La Banque du Japon prépare l’une des plus grandes liquidations de portefeuille de l’histoire des banques centrales modernes. Il prévoit de commencer à vendre plus de 500 milliards de dollars d’ETF dès janvier 2026.
La Banque du Japon vend des ETF
Pendant des années, la BoJ a utilisé les achats d’ETF comme amortisseur et a constitué un énorme portefeuille de fonds négociés en bourse nationaux pour soutenir les prix des actifs et renforcer la confiance. Avec la normalisation de sa politique, la banque évolue désormais dans la direction opposée : réduire son bilan, permettre une hausse des rendements, longtemps réprimés, et réduire son exposition directe aux actions.
Les ventes s'étaleront probablement sur plusieurs années, utiliseront des limites de volume prédéfinies et s'appuieront sur des périodes de liquidité plus élevée pour éviter de graves perturbations. La banque centrale peut également travailler avec des structures telles que des transactions de gré à gré ou des transferts vers des transporteurs publics si elle souhaite réduire l’impact sur le marché tout en sortant de la propriété directe.
Marché, politique et risques politiques
La sortie envisagée comporte plusieurs risques. Une vente massive et inopportune pourrait accroître la volatilité et détériorer la confiance des investisseurs nationaux, au moment même où la BoJ resserre également d'autres leviers, depuis les taux d'intérêt jusqu'au réinvestissement des obligations d'État. Les décideurs politiques sont donc confrontés à un exercice d’équilibre : ils doivent démontrer leur crédibilité en matière de normalisation sans déclencher une boucle de rétroaction de stocks plus faibles, de conditions financières plus strictes et de ralentissement de la croissance.
Les stratèges actions affirment que les réformes des entreprises japonaises, l'augmentation des rachats d'actions et des bilans plus solides offrent désormais un contexte plus résilient que lors des cycles précédents, ce qui pourrait aider à absorber l'offre de la banque centrale. Dans le même temps, les fonds étrangers restent sensibles aux fluctuations des devises et aux pertes liées au risque mondial qui pourraient compliquer le calendrier de la BoJ.
Sur le plan politique, la taille du portefeuille d'ETF soulève des questions quant à savoir qui supporte en fin de compte le risque de valeur de marché si des pertes se matérialisent lors des ventes, et comment les gains ou les pertes sont répartis dans le secteur public. La voie de sortie façonnera non seulement la structure du marché japonais au cours de la prochaine décennie, mais aussi le débat mondial sur la mesure dans laquelle les banques centrales devraient aller pour soutenir les prix des actifs – et sur la manière de sortir en toute sécurité après la crise.
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