La stratégie de Michael Saylor a amené JPMorgan à devenir prudent à l'égard des actifs numériques, la banque avertissant que la société pourrait devoir reconstituer ses réserves en dollars alors que les obligations de dividendes annuelles atteignent environ 1,7 milliard de dollars.
Résumé
- JPMorgan a déclaré que Strategy pourrait avoir besoin de reconstituer ses réserves en dollars pour apaiser les inquiétudes concernant les futures ventes de Bitcoin liées aux obligations de dividendes.
- La banque s'attend à ce que les achats de Bitcoin de Strategy atteignent environ 32 milliards de dollars en 2026, malgré un récent examen minutieux de sa vente de 32 BTC.
- JPMorgan a abaissé ses perspectives concernant les actifs numériques et estime désormais qu'il y a moins de 50 % de chances que la loi CLARITY devienne loi cette année.
Selon un rapport publié vendredi par les analystes de JPMorgan dirigé par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou, les inquiétudes des investisseurs se sont accrues après que Strategy a vendu 32 Bitcoins entre le 26 et le 31 mai, même si la banque a qualifié la transaction de symbolique et volontaire.
Les analystes ont déclaré que la vente semblait destinée à démontrer la flexibilité et l'engagement envers les actionnaires privilégiés. Néanmoins, ils ont fait valoir que cette décision soulevait des questions sur la manière dont Strategy envisage de financer les futurs paiements de dividendes sans compter sur ses avoirs en Bitcoin.
JPMorgan estime que les réserves en dollars restantes de Strategy ne couvrent qu'environ 6,3 mois de versements de dividendes. Strategy avait établi une réserve de 1,44 milliard de dollars en décembre pour soutenir les dividendes des actions privilégiées et le service des intérêts sur la dette en cours.
Dans le rapport, les analystes ont déclaré que le rétablissement de la confiance pourrait nécessiter que Strategy reconstitue ces réserves, réduisant ainsi les inquiétudes quant au fait que des ventes supplémentaires de Bitcoin pourraient être nécessaires pour répondre aux obligations futures.
Quelques heures après que ces inquiétudes aient fait surface, Michael Saylor, co-fondateur et président exécutif de Strategy, a fait allusion à un autre achat de Bitcoin, publiant sur X que c'était « le bon moment pour ajouter plus de points ».
Strategy détient actuellement 843 706 Bitcoins acquis à un prix moyen de 75 699 $. JPMorgan estime que cette position représente une perte non réalisée d'environ 11,5 milliards de dollars aux prix actuels du marché.
Les achats de Bitcoin devraient se poursuivre
Malgré les inquiétudes concernant les réserves, JPMorgan a déclaré qu'il s'attend toujours à ce que Strategy reste un acheteur actif de Bitcoin.
Sur la base du rythme d'acquisition de la société jusqu'à présent cette année, les analystes prévoient environ 32 milliards de dollars d'achats de Bitcoin en 2026, contre environ 22 milliards de dollars en 2024 et 2025. L'estimation a été révisée à la hausse par rapport à la prévision précédente de la banque de 30 milliards de dollars émise le mois dernier.
Le débat récent sur le modèle de financement de Strategy a également suscité des réactions de la part de personnalités du secteur. Plus tôt ce mois-ci, Jiang Zhuoer, PDG de BTCTOP, a déclaré qu'il ne s'attendait pas à ce que Strategy devienne un vendeur net important de Bitcoin, même en cas de forte baisse du marché.
Dans des commentaires publiés sur X, Jiang a fait valoir que la réputation de Strategy en tant que détenteur de Bitcoin à long terme a une valeur substantielle et que des ventes à grande échelle nuiraient à l'image publique de l'entreprise. Il a également déclaré qu'une baisse du Bitcoin à 30 000 $ augmenterait le ratio de levier de Strategy d'environ 5 % à environ 10 %, ce qu'il a décrit comme gérable.
Jiang a en outre suggéré que Strategy pourrait vendre des Bitcoins plus anciens et moins coûteux pour réaliser des gains comptables et aider à couvrir les obligations de dividendes du STRC tout en continuant à acquérir du Bitcoin grâce à de nouveaux capitaux levés auprès des investisseurs.
Ces commentaires contrastent avec les avertissements émis précédemment par Grayscale, qui affirmait que la faiblesse des actions MSTR et des actions privilégiées STRC pourrait rendre la collecte de fonds plus difficile et accroître la pression sur le modèle de financement de l'entreprise.
JPMorgan réduit la confiance dans les perspectives de cryptographie
Ailleurs dans ses dernières perspectives, JPMorgan a revu à la baisse ses attentes concernant l’évolution du marché de la cryptographie qu’elle considérait auparavant comme favorable aux actifs numériques.
Les analystes attribuent désormais une probabilité inférieure à 50 % que la législation américaine sur la structure du marché de la cryptographie, connue sous le nom de CLARITY Act, soit adoptée cette année. Plus tôt cette semaine, JPMorgan a déclaré que le projet de loi était confronté à une fenêtre législative de plus en plus étroite à l'approche des élections de mi-mandat et que les débats sur les dispositions sur le rendement stable des pièces se poursuivaient.
Selon la banque, un second semestre positif pour les actifs numériques dépendrait en partie de la clarté des plans de financement des dividendes de Strategy et des progrès en matière de législation sur la structure du marché.
La dernière position de JPMorgan contraste avec ses perspectives de février, lorsque les analystes ont déclaré qu'ils étaient surpondérés et positifs sur les actifs numériques pour 2026, car ils s'attendaient à ce que les investisseurs institutionnels génèrent des afflux plus importants dans le secteur.
La banque a également souligné la faiblesse des capitaux entrant sur les marchés de la cryptographie cette année. JPMorgan estime les entrées d'actifs numériques à environ 22 milliards de dollars depuis le début de l'année, ce qui correspond à un rythme annualisé d'environ 52 milliards de dollars, soit près de la moitié du niveau enregistré en 2025. Le calcul inclut les flux de fonds cryptographiques, le positionnement des contrats à terme CME, la collecte de fonds de capital-risque et les achats de trésorerie d'entreprise tels que les acquisitions Bitcoin de Strategy.
Le coût de production du Bitcoin reste également un indicateur important dans l’analyse de la banque. JPMorgan a déclaré que son estimation centrale était passée de 90 000 dollars au début de l'année à 77 000 dollars avant de remonter à environ 87 000 dollars à mesure que les conditions minières changeaient. Historiquement, a noté la banque, le coût de production a souvent servi de niveau de soutien aux prix du Bitcoin.
Même après avoir adopté des perspectives plus prudentes, JPMorgan a déclaré que le pessimisme actuel sur les marchés de la cryptographie pourrait devenir un signal haussier à contre-courant si les conditions du marché s'amélioraient plus tard dans l'année.