L'ancien président de la Fed de New York, Bill Dudley, a averti mardi que la banque centrale risquait de perdre sa crédibilité. Il a souligné cinq années d’inflation au-dessus de l’objectif de 2 %.
Dudley a déclaré que les anticipations d’inflation pourraient devenir désancrées. L'avertissement tombe alors que Kevin Warsh entame sa première semaine à la présidence de la Fed sous la pression politique en faveur d'une baisse des taux.
Cinq ans de dépassement de l’objectif
La Fed a adopté son objectif formel d’inflation de 2 % en janvier 2012. La banque centrale a ensuite passé la majeure partie de la décennie suivante à essayer de faire monter les prix vers ce niveau.
Cette situation s’est inversée au début de 2021, lorsque les chocs d’offre provoqués par la pandémie et les mesures de relance budgétaire ont fait monter les prix en flèche.
En mars 2026, l’inflation des dépenses de consommation personnelle a atteint 3,5 % sur un an. La mesure de base s'élevait à 3,2%. Les deux valeurs restent élevées après environ 60 mois de dépassements.
Dudley a souligné que la résilience de la croissance américaine est le problème le plus difficile à résoudre. Les taux directeurs sont restés supérieurs à 4 % depuis fin 2022, tandis que le marché du travail reste ferme.
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Il se demande si les paramètres actuels sont restrictifs. Les négociants en obligations ont fait écho à ce doute alors que les marchés défient les signaux des banques centrales sur l’évolution des taux.
Taux neutre et nouvelle chaise
Dudley a fait ce commentaire sur le programme Surveillance de Bloomberg, affirmant que les forces structurelles ont probablement fait augmenter le taux d'intérêt neutre.
Les lourdes dépenses en capital liées à l’intelligence artificielle et l’augmentation des emprunts fédéraux pourraient accroître le rendement réel exigé par les investisseurs.
Si cela est vrai, la politique monétaire est plus souple que ne le suppose la Fed.
« Je pense que les arguments en faveur d'une réduction des taux maintenant sont en réalité très, très faibles », a-t-il déclaré.
Les mesures d'enquête à long terme se sont améliorées, notamment celles de l'Université du Michigan qui font état d'attentes sur 5 à 10 ans.
L'indicateur à deux ans préféré du gouverneur Chris Waller a également augmenté. Cela indique que le comportement des ménages et des entreprises en matière de tarification est en train de changer.
Kevin Warsh a prêté serment en tant que président le 22 mai après le vote de confirmation du Sénat le plus restreint jamais enregistré. Il a présenté l’inflation comme un choix contre lequel la banque centrale peut s’opposer.
« Ouais. Donc, je crois que ce que Milton et vous venez de canaliser, à savoir l'inflation, est un choix. Euh, comme vous l'avez dit au début de cette configuration, l'inflation et la garantie [price stability]… Non seulement l’inflation est un choix, mais un dollar sain est aussi un choix… L’inflation est un choix, et la Fed doit en assumer la responsabilité », a-t-il souligné.
Le test à venir
Le président Donald Trump a ouvertement fait pression en faveur d’une baisse des taux. La faible marge de confirmation de Warsh laisse peu de place aux faux pas. Certains analystes mettent déjà en garde contre une baisse des taux tant que la trajectoire de l’inflation n’est pas plus claire.
La prochaine publication sur les dépenses de consommation personnelle, attendue fin juin, sera la première lecture du mandat de Warsh.
Une évolution vers 2 % permettrait de gagner du temps. Un autre échec placerait l'avertissement de Dudley au centre du débat politique.
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