Avec sa dernière annonce, le patron de Nvidia, Jensen Huang, a peut-être non seulement inauguré la prochaine étape du boom de l'IA, mais a également donné un élan significatif au secteur minier du Bitcoin. Les « usines d’IA », selon sa thèse, ne sont pas simplement des CAPEX coûteux. Ils produisent de la puissance de calcul et donc des flux de trésorerie qui peuvent être financés par le capital institutionnel de BlackRock, Apollo and Co. Si des milliards supplémentaires sont consacrés au développement de l'IA, les puces ne seront pas les seules à devenir un produit recherché. Les emplacements, l'électricité et les infrastructures appropriées pourraient être encore plus demandés. Et les mineurs de Bitcoin, parmi tous, en ont beaucoup.
L'industrie minière en transition
Selon les normes classiques de la chaîne, les mineurs devraient en fait être profondément en train de capituler. Les revenus et la puissance de calcul diminuent. Le hashrate enregistre actuellement sa plus longue baisse de l’histoire du Bitcoin.
Historiquement, les prix des mineurs ont été fortement corrélés à un effondrement des fondamentaux miniers et à un faible prix du Bitcoin. Cette année, les choses semblent différentes. La majorité des mineurs répertoriés battent clairement Bitcoin.
La raison en est la transition vers l’IA. La thèse d’investissement est simple : les capacités électriques déjà développées sont utilisées pour les clients de l’IA qui paient des prix nettement plus élevés sur un marché complet. Les efforts de financement de Huang pourraient accélérer cette tendance.
Si des centaines de milliards de dollars américains sont réellement investis dans de nouvelles infrastructures d’IA, la soif déjà énorme d’électricité et de centres de données risque de précipiter les mineurs dans une véritable ruée vers l’or. Mais le récit comporte des nuances cruciales.
Le nouveau cas du taureau crypto ?
Cependant, une ferme minière ne se transforme pas du jour au lendemain en un centre de données d’IA. Les ASIC sont pratiquement inutiles pour l’IA. Les centres de données HPC imposent également des exigences nettement plus élevées en matière de refroidissement, de connectivité réseau et de fiabilité.
Le véritable atout des mineurs réside dans les ordinateurs. Ils contrôlent déjà les propriétés, les sous-stations, les permis et surtout les connexions réseau. Ce sont les parties d’un centre de données dont la mise en place est particulièrement longue.
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Est-ce le nouveau cas de crypto bull ?
Selon VanEck, cela change déjà la façon dont l’industrie est valorisée. Au départ, le marché n’a récompensé que le fait que les mineurs pouvaient utiliser leurs emplacements pour l’IA. Après cela, les contrats signés comptaient. En attendant, nous y regardons de plus près. Qui est le client ? À quelle vitesse la construction se déroule-t-elle ? Et quelle part de la capacité promise est réellement mise en ligne ?
Un contrat à lui seul ne produit pas de ventes. Selon VanEck, seul un quart environ de la capacité déjà louée a été mis à disposition dans l’ensemble du secteur. Les mineurs peuvent combler la pénurie d’électricité actuelle dans l’industrie de l’IA. Toutefois, seuls les meilleurs emplacements deviennent précieux à long terme.
La rénovation coûte des milliards
Ironiquement, malgré leur longueur d’avance, les mineurs sont confrontés à un problème similaire à celui du reste de l’industrie de l’IA. L’expansion consomme d’énormes sommes d’argent. VanEck estime le déficit de financement à court terme des entreprises examinées à environ 50 milliards de dollars.
Et c’est là que les choses deviennent intéressantes pour les investisseurs Bitcoin. Parce que les mineurs financent une partie de cette conversion avec leurs avoirs en BTC.
MARA, par exemple, a commencé à utiliser activement son Trésor Bitcoin comme instrument de financement. Les BTC sont vendus ou déposés en garantie de prêts destinés à financer le développement de nouveaux centres de données. L'ancien actif HODL devient un fonds de roulement.
Le boom de l’IA peut être bon pour les actions minières et mauvais pour Bitcoin à court terme. Le capital et l’électricité se déplacent vers les activités les plus lucratives tandis que du BTC supplémentaire entre sur le marché.
Retour au Bitcoin ?
De toute façon, on peut difficilement dire que certains mineurs sont des sociétés purement cryptographiques. Ils deviennent des opérateurs de centres de données indépendants des applications. Selon les calculs de VanEck, l’IA peut actuellement générer environ dix fois plus de valeur par unité d’électricité utilisée que le minage de Bitcoin. Ce n’est que lorsque cette relation changera durablement que la production de BTC reviendra au premier plan.
Ce n’est pas initialement un problème existentiel pour Bitcoin lui-même. Si des mineurs inefficaces quittent le réseau, la difficulté du minage s'ajuste. Les opérateurs restants redeviennent plus rentables.
En revanche, il pourrait être intéressant pour les entreprises de maintenir l’optionnalité. Car quiconque loue à long terme sa capacité électrique à des entreprises d’IA ne peut pas simplement la récupérer en cas de rallye du Bitcoin. En revanche, les mineurs qui s’en tiennent plus étroitement aux activités classiques conservent leur influence sur la hausse des prix du BTC.
L’industrie pourrait de plus en plus se diviser en deux camps : les sociétés d’infrastructures d’IA dont les flux de trésorerie peuvent être planifiés à long terme et les mineurs classiques avec un bêta Bitcoin plus fort. Ce qui était autrefois un pari boursier assez homogène sur le prix du BTC devient désormais deux cas d’investissement fondamentalement différents.
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