Le soutien de l’USDe entre dans une transition potentiellement importante, car les actions perpétuelles apparaissent comme une opportunité de trading de base beaucoup plus importante que les marchés de cryptographie. Ethena affirme que les contrats à terme perpétuels sur actions ont atteint 6,2 milliards de dollars d'intérêts ouverts sur tous les sites, tandis que son tableau de bord de transparence affiche actuellement environ 4,6 milliards de dollars d'actifs de garantie. Les chiffres sont encore faibles par rapport aux actions mondiales, mais la direction est difficile à ignorer.
Les actions perpétuelles sont enfin assez grandes
Le marché des actions n’a pas toujours été aussi intéressant. Les contrats sont apparus pour la première fois sur Hyperliquid en décembre 2025 avec un intérêt ouvert d'environ 90 millions de dollars, tandis que Binance a suivi en janvier 2026 avec un contrat Tesla d'un montant d'environ 11 millions de dollars.
Cela a changé rapidement. Le 11 août, le total des intérêts ouverts perpétuels sur actions avait atteint 6,2 milliards de dollars, soit une multiplication par dix par rapport à mars. Et la demande n'est pas vraiment subtile : les contrats liés à la mémoire et au matériel d'IA représentent environ la moitié des intérêts ouverts sur les deux principaux sites.
Pour Ethena, cela compte car le commerce de base en lui-même n’est pas compliqué. Détenez l'actif au comptant, vendez l'actif perpétuel et collectez la prime de financement payée par les positions longues à effet de levier. Le même cadre s’applique déjà aux actifs cryptographiques.
Le soutien de l'USDe pourrait suivre des taux de financement plus élevés
C'est ici que les choses deviennent intéressantes pour le soutien de l'USDe. Le financement crypto est devenu considérablement moins attractif par rapport aux années précédentes. Le financement du Bitcoin était en moyenne de 11 % en rythme annualisé en 2024, est tombé à 4,9 % en 2025 et n'a atteint en moyenne que 2,2 % depuis le début de l'année jusqu'au 11 août, selon les données d'Ethena.
Les actions perpétuelles, quant à elles, paient beaucoup plus. Du 20 mai au 11 août, le financement pondéré en fonction des intérêts ouverts d'Hyperliquid était en moyenne de 14 % en rythme annualisé, tandis que celui de Binance était en moyenne de 17,5 %. Le Bitcoin a progressé en moyenne de 4,1 % sur la même période.
Mieux encore, les flux de financement ne vont pas simplement ensemble. Leur corrélation quotidienne n'était que de +0,08 sur Hyperliquid et de +0,14 sur Binance, ce qui suggère que le financement perpétuel en actions a été largement indépendant du financement crypto.
La taille potentielle du marché est difficile à ignorer
L’argument de l’échelle est encore plus frappant. L'intérêt ouvert perpétuel sur la cryptographie s'élève actuellement à environ 94 milliards de dollars, contre 6,2 milliards de dollars pour les actions, mais la capitalisation mondiale des actions a atteint 166,5 billions de dollars en juillet 2026, contre environ 2,2 billions de dollars pour la crypto.
Ethena estime que l’application d’une pénétration de l’intérêt ouvert perpétuel de 2,5 % aux actions pourrait impliquer environ 4 000 milliards de dollars d’intérêt ouvert perpétuel potentiel sur les actions. C’est près de 40 fois plus élevé que le pic précédent de la cryptographie.
Cependant, pour le soutien de l’USDe, l’opportunité s’accompagne d’exigences d’exécution et de conservation. Ethena affirme avoir traité plus de 30 milliards de dollars de flux de monnaie et de rachat sans pertes affectant le protocole, tout en exploitant des livres couverts de plusieurs milliards de dollars et en utilisant la conservation hors bourse. La société s’attend à ce que les allocations perpétuelles RWA dépassent à terme les allocations cryptographiques, mais les prochaines semaines devraient commencer les premiers déploiements d’échanges partenaires.
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