Points clés à retenir
- SK Hynix a lancé ses American Depositary Receipts à 149 $, garantissant un capital de 26,5 milliards de dollars.
- La demande lors de l'introduction en bourse a atteint environ 171,5 milliards de dollars, soit une sursouscription 7 fois supérieure.
- Les principaux investisseurs institutionnels, dont Coatue, Baillie Gifford et Situational Awareness, recherchaient jusqu'à 7 milliards de dollars d'allocations globales.
- Barclays a lancé une couverture avec une note de surpondération et un objectif de 330 $, ce qui suggère un gain potentiel d'environ 117 % par rapport à 152,35 $.
- Les analystes prévoient une expansion de la demande de DRAM de 35 % en 2027, contre une croissance de l'offre de seulement 20 %
Les actions SK Hynix (SKHY) changent de mains à près de 186 $ après la cotation américaine de la semaine dernière, après avoir évalué leurs ADR à 149 $ chacun – et les principaux analystes de Wall Street pèsent déjà de manière agressive.
SK hynix Inc., SKHY
Au cours de la phase de constitution du livre d'ordres, le carnet de commandes d'introduction en bourse a atteint environ 171,5 milliards de dollars. Dans un contexte de 177,9 millions d’ADR disponibles, la demande a été plus de sept fois supérieure à l’offre. La grande majorité des parties intéressées ont reçu des allocations nettement inférieures aux montants demandés.
Trois poids lourds institutionnels – Coatue Management, Baillie Gifford et Situational Awareness – ont collectivement exprimé leur intérêt pour un montant total de 7 milliards de dollars. La liste des investisseurs comprenait également des fonds souverains, des véhicules d'investissement axés sur la technologie et d'éminents gestionnaires mondiaux de positions longues uniquement.
Cet appétit considérable est particulièrement frappant compte tenu des conditions du marché.
Les actions des semi-conducteurs à mémoire – comprenant les actions cotées en Corée de SK Hynix et Micron – avaient plongé en territoire baissier au cours des séances précédant les débuts américains. Les acteurs du marché abandonnaient le secteur en raison des craintes d'un pic cyclique, malgré les bons résultats trimestriels des concurrents. Pourtant, le capital institutionnel affluait simultanément vers SK Hynix avec une intensité sans précédent.
Barclays se lance avec un objectif de prix haussier de 330 $
Barclays a lancé sa couverture ce mardi avec une désignation de surpondération et un objectif de cours de 330 $, ce qui représente une appréciation potentielle d'environ 117 % au-dessus du cours de clôture de lundi de 152,35 $.
L'analyste principal Simon Coles affirme que les contraintes d'approvisionnement en DRAM s'intensifieront jusqu'en 2027, avec une expansion de l'offre de bits d'environ 20 % d'une année sur l'autre qui devrait considérablement retarder l'accélération de la demande vers 35 %. Son analyse suggère que ce déséquilibre entre l’offre et la demande pourrait se prolonger sur plusieurs années.
Concernant SK Hynix en particulier, Coles prévoit que le fabricant maintiendra sa domination dans le domaine de la mémoire à large bande passante (HBM). Il a noté que tout écart technologique perçu par rapport à Samsung devrait être « neutralisé par HBM4E », SK Hynix préservant plus de 50 % de part de marché HBM au cours des années à venir.
Coles a également souligné un récit d’investissement évolutif centré sur l’allocation du capital des actionnaires. Ses projections montrent que SK Hynix accumulera des réserves de liquidités dépassant 40 % de la capitalisation boursière actuelle d'ici 2027, créant ainsi une flexibilité substantielle pour les programmes de rachat d'actions. Dans le cadre d’un scénario modélisant 50 milliards de dollars de rachats, Barclays prévoit une croissance à deux chiffres du bénéfice par action en 2028 – même en supposant que les prix de vente moyens soient stables ou en légère baisse.
Concurrence chinoise : en progression mais contenue
Coles a reconnu que les fabricants chinois de mémoires réalisent des progrès techniques rapides. Le principal producteur chinois de DRAM a élevé son rendement de fabrication de DDR5 au-dessus de 75 % d'ici fin 2025, avec des volumes d'expédition de bits qui auraient augmenté de 55 % d'une année sur l'autre en 2025 et devraient augmenter de 48 % en 2026.
Cependant, il qualifie de limité l’impact immédiat sur la concurrence mondiale. Toute part de marché conquise par les producteurs chinois en dehors de leur marché intérieur ne libérerait que 1 à 4 % de la capacité de production combinée de Samsung, SK Hynix et Micron. En outre, le développement de la technologie HBM3 en Chine reste à la traîne, la production en volume devant désormais reculer jusqu'en 2027.
La cotation américaine a généré environ 26,5 milliards de dollars de produit, selon les informations réglementaires, la plaçant parmi les augmentations de capital les plus importantes de ces dernières années.
L'objectif de prix de 330 $ de Barclays représente la première évaluation formelle des ADR par Wall Street depuis le début des négociations.
