Jeudi, le département du Trésor américain achètera ses propres obligations d'État pour un volume allant jusqu'à 12,5 milliards de dollars de retour, avec des échéances comprises entre octobre 2026 et août 2028. Pas un centime n’est directement investi dans Bitcoin, mais les traders de crypto surveillent toujours l’opération de près. La raison ne réside pas dans le volume des achats lui-même, mais dans ce qu'il révèle sur la liquidité et l'appétit pour le risque sur le plus grand marché obligataire du monde.
Dans le même temps, le marché présente une image contradictoire : le rendement des obligations d'État américaines à dix ans a récemment grimpé aux alentours de 4,817 pour centle niveau le plus élevé depuis novembre 2023, tandis que les modèles de corrélation du Bitcoin avec le Nasdaq et l'or ont sensiblement changé. Une augmentation automatique des prix ne peut pas découler du rachat, mais un lien avec la situation générale de liquidité ne peut pas non plus être exclu.
Le plus important en bref
- Volume de rachat : Jusqu’à 12,5 milliards de dollars, venant à échéance d’octobre 2026 à août 2028.
- But: Plus de liquidité avec des obligations anciennes moins activement négociées, pas d'assouplissement de la politique monétaire de la Fed.
- Précédent d'août : Après une annonce similaire de Bessent, le Bitcoin a augmenté d'environ 25 % au cours des semaines suivantes, mais selon la source principale, aucun lien de causalité n'a été prouvé.
- Changement de corrélation : Selon Grayscale, la corrélation Bitcoin/Nasdaq sur 90 jours est passée d'environ 60 à 33 %, tandis que la corrélation avec l'or a augmenté à près de 50 %.
Le département du Trésor américain achète jusqu'à 12,5 milliards de dollars d'obligations d'État
L'annonce préliminaire du département du Trésor montre que les titres de créance ayant des échéances comprises entre octobre 2026 et août 2028 seront rachetés. Cette mesure fait partie d'un programme de rachat que les États-Unis lanceront en 2024 après environ pause de 20 ans ont repris, comme l'a annoncé le Département du Trésor américain lors de sa réintroduction.
Les obligations d'État plus anciennes sont souvent négociées moins activement que les titres nouvellement émis, c'est pourquoi le rachat ciblé vise à renforcer la fonctionnalité de négociation. La comparaison avec l'assouplissement quantitatif sans l'intervention de la Fed circule sur les réseaux sociaux, mais cette comparaison a des limites évidentes : le ministère des Finances contrôle ici le marché, tandis que l'assouplissement quantitatif réel reste un instrument de politique monétaire de la banque centrale.
Bitcoin réagit à la liquidité, pas aux achats directs
La principale question pour les investisseurs en crypto est de savoir si des conditions de financement plus souples profitent aux investissements plus risqués. Une augmentation du prix du Bitcoin n’est en aucun cas garantie ; la source principale le souligne également expressément. La façon dont la liquidité du Bitcoin évolue sur les bourses joue un rôle au moins aussi important dans cette équation que l’opération de trésorerie elle-même.
Cependant, un précédent donne matière à discussion : lorsque le ministre des Finances Scott Bessent a annoncé en août qu'il doublerait le volume maximum de certains rachats d'obligations d'État à long terme, le Bitcoin a augmenté d'environ 25 pour cent dans les semaines suivantes. Cela ne signifie pas que le rachat à lui seul a déclenché cette hausse, car le prix du Bitcoin est également influencé par les attentes en matière de taux d’intérêt des flux de capitaux de la Fed et des ETF.
Parallèlement, des vents contraires viennent du marché obligataire lui-même : le rendement des obligations d'État américaines à dix ans a récemment augmenté à environ 4,817 pour centselon les données de marché disponibles, il s’agit du niveau le plus élevé depuis novembre 2023. Des rendements plus élevés peuvent peser sur les investissements plus risqués car ils rendent les obligations d’État sûres plus attrayantes.
Stimulation des liquidités ou dévalorisation du commerce ?
Selon des sources primaires, l’énorme dette nationale américaine et les mesures visant à stabiliser le marché obligataire alimentent ce que l’on appelle le commerce de dévalorisation : les investisseurs achètent, entre autres, du Bitcoin et de l’or pour se protéger contre une éventuelle dévaluation du dollar. Le rachat lui-même reste un instrument de liquidité et de fonctionnement du marché du département du Trésor, et non une mesure de relance monétaire directe de la Fed.
Grayscale attribue l’évolution des corrélations Bitcoin aux préoccupations concernant l’augmentation de la dette publique, les déficits budgétaires et les taux d’intérêt élevés. C'est précisément cette situation qui donne une importance supplémentaire au rachat de jeudi, non pas parce que 12,5 milliards de dollars seront directement investis dans Bitcoin, mais parce que les changements sur le marché obligataire américain peuvent influencer la liquidité, les rendements et l'appétit pour le risque des investisseurs.
Un responsable du Trésor a déclaré à Reuters lors des précédentes séries de rachats que le programme visait à améliorer la liquidité du marché. Il s’agit d’un objectif technique ayant des effets secondaires potentiellement plus larges, et non d’un signal de politique monétaire.
Quels risques limitent la thèse
La hausse du Bitcoin suite à l’annonce d’août ne peut pas être attribuée uniquement aux rachats. Les rendements élevés du Trésor peuvent en même temps exercer une pression sur les actifs à risque, tandis que les attentes en matière de taux d’intérêt et le sentiment général du marché peuvent facilement annuler l’effet d’un seul rachat.
On ne sait pas non plus si l’opération actuelle libérera réellement des liquidités notables ou modifiera de manière mesurable les rendements et l’appétit pour le risque. Quiconque tire une prévision ferme du Bitcoin à partir d’un seul rachat surestime les données, que la source principale elle-même décrit comme peu claires.
Ce que les investisseurs surveilleront ensuite
Le facteur décisif est de savoir si le rachat libère effectivement des liquidités et modifie sensiblement les rendements ou l'appétit pour le risque. La question de savoir si Bitcoin réagit de la même manière à l'annonce de Bessent en août reste une question ouverte, car aucun lien de causalité fiable n'a été prouvé ni à l'époque ni aujourd'hui.
Outre la politique obligataire, les attentes de la Fed en matière de taux d’intérêt, les flux de capitaux vers les fonds négociés en bourse et l’ambiance générale sur les marchés financiers restent les facteurs qui déterminent le prix du Bitcoin. Le rachat de jeudi n'est qu'un point de données parmi d'autres, et non un catalyseur autonome.
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