TLDR :
- L’euro symbolisé donnerait aux marchés réglementés de la blockchain un actif de règlement direct par la banque centrale. Au départ, il ne servirait pas de monnaie de détail.
- Schnabel affirme que les émetteurs de stablecoins ne peuvent pas créer de liquidités en période de tension. Cette limite affaiblit leur position en tant que point d’ancrage final du règlement de gros.
- Pontes lance en septembre avec finalité en T2. Les mises à niveau ultérieures ajouteront des contrats intelligents, des opérations continues et un règlement natif du grand livre.
- Les Stablecoins en Europe peuvent conserver un rôle dans les paiements, les échanges et les transferts transfrontaliers. Les marchés institutionnels symboliques sont confrontés à une concurrence publique plus forte.
La Banque centrale européenne souhaite qu'un euro symbolisé ancre les marchés émergents de la blockchain en Europe. Vendredi, Isabel Schnabel, membre du conseil d'administration, a soutenu les réserves programmables et émises directement à Jackson Hole. Sa proposition concerne l’argent de gros utilisé par les banques, et non les dépôts des ménages ou l’euro numérique de détail prévu.
Cette distinction définit la menace qui pèse sur les pièces stables en Europe. L’argent de la BCE pourrait dominer le règlement réglementé des titres sans effacer les jetons privés des paiements, des échanges ou des transferts transfrontaliers.
Pontes, le projet à court terme de l'Eurosystème, sera lancé en septembre. Il reliera les registres du marché aux services TARGET avant de passer définitivement à un Eurosystème. chaîne de blocs. Il cible en priorité les marchés institutionnels.
Pourquoi l'euro tokenisé remet-il en question le règlement du Stablecoin
L'argument de Schnabel commence par la sécurité des règlements et la liquidité. Un émetteur de stablecoin peut détenir des réserves importantes et offrir un rachat fiable.
Cependant, en période de panique, il ne peut pas créer de nouvelles liquidités alors que chaque détenteur veut du cash. Seule une banque centrale peut augmenter immédiatement ses réserves et maintenir le règlement au pair.
Elle a relié cette limite à la panique bancaire américaine de 1907. À l’époque, l’offre de billets de banque dépendait des avoirs en obligations d’État et ne parvenait pas à répondre à la demande soudaine de liquidités.
La loi sur la Réserve fédérale de 1913 a créé un filet de sécurité public plus élastique. Son Discours de Jackson Hole a donc décrit les pièces stables comme des compléments à la monnaie de banque centrale, plutôt que comme des substituts.
Cette position cible la couche de règlement, et non toutes les utilisations de stablecoin. Les jetons privés fournissent toujours des liquidités d'échange, des transferts de portefeuille, des envois de fonds et un accès aux marchés décentralisés.
Mica donne également aux émetteurs conformes une voie réglementée vers les paiements européens. Néanmoins, l’euro symbolisé pourrait affaiblir leur position sur les marchés de titres institutionnels.
Les banques peuvent préférer une réclamation directe de la BCE aux jetons comportant des risques d'émetteur, de conservation, opérationnels et de rachat. Cette préférence devient plus forte lorsque les dépôts tokenisés offrent une programmabilité similaire. Actuel Données du marché DeFiLlama place l’offre totale de pièces stables à près de 304,6 milliards de dollars. Les jetons en dollars dominent ce marché.
Les jetons indexés sur l’euro restent inférieurs à 1 milliard de dollarslaissant l’Europe dépendante de la liquidité de la blockchain basée sur le dollar. L’euro symbolisé donnerait aux marchés un point d’ancrage de règlement contrôlé publiquement.
Pontes commence par T2 avant d'ajouter la colonie autochtone
Pontes ne placera pas toutes les fonctions de règlement directement sur la chaîne au lancement. Son modèle initial connecte les plateformes DLT du marché aux services TARGET.
Les participants peuvent régler en utilisant des jetons en espèces sur un grand livre de l'Eurosystème ou compléter la partie en espèces dans T2. La finalité juridique se produit initialement dans T2, le système de règlement brut en temps réel de la zone euro.
Le Conception de Pontes de la BCE utilise également Hash-Link pour les transactions synchronisées de livraison contre paiement. Les mises à niveau ultérieures ajouteront des contrats intelligents, des opérations continues et une finalité sur la plateforme de l'Eurosystème. À ce stade, l’euro symbolisé pourrait prendre en charge des opérations de pension programmables et des appels de garanties automatisés.
La BCE pourrait injecter des liquidités, modifier les règles en matière de garanties ou ajuster les taux dans le même environnement. Ce contrôle explique la préférence de Schnabel pour les réserves émises directement. Les ponts et les jetons omnibus maintiennent les réserves directes en dehors du grand livre, limitant ainsi les opérations monétaires codées.
L'Eurosystème a déjà testé la demande entre mai et novembre 2024. Soixante-quatre participants répartis dans neuf juridictions ont réalisé 58 cas d'utilisation de paiements et de titres. Ils ont réglé près de 1,6 milliard d'euros en monnaie de banque centrale, Les conclusions de la BCE montrent.
Pontes dessert initialement les institutions financières éligibles et les opérateurs de marché agréés. Cela ne donne pas non plus aux ménages un BCE solde et ne remplace pas les jetons d’échange conformes.
Les plateformes institutionnelles pourront choisir l’euro tokenisé lorsque les actifs et les liquidités deviendront programmables. Ce changement pourrait réduire la demande de pièces stables pour les obligations, les fonds, les actions et les pensions symboliques. Cela n’effacerait pas les utilisations pour lesquelles la portabilité, le libre accès ou la portée multiplateforme sont plus importants.
Appia décidera de l'architecture d'ici 2028. Elle envisage un registre partagé, un registre de banque centrale lié à des réseaux privés ou plusieurs registres interopérables.
Lise de France, la première européenne entièrement sous licence actions tokenisées échange, montre pourquoi l’accès et la conception des infrastructures sont importants. L’euro symbolisé pourrait alors renforcer le règlement public sans éliminer les rôles spécialisés de l’argent privé. Appia doit encore équilibrer liquidité, résilience, gouvernance, concurrence et concentration technologique.
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