Au-delà de la prime au kimchi : le changement institutionnel en Corée

De l’engouement pour le commerce de détail à la frontière institutionnelle

Pendant des années, l’écosystème cryptographique mondial a vu la Corée du Sud à travers une lentille singulière et hyper volatile : le Kimchi Premium. Il s’agissait d’un marché défini par des day traders insomniaques poussant les prix des jetons à des majorations extrêmes par rapport aux moyennes mondiales. Aujourd’hui, ce récit se détériore rapidement.

Andrew Park, PDG de Factblock et organisateur de la Korea Blockchain Week, est à l'origine de ce changement. Vétéran de la finance traditionnelle pendant deux décennies avant de rejoindre Web3, Park a auparavant occupé des postes de direction chez Seoul Garantie Insurance, Woori Card, JPMorgan Chase, Visa et American Express.

De son point de vue, reliant les banques traditionnelles et les actifs numériques, la Corée du Sud perd discrètement son image de bac à sable spéculatif de vente au détail pour devenir une plaque tournante et un terrain d’essai pour la finance numérique institutionnelle.

La preuve la plus claire de l'évolution de la Corée, selon Park, ne se trouve pas dans les volumes d'échanges, mais dans les requêtes des conseils d'administration venant de l'étranger.

« Il y a quelques années, les entreprises mondiales venant en Corée se concentraient principalement sur les jetons, les échanges et les prix du marché », a déclaré Park. « Aujourd'hui, les questions sont différentes. Les institutions financières et les entreprises mondiales s'interrogent sur la garde, la tokenisation, les pièces stables, l'infrastructure de paiement et de règlement, la réglementation et la manière d'entrer sur le marché coréen. Je pense que le fait que la conversation elle-même ait changé est un signal important que la nature du marché change également. « 

Ce changement reflète un changement fondamental dans la manière dont le capital mondial perçoit la région. Alors que les projets internationaux considéraient autrefois Séoul comme un lieu à haute liquidité pour coter des actifs et décharger les stocks sur les acheteurs de détail, les banques mondiales, les dépositaires et les gestionnaires d'actifs considèrent désormais le pays comme une juridiction prête au déploiement des entreprises. Le dialogue est passé du rendement spéculatif à l’accès au marché, au respect du cadre juridique et à la conservation institutionnelle – la base structurelle des marchés de capitaux traditionnels.

Le travail silencieux de l’infrastructure de back-office

Alors que les marchés de la cryptographie se régalent régulièrement des gros titres réglementaires et des poussées spéculatives soudaines, Park souligne que la véritable institutionnalisation ne se forge pas dans des rallyes volatils. Au lieu de cela, il est construit à travers un travail silencieux et peu glamour – une résolution méthodique et étape par étape des frictions de back-office, de conformité réglementaire et d’infrastructure de marché.

« Les marchés institutionnels ne sont pas créés par une seule annonce majeure », a déclaré Park. « Ils apparaissent lorsque des questions moins glamour telles que l'accès aux comptes, la garde, les paiements et règlements, la comptabilité et la conformité commencent à être résolues une par une. En Corée, ces fondations commencent désormais à bouger en même temps. »

Cette plomberie peu glamour est installée sur plusieurs fronts réglementaires et politiques. À titre d’illustration, la Commission des services financiers a défini un cadre pour ouvrir des comptes d’actifs virtuels d’entreprise à environ 3 500 sociétés cotées et investisseurs professionnels enregistrés.

En outre, des modifications à la loi sur les titres électroniques et à la loi sur les marchés des capitaux ont été officiellement adoptées par l'Assemblée nationale, intégrant les actifs symboliques du monde réel et les jetons de sécurité dans un cadre statutaire unifié. Pour sa part, la Banque de Corée a achevé les premiers essais de ses initiatives de jetons de dépôt dans le monde réel – qui font partie du projet Hangang – ouvrant la voie à des tests institutionnels de deuxième phase.

