Bitcoin Braces pour la douleur alors que 2 billions de dollars de liquidité s'arrête

Le chemin à court terme de Bitcoin, soutient que le macro commentateur Bruce Florian – négociant de la société d'auto-assurance Bitcoin Schwarzberg et un auteur à succès – est éloigné des livres de commandes cryptographiques et au plus profond des marchés monétaires américains, où un bassin de caisse excessif autrefois a finalement été sec. Dans un fil sur X, Florian encadre la facilité de réversion de la nuit de la Réserve (RRP) de la Réserve fédérale en tant que «pot excédentaire» qui propulse tranquillement les prix des actifs pendant deux ans – et maintenant, avec ce pot vide, il pense que les marchés sont sur le point de ressentir le poids non filtré d'une liquidité plus stricte.

Pourquoi cela signifie la douleur pour le bitcoin

Florian commence par localiser le point d'inflexion: «L'installation de Repo inverse (RRP) est à son niveau le plus bas en quatre ans.» Il traverse ensuite la plomberie de base. Pendant la réponse pandémique, «Tant d'argent a été imprimé… Il y avait moins d'actifs que l'excédent de trésorerie», donc les banques et les fonds d'argent «sont stationnés [it] avec la Fed dans le RRP. Intérêt sûr et gagnant. Alors que cette piscine s'est épuisée, elle n'a pas disparu – elle «a été continuellement pompée sur le marché au cours des dernières années. Principalement dans les obligations d'État. » Dans sa comptabilité, «environ 2 000 milliards de dollars de liquidités en excès de 2020/21 ont afflué sur le marché au cours des 24 derniers mois», gardant les évaluations dynamiques malgré des taux de politique plus élevés et un resserrement quantitatif formel.

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La métaphore qu'il utilise est délibérée et évocatrice: «C'est comme un pétrolier voyageant à pleine vitesse. Même si vous éteignez le moteur, il continuera de dériver pendant plusieurs kilomètres, uniquement en raison de la vitesse qu'il a accumulée.» Pour Florian, cette dérive – l'effet décalé de la liquidité passée – se termine. «Maintenant, la propulsion a disparu. Le pot excédentaire est vide et le pétrolier s'arrête.»

Il relie ce virage mécanique au calendrier de l'offre imminente: «Il y a encore des milliards de billets dans les obligations publiques qui doivent être achetées dans les prochains mois et années.» Le RRP n'agissant plus en tant qu'acheteur de First Resort, «nous ressentirons le poids complet de la liquidité réduite depuis 2022.»

Le message à court terme des actifs croisés est sans ambiguïté. « C'est mauvais pour les actions, les obligations et le bitcoin à court terme », écrit-il, ajoutant que «les actions et le bitcoin peuvent se permettre de courts répit… les obligations ne peuvent pas.» La contrainte, à son avis, est structurelle: «Le marché obligataire américain est le marché le plus important au monde.» Si le RRP n'est pas là pour absorber de l'argent et le recycler en bons du Trésor, «les rendements obligataires continueront d'augmenter pour attirer les investisseurs».

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Cette dynamique, prévient-il, entre en collision avec les limites politiques et macro: «Les taux d'intérêt sont déjà beaucoup trop élevés pour l'administration actuelle.» Son cas de base est que la banque centrale doit finalement intervenir: «La Fed interviendra probablement et sauvera le marché obligataire en fournissant de nouvelles liquidités.» Le chemin d'ici est «clair… à court terme», mais les contours de la pression sont, dans son récit, fixés par la plomberie.

Florian souligne à plusieurs reprises que toute turbulence ne doit pas être mal lu en tant que défaillance native du bitcoin. «La tourmente provient une fois de plus du système Fiat, et non de Bitcoin. Le bitcoin ne fait que refléter ce développement avec sa volatilité.» Ce cadrage place le bitcoin en aval de liquidité d'un dollar plutôt que par opposition.

Le marché, prévient-il, «fera tout ce qu'il peut pour vous chasser de votre position». Son avocat pour le positionnement est psychologique autant que financier: «Si vous savez ce que vous possédez, vous pouvez rester détendu.» La thèse à long terme reste intacte dans son esprit – «Rappelez-vous où Bitcoin se dirige comme un magasin idéal de valeur» – mais naviguer dans la phase suivante nécessite une discipline d'horizon: «Parce que si vous gardez les yeux à l'horizon, vous n'aurez pas le mal de mer.»

Au moment de la presse, la BTC s'est négociée à 113 736 $.

Image en vedette créée avec Dall.E, graphique de TradingView.com