déjà dépassé les 240 millions de dollars depuis son lancement, Morpho et Ethena représentant la majeure partie de ce chiffre. ARB a bondi de plus de 12% à la nouvelle. Et soudain, le scepticisme avec lequel je suis entré a commencé à paraître un peu moins certain.
L'équipe crypto de Robinhood confirmé la chaîne est en ligne, avec un pontage déjà actif depuis Solana, Ethereum et Arbitrum directement via Robinhood Wallet. Vous pouvez déjà l'ajouter dans Rabby dès maintenant.
Qu’est-ce que Robinhood Chain ?
Annoncé le 1er juillet, Robinhood Chain est une couche 2 sans autorisation construite sur Arbitrum Orbit. Cela signifie qu'il hérite de la sécurité d'Ethereum tout en fonctionnant avec la vitesse et la structure de coûts d'un L2 moderne, pas d'un compromis sidechain, pas d'un réseau propriétaire qui vous demande de faire confiance aux validateurs de Robinhood. Le réseau principal est déjà en ligne, ni en testnet, ni en avant-première.
L'accent est mis sur les actions tokenisées et les actifs du monde réel, ainsi que sur ce que Robinhood appelle une expérience financière intégrée, DeFi et TradFi dans le même environnement plutôt que de demander aux utilisateurs de choisir un monde ou l'autre. IA Le support des agents est intégré à l'infrastructure dès le premier jour, les frais étant couverts par la chaîne pendant les 90 premiers jours. Cette subvention est importante pour les développeurs qui souhaitent créer des applications agentiques sans absorber les coûts du gaz tout en se demandant si la chaîne dispose de la base d'utilisateurs pour justifier l'investissement.
J'ai vu beaucoup de pitchs de L2. La combinaison d’une exposition aux actions tokenisées, d’une infrastructure de prêt DeFi et de la prise en charge d’agents IA dans un environnement unique est nouvelle. Mais ce qui distingue réellement cela de tous les autres arguments que j'ai lus, c'est le numéro de distribution qui se cache derrière : 28 millions de comptes Robinhood financés. La plupart des nouvelles chaînes doivent se battre pour chaque portefeuille. Robinhood compte déjà 28 millions de personnes qui ont mis de l'argent réel sur un compte Robinhood. Ce n'est pas une base d'utilisateurs potentiels. C'est une salle d'attente.
Le ratio 26:1 et une lecture honnête de ce que cela signifie
Jeffrey Crypto signalé les données volume-TVL et cela m'a arrêté net quand je l'ai vu correctement décomposé. Un ratio de 26 : 1 au premier jour est extraordinaire à tous égards. C'est aussi, si je suis réaliste, presque certainement fortement motivé par le trading spéculatif et memecoin dans les premières heures de la vie d'une nouvelle chaîne. Ce n’est pas une critique propre à Robinhood Chain, c’est le manuel documenté de chaque lancement majeur de L2 au cours des deux dernières années.
Base l'a fait. C'est Blast qui l'a fait. Scroll et Mode l'ont tous deux fait. Le schéma est toujours le même : grand lancement, ruée vers les memecoins, afflux d'attention, pics de volume, puis dans les deux à trois semaines, la spéculation continue et la chaîne se retrouve avec tout ce qui se construisait réellement sous le bruit. Le volume baisse brusquement, les gros titres s'arrêtent et le véritable test commence.
Je ne prétends pas que cela n’arrivera pas ici aussi. Une version de celui-ci le fera presque certainement. Les traders de memecoin qui se sont présentés le premier jour ne sont pas les utilisateurs à long terme pour lesquels Robinhood construit, et leur volume diminuera lorsque la prochaine chaîne brillante attirera leur attention.
Mais voici ce qui m'empêche d'écrire cela comme j'écrirais un lancement typique de L2 : le sol. Lorsque le volume de memecoins de Base s'est effacé, ce qui restait était une chaîne soutenue par Coinbase avec une véritable activité de développeur et une base d'utilisateurs croissante. Lorsque le volume spéculatif de Robinhood Chain s'efface, il ne reste que 95 jetons d'actions négociables, un DEX sans frais construit par l'équipe dYdX, un produit de prêt offrant environ 7 % d'APY avec l'assurance du Lloyd's de Londres sur le risque de contrat intelligent et 28 millions de comptes financés à un pont. Aucun lancement précédent de L2 n’avait eu tout cela en attente sous la spéculation. C’est ce qui rend celui-ci vraiment différent, même si le modèle de volume initial semble familier.
Le modèle de frais ARB et pourquoi il donne du sens à la décision de 12 %
La hausse de 12 % de l'ARB n'est pas seulement un enthousiasme suscité par le lancement d'une nouvelle chaîne sur la pile d'Arbitrum. Il y a une raison structurelle derrière cela qui, à mon avis, mérite d'être examinée. Steven Goldfeder, co-fondateur d'Offchain Labs annoncé que 10 % des frais de Robinhood Chain et de tous les autres Arbitrum L2 seront versés directement à l'écosystème Arbitrum, 8 % à la trésorerie contrôlée par les détenteurs de jetons et 2 % au financement du développement.
