Alors que la panique s’estompe sur le marché, l’accumulation stratégique semble prendre sa place.
L'activité des baleines a commencé avec le grand Ethereum [ETH] retraits des hot wallets OKX, où plusieurs tranches ont été déplacées en quelques heures. Peu de temps après, des flux similaires ont émergé de Binance, renforçant une migration hors bourse coordonnée.
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Cette séquence peut être la preuve d’une accumulation délibérée plutôt que de transferts de routine. Les baleines ont probablement profité de la baisse de l'ETH proche de 2 050 $, absorbant l'offre tandis que le sentiment s'affaiblissait.
À mesure que les fonds quittaient les bourses, les stocks liquides du côté des vendeurs ont diminué, atténuant la pression de vente qui a récemment pesé sur l'action des prix. Une telle compression des réserves précède souvent une expansion de la volatilité et, parfois, une hausse des prix.
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De plus, dans le contexte de l’adoption institutionnelle post-ETF en 2026, ces retraits pourraient également anticiper un déploiement plus approfondi de DeFi et une participation au jalonnement, resserrant encore l’offre en circulation.
Les réserves de change tombent à leur plus bas niveau depuis plusieurs années
Les réserves d’échange d’ETH ont augmenté rapidement entre 2016 et 2017, passant d’environ 5 à 10 millions d’ETH à mesure que l’adoption précoce s’accélérait. L’élan a persisté jusqu’en 2020-2021, lorsque les réserves ont culminé à près de 35 millions d’ETH pendant la phase d’expansion de DeFi et NFT.
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Cependant, un retrait structurel est rapidement apparu, qui s’est progressivement intensifié tout au long de 2024-2025 à mesure que le jalonnement et la garde hors bourse gagnaient en domination. En fait, début février 2026, les réserves ont atteint 16,3 millions d’ETH – marquant le plus bas pluriannuel observé pour la dernière fois en 2016.
De son côté, l’ETH était valorisé à près de 2 000 $ au sein de cette zone de compression, reflétant la récente volatilité. À mesure que le jalonnement absorbe l’offre et que les véhicules institutionnels suppriment la liquidité, les stocks négociables se resserrent.
Ces contractions de l’offre réduisent la pression de vente immédiate et, lorsqu’elles se maintiennent, elles ont historiquement précédé des reprises de prix plus fortes une fois que les conditions de la demande s’améliorent.
Les marchés dérivés reflètent la réduction des risques et non leur expansion
Enfin, la structure des dérivés d’Ethereum s’est affaiblie à mesure que se déroulait la vente de février 2026. Les taux d'intérêt ouverts ont suivi une tendance à la baisse, tombant dans une fourchette d'environ 24 à 36 milliards de dollars après des sommets plus marqués au début du cycle.
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Des contractions sur plusieurs jours ont suivi, reflétant un désendettement actif plutôt qu'un nouveau positionnement. À mesure que l’effet de levier diminuait, les liquidations longues se sont accélérées, avec plus d’un milliard de dollars d’expositions longues effacés pendant la phase de krach.
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Les taux de financement sont ensuite devenus négatifs et sont restés supprimés, oscillant autour de -0,003 % avec des valeurs plus élevées dans les fenêtres de capitulation. Cela indique que le positionnement baissier était dominant tandis que les positions longues payaient pour maintenir l'exposition.
Dans le même temps, les cartes de liquidation ont mis en évidence de longues effacements l’emportant sur de courtes fermetures.
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Dans l’ensemble, la contraction des produits dérivés s’est alignée sur la baisse des réserves de change, renforçant le resserrement au comptant réel tout en maintenant également le potentiel de compression à moyen terme. Et ce, malgré le risque de volatilité à court terme.