Le 6 juillet, TeraWulf a annoncé un contrat de location qui redéfinit fondamentalement l'entreprise. Parce que : Anthropic loue environ 401 mégawatts de capacité informatique sur le campus Justified Data à Hawesville, Kentucky. Sur vingt ans, cela représente environ 19 milliards de dollars de revenus pour la société minière. Le titre a parfois grimpé jusqu'à 19 pour cent. Un opérateur d’installations minières de Bitcoin à faible émission de carbone devient un concurrent dans le secteur de l’IA avec un seul dépôt auprès de la SEC.
De l'exploitation minière à la location
TeraWulf exploite une infrastructure numérique alimentée principalement par une énergie à faible émission de carbone sur son site de Lake Mariner, dans l'État de New York. Depuis 2025, l’exploitation minière pure de Bitcoin constitue un deuxième pilier. La société minière américaine a récemment commencé à louer de la puissance de calcul pour le calcul haute performance et les applications d’IA.
Depuis des mois, le secteur est de plus en plus divisé entre opérateurs d’infrastructures et mineurs classiques. Avec cet investissement, TeraWulf franchit une nouvelle étape dans le premier groupe. Le contrat avec le géant de l’IA Anthropic officialise ce changement et le stable pendant deux décennies. Pour une entreprise qui tirait auparavant ses revenus d’une matière première volatile, un locataire à long terme à la pointe de l’industrie de l’IA signifie un tout nouveau niveau de planification. Comme ce fut le cas récemment pour RIOT, ce changement a un effet très positif sur le cours de l'action de la société.
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Plus de planification offre plus de sécurité et cela apporte de nouveaux capitaux. Le campus de Hawesville, acquis par TeraWulf pour environ 302 millions de dollars, deviendra le noyau visible de ce réalignement.
Les ventes sont au point mort, ses rouages tournent
Au premier trimestre 2026, TeraWulf a généré un chiffre d'affaires de 34,0 millions de dollars, pratiquement au même niveau que l'année précédente, mais la composition a considérablement changé. Les revenus de la location du HPC (HPC est l'abréviation de « calcul haute performance » et fait référence à l'utilisation de systèmes informatiques extrêmement puissants), c'est-à-dire la location de l'espace du centre de données, ont contribué à hauteur de 21,0 millions, dépassant pour la première fois les 13,0 millions provenant de l'exploitation minière.
Le rapport prix/ventes, qui relie la valeur marchande aux ventes annuelles, est d'environ 66. À ce stade, le marché verse des revenus locatifs futurs, ce qui est loin d'être le cas pour l'activité actuelle.
Au niveau des bénéfices, TeraWulf reste profondément dans le rouge. La marge opérationnelle, le bénéfice d'exploitation mesuré par rapport aux ventes, était de moins 110,5 pour cent au cours des douze derniers mois. La perte nette déclarée de 427,6 millions de dollars était en grande partie due aux effets de valorisation hors trésorerie sur les bons de souscription de Google et la rémunération à base d'actions.
Les 3,1 milliards de dollars d'actifs liquides sont compensés par 5,7 milliards de dollars de dette, et les capitaux propres sont donc négatifs à moins 77,6 millions de dollars. Des chiffres clés tels que le ratio cours/valeur comptable, qui mesure la valeur de marché sur la base des fonds propres du bilan, perdent de leur signification.
Pourquoi le marché réclame onze milliards
Un analyste sans expérience en cryptographie parle d’une entreprise déficitaire et très endettée et s’étonne de sa valorisation boursière d’environ onze milliards. Le contexte minier fournit la moitié manquante de l’explication.
Le prix de hachage, qui mesure les revenus miniers par unité de compte, est tombé à un minimum de 28 à 30 dollars après la réduction de moitié, et le coût moyen par Bitcoin extrait est supérieur au prix actuel du marché dans l'ensemble du secteur. Sous cette pression, l’exploitation minière est devenue une activité perdante pour de nombreux opérateurs.
Ici, les rentes de l’IA offrent la marge prévisible qui manque au secteur minier et expliquent la prime que les investisseurs paient sur les chiffres clés d’aujourd’hui. La même rotation, du mineur à l’opérateur de centres de données, anime l’ensemble du secteur, depuis les fluctuations de prix entre concurrents jusqu’aux contrats valant des dizaines de milliards. L'accord Anthropic augmente la valorisation de TeraWulf bien plus que les ventes actuelles.
Un pari qui n’arrivera à échéance qu’en 2027
TeraWulf est une entreprise qui fonctionne selon les attentes et avec pratiquement aucun flux de trésorerie actuel. La base est les revenus locatifs attendus pour les années à venir. Surtout les 19 milliards du contrat Anthropic. La direction s'attend à un chiffre d'affaires de 334 millions de dollars en 2026 et d'environ 1,03 milliard de dollars en 2027. La direction s'attend également à un bénéfice par action positif à partir de 2027. Toutefois, tant que ces revenus se situeront dans le futur, TeraWulf continuera à financer son expansion uniquement par des prêts.
Toutefois, la situation pourrait changer si certaines conditions sont remplies. La première capacité convenue dans le Kentucky ne sera mise en service qu'au second semestre 2027. En outre, des milliards de dollars d'investissements n'ont pas encore été réalisés dans le secteur informatique. Si la mise en service de cette capacité est retardée ou si le financement de suivi s'avère plus coûteux, cela pourrait peser lourdement sur les attentes qui soutiennent le prix actuel.
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