Il ne s’agit pas d’une vague promesse concernant l’alignement des écosystèmes. Il s'agit d'un flux de revenus direct et continu qui revient aux détenteurs d'ARB à partir de chaque transaction traitée par Robinhood Chain. Arbitrum One envoie déjà 100% de ses frais au trésor. L'intégration de Robinhood Chain ajoute un nouveau canal avec un angle de distribution au détail que rien d'autre dans l'écosystème Arbitrum n'a actuellement.
Ce que cela signifie pour ARB est quelque chose que je trouve vraiment intéressant d’un point de vue structurel. Cela fait passer le jeton d'un simple instrument de gouvernance, c'est ainsi que la plupart des jetons L2 sont catégorisés et pourquoi ils se négocient à des rabais persistants par rapport aux attentes, à quelque chose de plus proche d'un actif payant. Les actions de trésorerie de 8 % sont composées si le volume de Robinhood Chain augmente. Ce capital peut être déployé sous forme de subventions, de rachats ou de récompenses de mise en jeu, en fonction de la décision de la gouvernance. Les revenus sont réels. Ce que le DAO en fait, c'est là que la valeur réelle se cristallise ou est gaspillée. C’est la variable que je surveillerais de plus près si je détenais ARB.
Jetons d'actions, rendement réel et thèse sous-jacente au battage médiatique
Je veux être clair sur quelque chose. L’angle memecoin n’est pas la thèse ici. C'est le bruit qui apparaît le jour du lancement, car c'est ce qui apparaît toujours le jour du lancement. La thèse actuelle est plus spécifique et considérablement plus intéressante.
Robinhood Chain est spécialement conçu pour héberger des actions tokenisées, des jetons d'actions représentant des actifs du monde réel, sur une blockchain sans autorisation avec un DEX sans frais conçu dès le départ pour cette classe d'actifs par l'équipe dYdX. Il ne s’agit pas d’une chaîne à usage général qui a ajouté des jetons d’actions comme fonctionnalité marketing. L'architecture principale de la chaîne a été conçue autour de ce cas d'utilisation, et cette distinction est importante lorsque l'on se demande si l'infrastructure peut réellement prendre en charge l'activité qu'elle promet.
Le produit de prêt qui l’accompagne est la partie qui a le plus retenu mon attention lors d’une deuxième lecture. Environ 7 % d'APY avec la couverture d'assurance du Lloyd's de Londres sur le risque des contrats intelligents n'est pas un argument de rendement DeFi typique. La couverture de Lloyd signifie qu'un assureur du monde réel a souscrit le risque de contrat intelligent, qui est le type de couche d'atténuation des risques qui a toujours été la pièce manquante empêchant les capitaux plus conservateurs d'entrer dans DeFi. Morpho et Ethena fournissent déjà l'infrastructure du marché des prêts, et les données montrent déjà que les liquidités affluent.
Le type d'utilisateur qu'attire 7% APY avec assurance est complètement différent du trader memecoin dont le volume va diminuer. Il s'agit du titulaire du compte Robinhood qui dispose de 50 000 $ en courtage et souhaite obtenir un rendement sur les actions tokenisées qu'il comprend déjà. Cet utilisateur n'a pas besoin d'être informé de la blockchain. Ils ont besoin d’une raison pour combler, et une marque familière offrant un meilleur rendement que leur fonds du marché monétaire avec une couverture de contrat intelligent assurée est une raison qui a du sens dans le langage qu’ils parlent déjà.
Pourquoi les quatre prochaines semaines comptent plus que les quatre premiers jours
Voici où j'en arrive. Le rapport de volume de 26 : 1 est un numéro du jour du lancement. Le TVL de 240 millions de dollars est un chiffre précoce. Le mouvement de 12 % de l'ARB est une réaction à une annonce. Chacun de ces chiffres sera différent en un mois, et certains d’entre eux paraîtront nettement plus petits.
Ce que j’observe plutôt, c’est si un véritable changement de comportement commence à apparaître. Ni le volume de la spéculation, ni les agriculteurs parachutés, ni les commerçants qui se présentent sur chaque nouvelle chaîne pendant la première semaine. Je regarde si les titulaires de comptes Robinhood, les gens qui n'ont jamais touché à une blockchain de leur vie, qui ne savent pas ce qu'est un frais d'essence, qui pensent que DeFi est quelque chose qui arrive à d'autres personnes, commencent à relier leurs actifs pour gagner du rendement sur les jetons d'actions grâce à une infrastructure qui porte une marque en laquelle ils ont déjà confiance.
Si cela se produit même à une fraction de l'échelle que le numéro de compte de 28 millions implique, le plancher sous le premier volume de Robinhood Chain est catégoriquement différent de tout ce que l'espace L2 a vu auparavant. Si cela ne se produit pas, cela devient un autre graphique qui semblait passionnant la première semaine et qui raconte ensuite une histoire familière à partir de la deuxième semaine.
Je pense que la réponse honnête est que personne ne le sait encore. Mais je pense aussi que la structure ici est plus intéressante que n'importe quel lancement de L2 sur lequel j'ai écrit au cours des deux dernières années. Le mois prochain racontera l’essentiel de l’histoire et je la surveillerai de près.
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