44 milliards de dollars de liquidation Bitcoin possible?

Les actions de Strategy (NASDAQ: MSTR) ont chuté de plus de 55% par rapport au sommet du 24 novembre à 543 $ à environ 250 $. La société de renseignement logicielle détenant désormais environ 499 096 Bitcoin – environ 44 milliards de dollars à des prix actuels – les participants à la marchand se demandent si la société pourrait jamais faire face à une liquidation forcée de son énorme trésor bitcoin.

Mardi, les analystes de la lettre de Kobeissi (@kobeissiletter) se sont rendus chez X pour fournir un fil complet analysant ce scénario. Voici ce qu'ils avaient à dire: «La liquidation de la microstratégie: comme Microstrategy, MSTR, tombe de plus de -55%, beaucoup demandent la« liquidation forcée ». La société détient désormais 44 milliards de dollars de Bitcoin, pourraient-ils être forcés de le vendre? La liquidation est-elle même possible?

Une liquidation bitcoin forcée est-elle possible?

Selon la lettre de Kobeissi, Bitcoin Holdings de Microstrategy totalise environ 499 096 BTC, d'une valeur actuellement de 43,7 milliards de dollars. La base du coût moyen de l'entreprise se trouve environ 66 350 $ par bitcoin. Cela soulève naturellement des inquiétudes quant à ce qui se passe si le prix de Bitcoin devait baisser considérablement en dessous du point d'entrée moyen de Microstrategy.

«Commençons par indiquer que ce n'est pas la première fois que la liquidation est mentionnée. MSTR achète du bitcoin depuis des années et il y a eu plusieurs marchés d'ours depuis. Cela comprend le marché des ours 2022 lorsque le bitcoin est passé de ~ 70 000 $ à ~ 15 000 $. Ce temps est-il différent? », Écrivent les analystes.

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Surtout, les opérations de MicroStrategy reposent sur la collecte de capitaux – souvent par des billets convertibles – pour acheter plus de bitcoin. La lettre de Kobeissi souligne que MicroStrategy porte actuellement environ 8,2 milliards de dollars de dette totale pour ses 43,4 milliards de dollars Bitcoin Holdings, représentant un ratio de levier d'environ 19%. Une grande partie de cette dette est tenue dans des notes convertibles qui mûrissent vers 2028.

«À peu près la seule façon dont une« liquidation forcée »se produit s'il y a un« changement fondamental »à l'entreprise. Cela pourrait obliger MSTR à liquider les titulaires de bitcoin si une rédemption précoce est appelée sur les notes », selon les experts de la lettre de Kobeissi.

Un «changement fondamental» pourrait inclure la faillite des entreprises, ou un vote par les actionnaires pour dissoudre l'entreprise – deux scénarios que la lettre de Kobeissi soulignes est éloigné dans le cadre de la structure actuelle. Michael Saylor, président exécutif de Microstrategy et éminent défenseur de Bitcoin, détient 46,8% du pouvoir de vote de l'entreprise, ce qui signifie qu'il pourrait bloquer efficacement les décisions menant à la liquidation.

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Malgré la baisse du cours de l'action, la lettre de Kobeissi suggère qu'une liquidation forcée pure et simple est «très improbable». La structure des notes convertibles et la capacité de MicroStrategy à augmenter le capital donnent une flexibilité significative à l'entreprise. Malgré cela, si le bitcoin devait subir une baisse des prix prolongée et sévère – bien en dessous de ses niveaux actuels – la microstrate pourrait être confrontée à des défis dans le service de sa dette et la collecte de capitaux fraîches:

«Cependant, que se passe-t-il si ces obligations convertibles restent en dessous du prix de conversion à l'échéance, à partir de 2027+? Pour que cela se produise, le bitcoin devrait tomber bien plus de 50% des niveaux actuels et y rester. »

Michael Saylor a repoussé à plusieurs reprises le scénario de liquidation. Selon la lettre de Kobeissi: «Michael Saylor a été interrogé sur la liquidation récemment. Sa réponse était que même si le bitcoin tombait à 1 $, ils ne seraient toujours pas liquidés. Ils «achèteraient tout simplement tout le Bitcoin». Bien que cela sonne bien en théorie, les détenteurs de notes convertibles ne peuvent pas être oubliés. »

Le modèle commercial de MicroStrategy – sur les fonds pour acheter Bitcoin, potentiellement à la hausse du prix, puis à émettre de nouvelles actions à une prime – dépense la confiance des investisseurs. Si les actions continuent de faiblir, ou si le bitcoin plonge bien en dessous du prix d'entrée moyen de MicroStrategy, la capacité de l'entreprise à attirer des capitaux pourrait être sévèrement testée: «Nous assistons maintenant au premier` `marché baissier ' devient: les investisseurs continueront-ils à acheter la baisse ici? Michael Saylor dit que «le bitcoin est en vente».

Cependant, avec le pouvoir de vote de Saylor et les notes convertibles à longue date, une liquidation forcée semble très improbable à court terme.

Au moment de la presse, BTC s'est échangé à 89 245 $.

Image en vedette créée avec Dall.E, graphique de TradingView.com