Plutôt que d’attendre une loi unique et radicale sur les actifs numériques, la Corée du Sud renforce la liquidité institutionnelle en résolvant les réalités fastidieuses du back-office : règlement juridiquement définitif, définitions comptables et conservation institutionnelle.

Les mandats de Park chez JPMorgan Chase, Visa et Samsung Card lui donnent une vision nuancée des points de friction qui ralentissent la convergence entre Wall Street, Yeouido (le quartier financier de Séoul) et Web3. Alors que les fondateurs de crypto-monnaie rejettent souvent les banques traditionnelles comme étant technologiquement incompétentes ou délibérément lentes, Park souligne que les logiciels bancaires sont construits autour d’un ensemble de priorités opérationnelles fondamentalement différentes.

« Les cryptomonnaies ont tendance à mal comprendre les banques. Les banques ne sont pas lentes simplement parce qu'elles ne comprennent pas la technologie », a expliqué Park. « Dans la finance traditionnelle, ce qui compte le plus, ce n'est pas les 99 % des transactions qui fonctionnent normalement, mais ce qui se passe dans les 1 % restants. Qui est responsable en cas de fraude ? Que se passe-t-il en cas d'échec d'un paiement ? Comment le capital et les liquidités sont-ils gérés ? Que doit-on signaler aux régulateurs ? Ces questions doivent toutes être intégrées au système. »

L'économie machine à machine : l'IA rencontre le règlement en chaîne

À l’inverse, les financiers traditionnels souffrent souvent d’une forme opposée de vision tunnel : évaluer les actifs numériques uniquement à travers le prisme de la volatilité des prix. En se concentrant strictement sur le risque de marché, les institutions traditionnelles passent souvent à côté de l’utilité systémique des réseaux de règlement mondiaux 24 heures sur 24, de la monnaie programmable et des architectures de compensation basées sur des contrats intelligents.

Selon Park, l'avenir de la finance institutionnelle en Corée n'appartient ni aux startups Web3 qui tentent de remplacer les banques traditionnelles, ni aux institutions financières conservatrices qui ignorent les blockchains publiques. Au lieu de cela, il appartiendra aux ponts capables de gérer ce taux d’échec de 1 % en chaîne.

Au-delà des titres symboliques et des pièces stables gérées par les banques, Park voit la prochaine étape majeure de la Corée du Sud se dessiner à l'intersection de l'intelligence artificielle (IA) et des rails programmables.

« Ce qui m'intéresse le plus, c'est l'infrastructure requise pour une économie de machine à machine, en particulier un environnement dans lequel les agents d'IA peuvent effectuer des transactions et effectuer des paiements de manière autonome », a déclaré Park. « Si un agent IA doit payer un autre agent ou un service, il a besoin d'un portefeuille et d'un mode de paiement… Dans un environnement où un grand nombre d'agents IA achètent des données, consomment des ressources informatiques et effectuent de petits paiements en temps réel, il peut y avoir des domaines dans lesquels l'infrastructure de paiement existante devient inefficace. C'est l'une des raisons pour lesquelles les pièces stables et les paiements en chaîne pourraient devenir des cas d'utilisation importants. « 

Ce changement théorique fait déjà l’objet de tests préliminaires. Dans le cadre d'expériences techniques entourant les initiatives de la banque centrale de la Banque de Corée, les chercheurs ont testé des modèles d'IA agentique utilisant des jetons de dépôt de gros pour exécuter des transactions automatisées et conditionnelles. La Corée du Sud bénéficiant d’une connectivité haut débit quasi omniprésente, d’une culture numérique approfondie et d’investissements agressifs dans l’infrastructure Web3 et le développement de l’IA, la péninsule occupe une position unique.

La prochaine évolution du marché coréen ne concernera pas seulement les traders institutionnels achetant des actifs numériques, mais également les agents logiciels autonomes utilisant des rails de règlement en chaîne comme réseau monétaire par défaut.