- La loi CLARITY n'a pas réussi à franchir le seuil des 60 voix du Sénat.
- Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que l'élaboration de règles se poursuivrait.
- L'agence prévoit de s'appuyer sur son autorité statutaire existante.
- Le Congrès doit encore réécrire le cadre juridique plus large.
L'échec du Sénat à faire avancer la loi CLARITY a mis l’accent sur une voie plus étroite vers la structure du marché américain de la cryptographie : dans quelle mesure la CFTC peut construire en utilisant les pouvoirs dont elle dispose déjà.
Le projet de loi a reçu mardi 50 voix pour et 49 contre, soit moins que les 60 requis pour invoquer la clôture et procéder. Le sénateur Thom Tillis a modifié son vote comme une étape procédurale qui préserve la possibilité d'un réexamen, ce qui signifie que la législation est bloquée plutôt que nécessairement terminée.
Le président de la CFTC, Michael Selig, a répondu mercredi en indiquant clairement que l'agence n'avait pas l'intention d'attendre un autre vote du Congrès.
« Nous l'aiderons à faire son travail en utilisant nos pouvoirs statutaires existants. »
Selig a déclaré que les Américains méritent une clarté réglementaire, une certitude juridique et la protection des consommateurs sur les marchés de la cryptographie, ajoutant que la CFTC est « verrouillée et prête à appliquer ses règles ».
– Mike Selig (@ChairmanSelig) 16 septembre 2026
Cela fait des limites de ces autorités existantes la question immédiate de la réglementation américaine en matière de cryptographie.
La CFTC dispose déjà d'un cadre qu'elle peut utiliser
La loi sur les bourses de marchandises donne au CFTC, une architecture réglementaire établie pour les marchés dérivés.
Les marchés contractuels désignés, ou DCM, fonctionnent en vertu de l'article 5 de la Commodity Exchange Act, 7 USC § 7.
Ils sont supervisés par la CFTC et doivent se conformer à 23 principes fondamentaux couvrant des domaines tels que l'intégrité du marché, les ressources financières et les garanties opérationnelles. Les exigences détaillées relèvent de la partie 38 de la réglementation CFTC.
Cela donne à l’agence plusieurs voies pour faire progresser la réglementation de la cryptographie sans nouvelle législation :
- Dérivés cryptographiques : Les contrats à terme, les options et les dérivés éligibles peuvent fonctionner via des structures existantes supervisées par la CFTC.
- Bourses réglementées : Les entreprises peuvent demander à être désignées comme DCM en démontrant leur conformité aux exigences de la section 5 et de la partie 38.
- Nouveaux produits : Les DCM existants disposent de procédures pour soumettre de nouveaux produits et de nouvelles règles via les processus d'approbation ou de certification de la CFTC.
- Garanties du marché : Les contrats ne doivent pas être facilement susceptibles d'être manipulés, tandis que des limites de postes ou des exigences de responsabilité s'appliquent le cas échéant.
- Infrastructure d'échange : Les exigences DCM s'étendent au-delà des règles commerciales et s'étendent à des domaines tels que les ressources financières, les contrôles des risques et les garanties du système.
Les dérivés cryptographiques sont donc l’un des domaines dans lesquels la promesse de Selig peut se traduire le plus facilement en mesures réglementaires.
La CFTC a démontré cette voie plus tôt cette année lorsqu'elle a permis à un lieu américain réglementé de répertorier un produit de type perpétuel Bitcoin, intégrant ainsi une structure fortement associée aux marchés cryptographiques offshore dans un cadre fédéral établi.
L'autorité existante a une frontière
La déclaration de Selig ne signifie pas que la CFTC peut reproduire la loi CLARITY par voie réglementaire.
La législation bloquée visait à modifier le cadre statutaire lui-même, y compris le traitement des produits numériques et la répartition des responsabilités réglementaires entre les différentes parties du marché de la cryptographie. Le texte révisé du Sénat aborde également des questions liées à DeFi et à la surveillance fédérale des marchés de matières premières numériques au comptant ou au comptant.
L’élaboration des règles de l’agence part d’une position différente. La CFTC peut interpréter et mettre en œuvre les pouvoirs que le Congrès lui a déjà délégués, mais elle ne peut pas simplement créer une nouvelle compétence statutaire parce que la législation n'a pas été adoptée.
Cela laisse les marchés au comptant et certaines parties de DeFi particulièrement importants à surveiller. Les produits dérivés s’inscrivent déjà dans un cadre CFTC mature. D’autres activités de cryptographie soulèvent des questions plus difficiles sur la portée que peut atteindre la législation existante sur les produits de base sans que le Congrès ne modifie la loi sous-jacente.
C'est aussi pourquoi la formulation de Selig est importante. Il n’a pas dit que la CFTC mettrait en œuvre CLARITY sans le Congrès. Il a spécifiquement souligné les pouvoirs statutaires existants de l'agence.
L’élaboration de règles et la législation offrent des certitudes différentes
Le vote du Sénat modifie également le type de certitude réglementaire à laquelle l’industrie peut s’attendre.
Les règles formelles de la CFTC peuvent imposer des exigences significatives et exécutoires, mais elles restent ancrées dans l'autorité déjà déléguée par le Congrès. Les futures administrations pourront poursuivre l’élaboration de nouvelles règles, modifier les interprétations dans les limites statutaires ou modifier les priorités en matière d’application.
Une nouvelle loi peut elle-même modifier ces limites.
Reuters a rapporté après le vote de mardi, les régulateurs peuvent continuer à utiliser les pouvoirs existants, tandis que les experts ont averti que les règles élaborées sans législation pourraient rester plus vulnérables aux changements de leadership politique.
Pour les bourses et autres fournisseurs d’infrastructures qui prennent des décisions pluriannuelles concernant leurs opérations aux États-Unis, cette différence peut affecter le montant de capital qu’ils sont prêts à engager avant que le cadre législatif ne devienne plus clair.
La promesse de Selig comporte désormais des tests mesurables
L’attention se déplace désormais de ce que dit le président de la CFTC vers ce qui apparaît dans le pipeline réglementaire.
Les bourses existantes peuvent soumettre de nouveaux produits et des modifications de règles via les procédures CFTC établies. Les nouvelles plates-formes de négociation peuvent demander le statut de DCM, la Commission examinant généralement les demandes substantiellement complètes dans le cadre d'un processus légal de 180 jours.
Les nouveaux dérivés cryptographiques, les applications DCM, les réglementations proposées et les périodes de commentaires publics montreront donc avec quelle agressivité l'agence a l'intention d'utiliser l'autorité soulignée par Selig.
Le Congrès contrôle toujours si ce périmètre est finalement élargi par la législation. Le vote de mardi a laissé cette question en suspens.
Pour l'instant, les documents déposés par la CFTC et les règles proposées définiront ce que Selig entend par aller de l'avant dans le cadre de la loi existante.
Ce qui reste en dehors de ces règles montrera plus précisément ce qui attend encore le Congrès.
Voir l’article original en anglais
