Binance a nié qu'un échec du système ou de la tarification ait causé plus de 5 millions de dollars de pertes présumées aux traders alors que le contrat perpétuel AKEUSDT est passé d'environ 0,0076 $ à près de 0,045 $ le 3 septembre.
Résumé
- Un trader affirme que plus de 30 positions d'arbitrage sur les taux de financement ont perdu plus de 5 millions USDT.
- Binance affirme que ses systèmes de tarification et de liquidation ont fonctionné normalement pendant la poussée de l'AKE.
- La bourse utilise des données externes du marché au comptant car elle ne répertorie pas AKE pour le trading au comptant.
- Le commerçant a demandé des enregistrements de transactions, des détails de liquidation et des journaux de contrôle des risques de Binance.
Binance dit que les liquidations d'AKE ont suivi la volatilité du marché
X utilisateur xunlu allégué que plus de 30 positions d'arbitrage sur les taux de financement sur Binance ont été liquidées en quelques minutes vers 5h44 UTC+8 le 3 septembre.
Le commerçant a estimé les pertes à plus de 5 millions USDT et a allégué que ce mouvement soudain résultait d'une activité coordonnée sur le marché AKE plutôt que d'une négociation ordinaire.
En réponse à la plainte, le service client de Binance a déclaré qu'AKE avait enregistré d'importantes fluctuations de prix sur plusieurs bourses et marchés en chaîne au cours de la même période. La bourse a attribué les liquidations aux conditions du marché et a rejeté l'affirmation selon laquelle un problème technique sur sa plateforme était à l'origine des pertes.
Binance a également déclaré qu'un examen interne n'avait trouvé aucun défaut dans son modèle de tarification, ses contrôles des risques ou son moteur de liquidation. Selon la bourse, ses systèmes sont restés opérationnels alors que le contrat évoluait fortement, laissant les positions à effet de levier exposées à une variation de prix défavorable.
La distinction est importante car une liquidation peut avoir lieu même lorsqu'une bourse n'a pas connu de panne. Une fois que la valeur de la garantie d'un trader tombe en dessous de la marge de maintien requise pour une position, la plateforme peut clôturer automatiquement la transaction pour empêcher le compte de générer un déficit plus important.
Un guide d’août sur les appels de marge publié par crypto.news explique que les liquidations cryptographiques automatisées peuvent passer d’un avertissement à une fermeture forcée en quelques minutes. Contrairement aux marchés traditionnels, les dérivés cryptographiques se négocient 24 heures sur 24, ce qui laisse aux traders peu de temps pour ajouter des garanties lors d’une évolution rapide des prix.
Le prix mark AKEUSDT dépend des marchés au comptant externes
Binance ne propose pas d'AKE via son marché au comptant, ce qui signifie que le contrat perpétuel AKEUSDT ne peut pas utiliser un prix AKE formé sur le propre carnet d'ordres au comptant de Binance. La bourse a déclaré qu'elle calculait plutôt le prix nominal du contrat à partir de données recueillies sur plusieurs sites spot externes.
Un indice multi-marchés est conçu pour réduire l’effet d’une impression anormale ou d’un écart de prix de courte durée sur une seule bourse. Binance a soutenu que le processus d'indice et de prix de référence a fonctionné comme prévu pendant la volatilité du 3 septembre.
Les contrats à terme perpétuels ne représentent pas la propriété du jeton sous-jacent. Les traders déposent des garanties et prennent une exposition longue ou courte sur un contrat dont la valeur suit l'actif, tandis que les paiements de financement récurrents aident à maintenir le contrat proche des prix au comptant.
Comme l'a noté un explicateur de contrats à terme perpétuels en juin, le prix de référence, plutôt que le dernier prix du contrat négocié, détermine généralement le moment où une position à effet de levier est liquidée. Les bourses calculent généralement cette note à partir d'un indice et d'un ajustement lié au financement pour limiter les liquidations causées par de brefs mouvements dans le carnet de commandes à terme.
Pour AKEUSDT, l’absence de paire spot Binance place la composition et le comportement de l’indice externe au cœur du désaccord. Le commerçant a demandé à Binance de divulguer les enregistrements commerciaux pertinents, les données de liquidation et les journaux de contrôle des risques afin que le calcul puisse être examiné.
Les graphiques au comptant agrégés accessibles au public ont montré une forte volatilité au cours de la session. Cependant, la lecture au comptant combinée la plus élevée était inférieure au pic du contrat cité par le trader. Le rapport indique que l'écart pourrait résulter de différences de prix entre le contrat à terme, les sites au comptant externes ou l'indice utilisé pour produire le prix mark, mais il n'établit pas quel facteur explique la différence.
