La dette fédérale américaine a dépassé les 40 000 milliards de dollars. Le gouvernement affiche toujours un déficit proche de 6% du PIB. Les coûts d’emprunt à long terme restent élevés. Pourtant, le Bitcoin se négocie à près de 80 000 dollars, soit environ 37 % de moins que son record de l’année dernière.
Cela crée une question délicate pour l’un des plus anciens récits macro de Bitcoin. Si l’augmentation de la dette et la faiblesse de la monnaie fiduciaire sont censées donner plus de valeur à des actifs rares, pourquoi Bitcoin a-t-il passé une grande partie de 2026 à chuter ?
Les analystes de BloFin affirment qu’il s’agit de l’évolution du commerce de la dévalorisation. Son dernier rapport révèle que le commerce est entré dans une « deuxième phase ». Les investisseurs surveillent désormais les tentatives du gouvernement de contrôler les coûts d’emprunt d’aussi près que la création monétaire elle-même.
Le commerce s'est rompu avant de revenir
Le commerce de l’avilissement repose sur une idée simple. Des déficits budgétaires importants finissent par créer des pressions en faveur d’une politique monétaire plus souple, car les gouvernements ne peuvent pas permettre aux coûts d’emprunt d’augmenter éternellement.
Les investisseurs se tournent alors vers des actifs rares tels que l’or et le Bitcoin.
Cette thèse s’est affaiblie début 2026. Le Bitcoin est tombé en dessous de 62 000 dollars, tandis que l’or et l’argent ont également fortement chuté par rapport à leurs sommets.
BloFin relie une grande partie de cette évolution à la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Réserve fédérale. Les marchés considéraient Warsh comme moins susceptible de recourir à une expansion agressive de son bilan pour absorber la pression budgétaire.
Le commerce dépend fortement des attentes. Les investisseurs constatent toujours d’énormes déficits, mais la voie vers une politique monétaire plus souple semble moins certaine.
Puis le marché obligataire a commencé à faire du bruit
La situation a changé en août. Le 18 août, le rendement du Trésor américain à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007.
Un jour plus tard, le Trésor a annoncé qu'il doublerait au moins le montant maximum des rachats d'obligations à 10-30 ans, à titre de soutien à la liquidité, de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération.
Le Bitcoin a augmenté d’environ 25 % en août. L'or a gagné environ 15%.
Le timing est en fait critique. L’augmentation des rachats immédiatement après une hausse des rendements à long terme suggère que les décideurs politiques pourraient devenir moins disposés à tolérer des coûts d’emprunt plus élevés.
Les rachats de bons du Trésor ne sont pas un QE
Le Trésor ne peut pas imprimer de l’argent. Elle doit financer les rachats au moyen d’espèces, de reçus fiscaux ou de nouveaux emprunts. Cela rend le mécanisme très différent de l’assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale.
Dans le cadre du QE, la Fed crée des réserves et achète de la dette publique. Les rachats du Trésor modifient principalement la composition des engagements publics.
Néanmoins, BloFin affirme que les marchés pourraient se soucier davantage de l’orientation de la politique que de l’effet immédiat de la liquidité. Comme le dit l’étude : « Les rachats de bons du Trésor ne sont pas des QE. »
Si les investisseurs pensent que la hausse des rendements à long terme déclenchera à plusieurs reprises des interventions, ils pourraient commencer à fixer une limite informelle aux coûts d’emprunt.
C’est là que la répression financière entre en scène.
Bitcoin a toujours un problème de rendement réel
Les données actuelles montrent pourquoi le commerce de la dévalorisation reste incomplet.
La dette publique américaine s’élève à environ 101 % du PIB, tandis que le déficit en 2026 devrait avoisiner les 1 900 milliards de dollars. M2 a également renoué avec la croissance.
Dans le même temps, les rendements réels du Trésor à 10 ans restent autour de 2,4 %.
C’est un obstacle majeur pour Bitcoin. Les investisseurs peuvent toujours obtenir un fort rendement ajusté à l’inflation des obligations d’État sans prendre de risque cryptographique.
Cela aide également à expliquer pourquoi l’évolution des prix du Bitcoin en 2026 ressemble toujours à un cycle cryptographique traditionnel.
Bitcoin a culminé environ 534 jours après la réduction de moitié d’avril 2024, proche du moment des sommets des cycles de 2017 et 2021. Il a ensuite chuté de plus de moitié avant de se redresser.
L'ancien cycle de quatre ans fonctionne toujours.
Le prochain test est de savoir si la politique commence à se plier
La thèse de BloFin devient beaucoup plus solide si les rendements réels commencent à baisser alors que la pression budgétaire reste élevée.
Cela pourrait se produire si les coûts d’emprunt à long terme continuent de créer des tensions et si les réponses politiques deviennent plus larges. Une version plus agressive impliquerait que la Fed intervienne à terme.
L’histoire offre un précédent clair. De 1942 à 1951, la Fed a plafonné les rendements à long terme des bons du Trésor à 2,5 %, aidant ainsi le gouvernement à financer la dette de guerre, tandis que l’inflation a ensuite poussé les rendements obligataires réels profondément négatifs.
Bitcoin n’a pas besoin de ce scénario précis pour en bénéficier. Il faut que les investisseurs croient que les gouvernements protégeront de plus en plus le marché de la dette de ses propres coûts d’emprunt.
Pour l’instant, Bitcoin est pris entre un cycle cryptographique traditionnel qui explique une grande partie de sa faiblesse de 2026 et un contexte budgétaire qui se détériore et qui recommence à faire grimper les actifs rares.
Le commerce de l’avilissement n’a pas échoué. La plus grande question est de savoir si le mois d’août a marqué le moment où il est devenu plus difficile de l’ignorer.
La dette américaine a atteint 40 000 milliards de dollars. Alors, où est le commerce de dévalorisation du Bitcoin ? est apparu en premier sur BeInCrypto.