Or et Bitcoin ils sont souvent décrits comme les deux faces d’une même médaille, des actifs qui ne dépendent pas d’une banque centrale et qui devraient protéger l’épargne lorsque la monnaie perd de la valeur. Les données américaines de cette semaine offrent un bon test de ce discours, et le résultat est moins simple qu'il n'y paraît.
À court terme, les deux actifs ont évolué de la même manière. À moyen terme, cependant, ils suivent des trajectoires différentes, et comprendre pourquoi permet de ne pas confondre deux instruments qui répondent à des forces en partie différentes. Vendredi 11 septembre, immédiatement après la publication des données d’inflation du mois d’août aux États-Unis, l’or et le Bitcoin ont enregistré une chute brutale, en l’espace d’une minute. Le Bitcoin est tombé en dessous de 77 000 dollars, l’or en dessous de 4 300 dollars l’once.
Les données générales ont été conformes aux attentes : les prix à la consommation ont augmenté de 0,4% en juillet et de 3,4% sur une base annuelle. Ce qui a surpris, c'est l'inflation sous-jacente, qui exclut l'alimentation et l'énergie : +0,3% sur une base mensuelle contre 0,2% attendu, avec un chiffre annuel bloqué à 2,4%. Cela a suffi à renforcer les attentes d’un resserrement. Après la publication, selon CME FedWatch, la probabilité d'une augmentation de 25 points de base lors de la réunion de Fed le 16 septembre, il est passé à 90 %, contre environ 72 % la veille.
Le déclin ne dura cependant pas longtemps. En quelques minutes, Bitcoin est revenu dans la zone des 77 400 $, tandis qu'en milieu de matinée à New York, l'or s'échangeait à 4 381 $, en hausse de plus de 65 $ sur la journée. Il ne s'agissait pas d'un épisode isolé : le 4 septembre, avec les données sur l'emploi, et jeudi, avec les prix à la production, les deux actifs avaient réagi de la même manière.
Pourquoi l'or réagit aux rendements
En théorie, l’or devrait bénéficier d’une inflation plus élevée, car il est traditionnellement considéré comme une protection contre la perte du pouvoir d’achat de la monnaie. En pratique le niveau des valeurs pèse beaucoup plus retours obligations. Ni l’or ni le Bitcoin ne rapportent de coupon : les détenir ne produit aucun revenu. Lorsque les obligations d’État américaines offrent des rendements élevés, le coût d’opportunité de rester investi dans un actif ne portant pas intérêt augmente, et une partie du capital a tendance à s’orienter vers des rendements plus élevés.
C'est le contexte de ces jours. Le rendement du Trésor à 10 ans a atteint 4,954 % jeudi, son plus haut niveau depuis octobre 2023, et une inflation sous-jacente plus forte que prévu pousse les taux à la hausse plus longtemps. Le tableau des rendements aide également à comprendre la parabole de l’or : le 29 janvier, il a établi un record historique au-dessus de 5 600 dollars l’once, et aujourd’hui il se situe environ 22 % en dessous de ce niveau.
Même réaction, logique différente
Qu’à court terme l’or et le Bitcoin réagissent de la même manière aux données macroéconomiques ne signifie pas qu’ils réagissent de la même manière aux données macro. moteurs économiques au milieu. Selon une lecture largement répandue, l'or reste avant tout lié au thème de la dévalorisation, c'est-à-dire à la perception d'une dévaluation progressive des monnaies fiduciaires par rapport aux actifs réels. Sur cette question, ces dernières années, les banques centrales ont construit une demande structurelle en accumulant des réserves d’or. Le Bitcoin évolue plutôt selon une logique plus proche de celle des actifs à risque : il est sensible à la liquidité disponible, à l'appétit pour le risque des investisseurs et aux attentes de croissance.
Les trajectoires récentes sont cohérentes avec cette distinction. Depuis janvier, l’or a perdu plus d’un cinquième de sa valeur. Le Bitcoin, qui dépassait les 109 000 dollars il y a un an, s'est en revanche fortement redressé au cours du mois d'août, passant de moins de 63 000 dollars au début du mois à plus de 78 000 début septembre.
Ce que l'or n'a pas : le vote sur la loi CLARITY
Un élément qui n’existe pas pour l’or pèse aussi sur Bitcoin : la régulation. Le mardi 15 septembre, à 20h15, heure italienne, le Sénat américain votera la motion visant à ouvrir le débat sur la loi CLARITY. Il s’agit de la loi qui vise à diviser la supervision des cryptomonnaies entre la SEC et la CFTC et qui classerait Bitcoin et Ethereum parmi les matières premières numériques. Il faut 60 voix : si la motion n'est pas adoptée, la loi serait effectivement reportée pour 2026. Le vote tombe la veille de la décision de la Fed.
Le graphique : résistance au-dessus de 80 000 $
Sur le plan technique, Bitcoin se situe sous une zone de résistance que diverses analyses situent entre 80 000 et 83 000 dollars. Le 3 septembre, les prix ont atteint environ 81 600 $ sans parvenir à se consolider au-dessus de ce seuil. À partir de là, ils ont reculé jusqu'à environ 77 000 $, avec une ouverture vendredi à son plus bas niveau en deux semaines. Un mouvement stable au-dessus de cette zone indiquerait que la reprise d'août a encore de la place, tandis qu'un nouveau rejet ramènerait l'attention sur les supports inférieurs.
Qu'est-ce que tout cela pourrait signifier
Personne ne peut dire avec certitude comment l'or et le Bitcoin évolueront dans les prochains jours, à vingt-quatre heures du vote sur le CLARITY Act et de la décision de la Fed. La semaine dernière montre que, face à des données qui modifient les anticipations de taux d’intérêt, les deux actifs ont tendance à réagir de la même manière, car ils partagent la même limite : ils ne produisent pas de revenus. Mais à moyen terme, ils répondent à des forces en partie différentes, et les considérer comme interchangeables revient à superposer deux outils similaires dans leur récit plutôt que dans leur comportement. Plus que de rechercher un mouvement unique, il vaut la peine de comprendre quelles logiques animent chacun des deux.
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