DCG pourrait-il être le catalyseur d’une douleur maximale sur les marchés de la cryptographie ?

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Haru Invest

Suite au récent effondrement de FTX, les retombées se sont propagées à Genesis, qui avait déjà été renflouée par la société mère Digital Currency Group (DCG) plus tôt cette année suite à la faillite de Three Arrows Capital.

On s’inquiète de plus en plus de la possibilité que la contagion se propage à Greyscale Bitcoin Trust et à Digital Currency Group, mais ces craintes sont-elles fondées ?

Groupe Genesis et monnaie numérique

Selon Nathaniel Whittemore, s’exprimant sur le podcast CoinDesk, The Breakdown, DCG est un créancier de 1,2 milliard de dollars de Three Arrows Capital. Par souci de transparence, CoinDesk appartient à DCG.

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Genesis a récemment annoncé qu’il suspendrait les retraits pour son programme Genesis Earn. De plus, des nouvelles ont alors commencé à circuler selon lesquelles la société pourrait être endettée à hauteur de 1 milliard de dollars. Selon un article du Wall Street Journal, la société a sollicité un prêt de 1 milliard de dollars suite à l’effondrement de FTX, mais aucun accord n’a été conclu.

Adam Cochran, associé de la société de capital-risque Cinneamhain Ventures, est tombé en panne Les actifs de DCG pour évaluer si un trou potentiel de 1 milliard de dollars dans son bilan était susceptible de causer davantage de difficultés sur les marchés de la cryptographie.

Plus précisément, les entreprises appartenant à DCG pourraient être exposées à un risque de contagion supplémentaire avec leur portefeuille, y compris les dépositaires de crypto, BitGo, le navigateur Web3, Brave, l’émetteur de l’USDC, Circle, l’organisation de presse crypto, CoinDesk et de nombreux autres projets de crypto de base qui forment le rythme cardiaque de L’industrie.

Si DCG continue à lutter, l’impact sur l’ensemble de l’industrie pourrait être catastrophique. Andrew Parish, co-fondateur d’ArchPublic, a affirmé le 20 novembre qu’il n’y avait eu «aucun preneur» pour la demande de financement de Genesis, y compris les rejets des principales sociétés de capital-risque axées sur la cryptographie.

La paroisse a publié un mettre à jour quelques heures plus tard, alléguant que B2C2 « pourrait » être ouvert à un « très petit » investissement pour couvrir une partie du portefeuille de prêts de Genesis.

Un effondrement de Genesis pourrait avoir beaucoup plus d’impact sur l’ensemble de l’industrie de la cryptographie que FTX. Genesis est un élément essentiel de l’infrastructure institutionnelle actuellement en place au sein de l’industrie de la cryptographie. La société a été le premier bureau de négociation OTC Bitcoin créé en 2013. En 2020, le PDG de l’époque, Michael Moro, a affirmé que Genesis était en passe de devenir « à égalité avec les meilleures institutions financières du monde ».

Actifs du groupe de devises numériques

Cochran a décrit la ligne de base de «l’empire» de DCG, atteignant un chiffre d’environ 38 milliards de dollars d’actifs sous gestion en 2021.

En outre, Cochran a estimé la répartition approximative suivante des avoirs de DCG dans son portefeuille sur la base de certaines hypothèses de ses investissements antérieurs.

dcg actifs
La source: Adam Cochran

Confusion entre la genèse et les niveaux de gris

Il est important de noter qu’à partir d’octobre 2022, Genesis n’était plus membre du Greyscale Bitcoin Trust mais « continuera à servir de fournisseur de liquidités pour Grayscale ».

Cependant, le 16 novembre, Greyscale distancié s’éloigne de Genesis en annonçant que ses actifs étaient désormais détenus par Coinbase et que Genesis « n’est pas une contrepartie ou un fournisseur de services pour un produit en niveaux de gris ».

La déclaration, cependant, contredit une déclaration précédente du 3 octobre lorsque le PDG de Grayscale, Michael Sonnenshein, a déclaré à CoinDesk que Genesis était son « seul fournisseur de liquidités » et qu’il ne voyait pas la nécessité de se diversifier.

« Aujourd’hui, Genesis reste notre seul fournisseur de liquidités et nous n’avons eu qu’une relation positive avec eux, depuis 2013, donc je ne vois pas la nécessité de nous développer. »

Sonnenshein s’est étendu en commentant que « Genesis s’occupera toujours d’acheter les crypto-monnaies sous-jacentes aux fiducies de Grayscale ». Il n’y a pas eu d’autres annonces sur la chaîne d’information officielle de Greyscale concernant le retrait de Genesis de ce poste.

Greyscale définit son besoin de « fournisseurs de liquidités » comme un moyen de s’assurer que « les investissements sont réalisés ».

« Travailler avec un fournisseur de liquidités comme Genesis nous permet d’exploiter divers marchés d’actifs numériques ou de protocoles pour garantir que les investissements sont réalisés en temps opportun. « 

Les petits caractères du site Web de Greyscale incluent une note indiquant que ses produits sont distribués par Greyscale Securities et que « avant le 3 octobre 2022, les produits étaient distribués par Genesis Global Trading, Inc ».