Le trader affirme que le short squeeze d'AKE a touché les positions d'arbitrage
Le plaignant a décrit les transactions concernées comme des positions d'arbitrage sur les taux de financement, une stratégie qui cherche généralement à gagner des paiements créés par des différences de positionnement perpétuel sur le marché plutôt que de tirer profit de la direction d'un jeton.
L’arbitrage sur les taux de financement combine généralement des positions compensatoires pour réduire l’exposition directionnelle. Une version associe un achat au comptant à un contrat perpétuel court, permettant au trader de collecter des fonds lorsque les détenteurs de positions courtes reçoivent des paiements de positions longues. D'autres structures peuvent répartir les positions sur plusieurs bourses ou contrats.
Bien que ces transactions soient souvent qualifiées de neutres par rapport au marché, elles comportent néanmoins des risques d’exécution, de liquidité, de garantie et de change. Un guide de cash-and-carry publié en août a noté qu'une position d'arbitrage peut faire face à un appel de marge lorsque sa jambe à effet de levier évolue fortement, même si la transaction combinée est destinée à limiter l'exposition à la direction des prix.
La hausse annoncée par AKE d'environ 0,0076 $ à près de 0,045 $ équivaudrait à une augmentation d'environ 492 %, soit près de six fois le prix de départ. Un mouvement de cette ampleur peut rapidement réduire la marge soutenant les positions courtes sur les contrats à terme, en particulier lorsque la liquidité est faible et que plusieurs transactions partagent la même exposition.
Le trader a qualifié l'épisode de short squeeze, dans lequel la hausse des prix oblige les vendeurs à découvert à clôturer leurs positions en rachetant des contrats. De tels achats forcés peuvent ajouter à la pression à la hausse et déclencher de nouvelles liquidations lorsque les positions courtes proches ne respectent pas leurs exigences de maintien.
Au cours d'un événement de marché sans rapport en août, une compression de 3 milliards de dollars a liquidé environ 2,77 milliards de dollars de positions courtes sur les principales bourses. Binance représentait environ 518 millions de dollars du total, tandis que les achats forcés ont fait monter les prix et activé davantage de liquidations. Les chiffres montrent comment les fermetures automatisées peuvent accélérer un mouvement existant, sans toutefois établir si une manipulation a eu lieu dans AKE.
Binance a attribué les liquidations du 3 septembre aux risques liés au trading à effet de levier et n'a pas accepté l'affirmation du trader selon laquelle il s'agissait d'une manipulation coordonnée du marché. Aucun régulateur du marché ou enquêteur indépendant n’a publiquement abouti à une conclusion sur cette allégation.
Les traders américains sont confrontés à un marché à terme perpétuel différent
Pour les lecteurs américains, le litige AKE concerne un produit Binance offshore qui n'est pas proposé via Binance.US. L’accès des États-Unis aux dérivés cryptographiques reste soumis aux règles de la Commodity Futures Trading Commission, tandis que les contrats perpétuels offshore offrent historiquement des actifs et des niveaux de levier indisponibles sur les plateformes américaines réglementées.
Les contrats à terme perpétuels réglementés ont commencé à entrer sur le marché américain en 2026. La CFTC a approuvé un contrat perpétuel Bitcoin de Kalshi en mai, suivi de contrats liés à d'autres actifs numériques, tandis que Coinbase a obtenu une autre voie réglementée pour les produits perpétuels nationaux.
Les plateformes américaines fonctionnent sous différentes approbations de produits, limites de levier et exigences de surveillance du marché. CME Group a contesté le traitement réservé par la CFTC aux contrats à terme perpétuels, arguant que les produits devraient relever des règles de swap de la loi Dodd-Frank plutôt que d'être réglementés comme des contrats à terme standard.
Dans sa plainte, le commerçant d'AKE a également fait référence à un incident de liquidation antérieur de TUT et a déclaré que les bourses concurrentes avaient indemnisé certains utilisateurs concernés. Binance n'a pas reconnu que les deux événements étaient comparables, affirmant que les positions AKE avaient été fermées en raison du risque de marché plutôt que d'une erreur de prix de change.
Binance avait reconnu la plainte mais n'avait pas annoncé d'indemnisation. Le commerçant a demandé l'historique complet des transactions, les registres de liquidation et les journaux de contrôle des risques liés à la session du 3 septembre.