TLDR :
- Le Bitcoin s’échange toujours au-dessus de son prix réalisé, un niveau que chaque creux majeur d’un marché baissier a historiquement testé en premier.
- Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, prévient que BTC devra peut-être baisser davantage avant qu'un véritable creux de cycle ne soit confirmé sur la chaîne.
- Les flux d’ETF au comptant et la demande institutionnelle ont modifié la façon dont Bitcoin absorbe la pression de vente par rapport aux cycles précédents.
- L'indicateur de cycle haussier-ours de CryptoQuant est devenu vert en mai 2023, en contradiction avec les perspectives baissières à long terme de Ju en matière de PnL.
La question la plus pressante du Bitcoin à l'heure actuelle est de savoir si le marché a finalement atteint son creux de cycle. Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, affirme que la réponse, basée sur les données en chaîne, reste non.
Son argument se concentre sur le prix réalisé, le coût d’acquisition moyen de tous les Bitcoins en circulation pondéré par le dernier mouvement en chaîne.
Au moment de mettre sous presse, le BTC s'échange à 59 974,49 $, en hausse de 0,5 % en 24 heures mais en baisse de 5,46 % sur sept jours, gardant le débat de fond très vivant.
Ce que disent les données en chaîne sur un fond Bitcoin
Le prix réalisé a toujours servi de point de contrôle final avant que Bitcoin ne confirme un plancher de marché baissier. Au cours des cycles 2015, 2018 et 2022, le prix au comptant s’est approché de ce niveau ou est brièvement tombé en dessous avant qu’une reprise durable ne s’installe.
Ces moments marquaient des pics de pertes non réalisées sur l’ensemble du réseau et précédaient les phases d’accumulation les plus importantes de chaque cycle.
Ki Young Ju note que le risque et la récompense ont tendance à s'améliorer fortement à mesure que le prix se rapproche du coût de base pour les investisseurs, et que chaque cycle majeur a déjà touché le prix réalisé.
Bitcoin a fortement reculé par rapport à ses sommets de 2025, mais il se négocie toujours au-dessus de ce seuil. Cet écart est ce que Ju identifie comme une tâche inachevée dans la phase baissière actuelle.
Ki Young Ju a averti qu’à moins que « cette fois-ci ne soit différente », Bitcoin devra peut-être encore baisser avant qu’un véritable creux de cycle ne se forme.
L’expression a du poids dans les cercles cryptographiques, où le rejet des modèles historiques a coûté à plusieurs reprises aux acteurs du marché. Son analyse graphique logarithmique montre que la structure actuelle ne ressemble pas encore aux creux confirmés précédents.
Ju ajoute que si Bitcoin ne touche pas son prix réalisé dans le cycle actuel, cela peut indiquer que la dynamique du marché change fondamentalement.
Cette mise en garde est importante. Cela laisse place à une nouvelle structure de fond, alimentée par des forces qui n’existaient pas dans les cycles précédents, notamment les ETF au comptant et les flux de dépôt institutionnels.
Pourquoi ce cycle peut se terminer différemment
Le marché actuel du Bitcoin comporte bien plus d’infrastructures institutionnelles que n’importe quelle phase baissière précédente. Les ETF au comptant, les programmes de trésorerie d'entreprise et les bureaux de produits dérivés absorbent désormais la pression de vente de manière à empêcher le type de capitulation observé lors des cycles précédents.
Ce changement structurel explique peut-être pourquoi le prix réalisé n’a pas encore été testé malgré des mois de baisse des prix.
Ki Young Ju a noté que malgré une pression de vente élevée et une croissance de la capitalisation réalisée, le prix du Bitcoin a chuté, suggérant seulement un changement dans les avoirs parmi les investisseurs existants plutôt qu'une véritable nouvelle demande entrant sur le marché.
Cette lecture indique un marché qui fonctionne toujours grâce à la distribution plutôt qu’un marché qui a éliminé son excédent d’offre.
L'indicateur du cycle haussier-ours de CryptoQuant est devenu vert le 12 mai pour la première fois depuis mars 2023, un signal qui s'est historiquement aligné avec le début de conditions de marché plus constructives.
Cette lecture va à l’encontre du cadre PnL à long terme de Ju, montrant des signaux contradictoires même au sein de la même société d’analyse. La répartition reflète à quel point il est difficile de chronométrer un creux en utilisant une seule métrique.
Les analystes qui suivent les flux d'ETF, Coinbase Premium, la liquidité stable et l'activité de vente des mineurs ainsi que le prix réalisé obtiennent une image plus complète de la demande réelle.
La reprise du Bitcoin vers 61 000 $ a été considérée comme un rebond de soulagement plutôt que comme un renversement confirmé, les acteurs du marché évaluant si la demande est suffisamment forte pour soutenir le mouvement ou si la pression de vente reviendra autour des zones de liquidité clés. Jusqu’à ce que de nouveaux capitaux entrent visiblement sur le marché, la question fondamentale reste ouverte.
