Que sont les jetons référencés par des actifs (ART) ?

Cet article a été publié pour la première fois sous forme d’article de blog sur FIN LAW.

Les titres III et IV du règlement sur les marchés d’actifs cryptographiques (MiCA) entreront en vigueur juridiquement dans l’Union européenne dès le 30 juin 2024. À partir de cette date, les émetteurs de jetons référencés par des actifs (ART) et de jetons de monnaie électronique (EMT ) nécessiteront l’approbation de la BaFin ou de l’autorité de surveillance responsable dans leur pays de résidence pour émettre les jetons correspondants. Mais quels types de jetons sont réellement considérés comme ART selon MiCA ?

Alors que pour les jetons de monnaie électronique, la définition ancrée dans MiCA exige que la valeur du jeton soit liée à la valeur d’une monnaie officielle, l’interprétation de la définition de MiCA pour les jetons référencés par des actifs est beaucoup plus difficile. Selon cela, ces actifs cryptographiques devraient représenter des jetons référencés sur des actifs qui ne sont pas des jetons de monnaie électronique et dont la stabilité de la valeur doit être maintenue par référence à d’autres valeurs, droits ou devises ou à des combinaisons de ceux-ci. Ce qui pose particulièrement problème dans cette définition, c’est l’exigence de stabilité des valeurs, car on ne sait toujours pas quelles exigences spécifiques devront être formulées pour la stabilité des valeurs.

Quand un jeton a-t-il une valeur stable ?

Selon la définition de MiCA, le facteur décisif pour la qualification d’un token comme ART est la question de savoir si le token est destiné à créer une stabilité de valeur. Fondamentalement, de nombreux types de jetons pourraient être décrits comme faisant référence à des actifs, car des actifs de toutes sortes seraient pris en compte ici. Cela pourrait également inclure, par exemple, des jetons utilisés pour représenter numériquement des objets du monde réel. Des exemples seraient des cartes à collectionner tokenisées ou d’autres objets de collection fongibles.

Cependant, la définition des jetons référencés par des actifs exige également que la stabilité de la valeur soit maintenue. Malheureusement, le MiCA ne contient aucune spécification sur le concept de stabilité des valeurs, il est donc discutable de savoir quand la stabilité des valeurs au sens requis est donnée. Quoi qu’il en soit, il ne suffira pas dans ce contexte que la valeur d’un token soit simplement liée à la valeur d’un objet dans le monde réel. Dans de tels cas, la valeur du jeton peut toujours être déterminée en fonction de la valeur de l’élément de référence. Cependant, la valeur ne peut pas nécessairement être qualifiée de stable.

La réglementation des jetons référencés par des actifs cible les monnaies parallèles

Historiquement, la réglementation des jetons de monnaie électronique et des jetons référencés sur des actifs découle de l’intention du régulateur de réglementer strictement la création de monnaies parallèles sous forme de jetons. La raison de l’inclusion des réglementations sur les ART et les jetons de monnaie électronique était le projet désormais abandonné du Metagroup visant à créer la monnaie de remplacement « Diem ».

Compte tenu de cet objectif législatif, la stabilité de la valeur requise dans la définition des ART doit au moins être adaptée pour maintenir la valeur des tokens en question à un point tel qu’ils puissent être utilisés comme monnaie parallèle. Néanmoins, les contours de la caractéristique de stabilité des valeurs restent flous. Cependant, une aide interprétative fiable peut être attendue sous la forme de normes techniques de réglementation sur les ART qui doivent encore être développées par l’ESMA.