Pourtant, de manière déroutante, une déclaration publiée par Greyscale le 18 novembre a renforcé le manque d’exposition de Greyscale à Genesis quelque 56 jours plus tard.

« Aucune autre entité, y compris DCG, Genesis, ni aucune autre filiale de Grayscale, n’a de contrôle sur les actifs numériques sous-jacents aux produits Grayscale. »

Étant donné que moins de deux mois auparavant, Genesis avait été confirmé en tant que fournisseur de liquidités chargé «d’acheter les crypto-monnaies sous-jacentes aux fiducies de Grayscale», il est difficile de déterminer l’exposition exacte à Genesis et DCG pour le moment.

Genesis semble avoir eu une vision optimiste de l’avenir de la découverte des prix de Bitcoin ces derniers temps, les stratèges de la société n’ayant pas réussi à appeler le sommet de Bitcoin. En novembre 2021, un stratège de Genesis a affirmé que la petite baisse du prix du Bitcoin de 69 000 $ à 55 000 $ n’était qu’une « respiration naturelle ». Depuis la déclaration, Bitcoin a encore chuté de 70 % pour se négocier en dessous de 17 000 $.

Actuellement, le Greyscale Bitcoin Trust se négocie avec une décote de 43 % par rapport à sa valeur liquidative (VNI), ce qui signifie que les Bitcoins détenus dans le cadre du trust sont actuellement évalués à environ 9 300 $.

L’effondrement des actifs de la DCG

Cochran a ensuite évalué la valeur réelle potentielle de chaque partie du portefeuille de DCG, en examinant la liquidité disponible au sein de chaque investissement. Cochran a fait plusieurs suppositions lors de l’établissement des évaluations pour chaque élément, de sorte que tout chiffre doit être considéré comme hypothétique en utilisant des informations accessibles au public et ses propres connaissances professionnelles.

Cependant, Cochran a conclu que pour lever 1 milliard de dollars, DCG devrait probablement vendre des actions, des risques, des actifs cryptographiques liquides ou l’une de ses marques phares.

L’ancien trader de Goldman Sachs, Patrick Feeney, a soutenu l’affirmation selon laquelle Greyscale et, par la suite, DCG sont en difficulté. Feeney réclamations avoir évité l’effondrement de FTX en évaluant le langage corporel de Sam Bankman-Fried ainsi qu’en échappant à « MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia ».

Feeney a fait valoir que DCG et Greyscale sont dans une « point difficile » avec un manque de liquidités et des « problèmes de prêt démesurés ».

Cochran a conclu que DCG pourrait devoir s’appuyer sur quelqu’un « surpayant » pour une partie de ses avoirs GBTC ou Genesis pour éviter d’autres problèmes.

Arthur Hayes a contribué à la discussion en partage un article Medium de DataFinnovation. Le résumé de l’article indiquait que

« Il semble que DCG et 3AC se soient engagés dans une sorte de stratagème pour extraire de la valeur de la prime GBTC. »

L’article a décomposé les données accessibles au public pour affirmer que Genesis, DCG, Greyscale et 3AC ont créé une infrastructure circulaire pour emprunter et prêter BTC afin de créer des actions GBTC pour « extraire de l’argent de la prime GBTC ».

Niveaux de gris de la genèse 3ac
Source : DataFinnovation

Étant donné que Greyscale et Genesis sont enregistrés auprès de la SEC, DataFinnovation a fait valoir qu ‘ »il ne sera pas difficile pour les régulateurs de comprendre cela ». Bien que certains des éléments abordés dans l’analyse ci-dessus puissent être considérés comme de la spéculation, DataFinnovation soulève un point saillant. Les parties investies étant soumises à une surveillance réglementaire apparente, la vérité est susceptible de sortir. La question est de savoir quel impact cela aura-t-il sur les marchés mondiaux de la cryptographie ?

Le blues du marché baissier

Les marchés baissiers de la crypto sont notoirement difficiles. Par exemple, en 2018, la capitalisation boursière mondiale de l’industrie est passée de 828 milliards de dollars en janvier 2018 à un minimum de 100 milliards de dollars en septembre 2018. Le ralentissement a marqué une baisse de 87 % de la capitalisation boursière totale.

Le 9 novembre 2021, la capitalisation boursière totale de l’industrie de la cryptographie a atteint 2,8 billions de dollars. Cependant, la capitalisation boursière est en baisse de 70% à 831 milliards de dollars au moment de la presse. Par conséquent, le creux du marché baissier de 2018 était inférieur de 17 % à celui d’aujourd’hui. Une capitulation équivalente à l’effondrement de 2018 porterait la capitalisation boursière mondiale actuelle à seulement 350 milliards de dollars.

Si DCG, Greyscale ou Genesis devaient faire face à une détresse financière insurmontable, un nouveau catalyseur permettant au marché de tester les creux de 2018 pourrait entrer dans l’arène.



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