En un mois, le prix du Bitcoin a chuté d’environ 9 %, tandis que dans le même temps la volatilité à court terme augmentait. Avec des valeurs supérieures à 45 pour cent, il a atteint son plus haut niveau depuis le printemps 2025. Le point bas local était d'environ 80 700 dollars américains fin novembre. Les indicateurs techniques ont montré une phase de marché fortement refroidie, accompagnée d'une baisse notable de l'appétit pour le risque. C'est précisément dans cet environnement que l'actuel ChainCheck de VanEck entre en jeu et évalue moins le prix lui-même, mais plutôt l'état du réseau et la structure du marché.
Évaluation Bloomberg GEO, source : https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-vaneck-mid-december-2025-bitcoin-chaincheck/
Le modèle GEO de VanEck fournit actuellement une image mitigée mais globalement constructive pour Bitcoin. Sur le plan macroéconomique, la liquidité mondiale apporte un soutien. La masse monétaire des plus grandes banques centrales croît à nouveau modérément, la Chine injecte des liquidités supplémentaires dans le système, tandis que les États-Unis continuent de resserrer leur politique, mais compensent en partie cet effet.
Dans le même temps, l’effet de levier sur le marché de la cryptographie a considérablement diminué. Les intérêts ouverts des contrats à terme sont à leur plus bas niveau depuis le printemps 2025 et les taux de financement sont proches de leurs plus bas historiques. La réduction massive des positions spéculatives depuis l’automne continue d’avoir un impact et a éliminé une grande partie du risque du marché.
L’activité en chaîne reste cependant faible. Les frais de transaction, l'utilisation du mempool et les nouvelles utilisations sont proches de leurs plus bas niveaux depuis plusieurs années, et les détenteurs à moyen terme continuent de vendre leurs avoirs. Dans l'ensemble, les conditions sont plus stables, c'est pourquoi VanEck qualifie la situation de prudemment positive malgré la pression vendeuse actuelle.
Différents signaux des investisseurs institutionnels
L’évolution des grands acteurs du marché est passionnante. Alors que les investisseurs dans les ETP Bitcoin réduisaient leurs avoirs et retiraient leurs capitaux, les trésoreries d’entreprises étaient nettement plus actives.
Répartition des avoirs Bitcoin entre les entreprises, source : https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-treasuries/
Entre mi-novembre et mi-décembre, ces acteurs ont augmenté leurs réserves de Bitcoin d’environ 42 000 BTC. Cela a porté le total des avoirs à environ 1,09 million de BTC. Il s’agit de l’achat mensuel le plus important depuis l’été.
Le rôle de Strategy a été particulièrement remarquable, qui a continué à acheter malgré la faiblesse des prix, en partie financé par des mesures de capital. Dans le même temps, d'autres entreprises montrent des signes d'un changement de stratégie, s'éloignant des émissions d'actions classiques et se tournant vers des formes de financement alternatives. Le contraste entre les investisseurs prudents en ETP et les bons du Trésor à long terme montre à quel point les acteurs du marché évaluent différemment la baisse actuelle.
Mouvements des périodes de détention
Un examen plus approfondi de la structure par âge des pièces fournit des informations supplémentaires. Les avoirs dont la période de détention est comprise entre un et cinq ans ont récemment considérablement diminué. Les sorties ont été particulièrement fortes pour les pièces de monnaie de deux à trois ans et de trois à cinq ans. Dans le même temps, les stocks très anciens sont restés globalement stables. Les pièces qui n’avaient pas été déplacées depuis plus de cinq, voire dix ans, présentaient peu de changements. Cela indique une séparation claire.
Bitcoin avec une période de détention de plus de 180 jours, source : https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-vaneck-mid-december-2025-bitcoin-chaincheck/
Les acteurs orientés vers le court et moyen terme réduisent leurs positions, tandis que les détenteurs convaincus sur le long terme restent calmes. Même si une légère baisse peut également être constatée pour les pièces dont la durée de détention dépasse six mois, les groupes les plus âgés conservent toujours leurs avoirs. Pour VanEck, cela ne constitue pas un signal d’alarme clair, mais plutôt une image de prise de bénéfices sélective.
Les mineurs subissent une pression accrue
Un autre enthousiasme vient du secteur minier. La baisse des prix et les effets structurels des réductions de moitié mettent à rude épreuve la rentabilité. Les coûts de l'électricité, sur lesquels des appareils plus anciens comme le S19 XP fonctionnent encore de manière rentable, ont considérablement diminué d'une année sur l'autre. Dans le même temps, le hashrate du réseau a chuté d’environ 4 % sur une période de 30 jours, soit la plus forte baisse depuis plus d’un an.
📉🔌Le Bitcoin a un fond invisible et presque personne n’en parle.
Ce que vous voyez dans le graphique est l’un des fondamentaux les plus puissants mais sous-estimés de tout l’écosystème Bitcoin :
⚙️ Prix du Bitcoin par rapport aux coûts de production par rapport aux coûts de l'électricité
Le… pic.twitter.com/luPhIfh6Yf
– Crypto Wall Street (@CryptoWallSt_) 10 décembre 2025
Outre la faible rentabilité, des facteurs externes ont également joué un rôle, comme les fermetures dans certaines régions de Chine. Historiquement, toutefois, ces phases n’étaient pas automatiquement négatives. L’analyse montre que les périodes de baisse du hashrate étaient plus souvent associées à des rendements Bitcoin positifs au cours des mois suivants que les périodes d’augmentation de la puissance de calcul.
Conclusion intermédiaire : humeur morose, mais pas de rupture structurelle
Le ChainCheck de décembre de VanEck dresse un tableau sobre. Le marché reste malmené, et l’activité en chaîne et l’évolution des prix ne donnent guère lieu à l’euphorie. Dans le même temps, la liquidité et la structure du marché s’améliorent à mesure que les exagérations spéculatives diminuent.
Les bons du Trésor d'entreprise continuent d'acheter, les détenteurs à long terme se montrent peu nerveux, tandis que la pression parmi les sociétés minières augmente. L’essentiel est que Bitcoin semble actuellement moins dynamique, mais aussi plus stable, qu’un simple coup d’œil au prix ne le suggère.
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