Alors que les pièces stables dominent les gros titres réglementaires et que la tokenisation se rapproche de la réalité institutionnelle, le véritable travail de mise en chaîne des actifs traditionnels se déroule tranquillement en arrière-plan.
Dave Hendricks, fondateur et PDG de Vertalo, construit cette infrastructure depuis des années. Entrepreneur en série avec des sorties antérieures, notamment LiveIntent et CheetahMail, et une expérience chez Oracle et Arthur Andersen, Hendricks dirige les efforts de Vertalo visant à moderniser l'agence de transfert et la tokenisation des actifs du monde réel à grande échelle.
Dans cette séance de questions-réponses, il coupe le bruit autour de la politique de cryptographie, explique pourquoi les pièces stables sont devenues la rampe d'accès en 2025 et décrit ce qu'il faudra pour que les titres tokenisés et les actifs privés atteignent leur prochaine phase.
Quand nous a parlé pour la première fois en 2023vous avez proposé une réaction aux messages de PayPal lancement d'un nouveau stablecoin construit sur la blockchain Ethereum. Avance rapide jusqu'à ce mois-ci, et Visa lance un avis sur le stablecoin. Que pensez-vous du chemin parcouru en matière de RWA, de titres tokenisés, de pièces stables, etc. ?
Hendricks: De toute évidence, nous avons parcouru un long chemin depuis début 2023. Il y a trois ans, les commentaires sur les stablecoins étaient encore ancrés dans le modèle d'utilisation du cycle précédent au sein du protocole d'emprunt/prêt DeFi, alors qu'aujourd'hui, à la fin, les Stablecoins sont devenus le problème le plus controversé en matière de cryptographie, en particulier à la suite du Genius Act, qui interdit aux banques de payer des intérêts sur les Stablecoins.
Les RWA ont parcouru un long chemin, mais ils ne représentent encore qu'une petite fraction des marchés adressables, avec une activité vigoureuse dans les catégories d'épaules, que je classe comme Institutionnel (Trésoreries et REPO privés autorisés et autres activités similaires) et Marginal (L1 émettant des jetons sans recours sans garantie sous-jacente).
Institutionnel Les RWA sont en tête, mais la majeure partie de ces fonds sont fédérés et sous autorisation privée et ne sont pas accessibles ou ne peuvent pas être investis par la grande majorité du marché adressable pour les RWA, c'est-à-dire les RIA ou les investisseurs individuels. Je dirais que la plupart des Marginal Le RWA est accessible à toute personne connaissant bien un portefeuille, mais je ne considérerais pas ces produits comme pouvant être investis par quiconque cherche à protéger son capital ou à garantir des rendements stables.
Alors que les actions tokenisées représenteront probablement une histoire beaucoup plus importante en 2026 (merci pour la SEC et le prochain Clarity Act), les pièces stables sont devenues l'histoire principale en 2025 comme le moyen le plus simple pour les grandes institutions – bancaires et non bancaires – d'entrer dans le soi-disant marché de la cryptographie grâce à Genius. Comme les banques se concentrent sur les dépôts et les paiements, leur attirance pour les pièces stables n’est pas très surprenante, mais curieusement, elles se retrouvent désormais incapables d’émettre des pièces stables productives de rendement. Il est ironique de considérer que tant de personnes pensaient que le Genius Act était un cadeau pour les banques et leurs lobbyistes.
Vertalo gère une réserve d'ETH pour payer les frais liés à la création de registres d'actions tokenisés sur Ethereum. Qu'est-ce qui a changé pour l'entreprise au cours de la dernière année ?
Hendricks: En tant que l'un, sinon le seul, véritable éditeur de logiciels axé sur l'agence de transfert numérique et la tokenisation intégrée, Vertalo continue de poursuivre une approche du marché différente de celle de la majorité des entreprises dites de tokenisation. Parce que Vertalo n'est pas un courtier et que nous ne produisons pas d'instruments d'investissement pour notre propre compte – uniquement pour nos clients – nous avons constaté un afflux massif d'intérêts entrants qui ne veulent pas travailler avec une entreprise qui pourrait négocier contre eux. Les clients viennent chez Vertalo avec des problèmes spécifiques que les sites Web tiers et les sociétés de conseil ne peuvent pas résoudre, et lorsque les clients travaillent avec nous, ils peuvent être sûrs qu'en tant qu'éditeur de logiciels, nous ne grignotons pas leurs frais en prenant du BPS sur chaque transaction.
Nous n’avons pas dérogé à cette approche depuis que nous nous sommes lancés dans notre stratégie de logiciels d’entreprise à la mi-2022.
Quelles tendances actuelles vous intéressent à l’horizon 2026 ?
Hendricks: La tendance la plus intéressante est le regain d’intérêt pour la tokenisation et le packaging du capital-investissement. En tant qu'entreprise qui se concentre principalement sur la transformation d'investissements illiquides en instruments négociables et transférables (et fractionnaires), nous sommes ravis que le marché voit enfin ce que nous avons vu il y a près de 10 ans, à savoir que la technologie du grand livre distribué est une étape révolutionnaire d'amélioration de la fonction pour la gestion d'actifs et de patrimoine, et en particulier pour le transfert et la distribution de ces nouveaux instruments financiers.
Cette année, les annonces de la Maison Blanche liées à la cryptographie – un réserve fédérale de Bitcoin (ça n'a abouti à rien), un fin de la surveillance de la SEC de crypto, actifs numériques dans 401(k)s– n’ont rien à voir avec la mission principale de Bitcoin ou d’autres réseaux blockchain. Le secteur s'est-il égaré ?
Hendricks: Tous les deux ans, l'industrie de la « crypto » perd l'esprit collectif à cause de quelque chose de nouveau, tout le monde abandonne ce qu'il faisait, le singe-in, l'espace devient bondé, certaines personnes sont critiquées, certains noms sont insultés et les gens se plaignent que les choses sont différentes de ce qu'ils étaient au début, donc ils sont mécontents. Cela se produit à chaque cycle, et celui-ci n’est pas différent. L’administration aide à normaliser les activités normales, et les joueurs peu précis continueront de monter et de descendre. Rien de nouveau !
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