TLDR :
- Les émissions d’obligations des grandes technologies devraient atteindre 320 milliards de dollars en 2026, soit une hausse de 60 % par rapport à l’année dernière.
- Les obligations d’entreprises offrent désormais aux investisseurs un rendement d’environ 200 points de base supérieur à celui des bons du Trésor américain.
- Les banques centrales étrangères ne détiennent désormais que 12 % du marché du Trésor, contre près de 40 % en 2008.
- Les banques centrales ont acheté plus de 4 000 tonnes d’or depuis 2022, portant les réserves à 27 % des avoirs.
Un boom record de la dette des Big Tech est en train de remodeler les marchés obligataires cette année. Émissions combinées d'entreprises comme MétaAmazon et NVIDIA ont atteint 320 milliards de dollars. Ce volume représente désormais près de 70 % du total des émissions du Trésor américain.
Cette hausse coïncide avec une hausse des rendements du Trésor et un pivotement discret vers l’or parmi les banques centrales mondiales.
Le boom de la dette des grandes technologies remodèle le Trésor Les rendements
Les émissions d’obligations des Big Tech, y compris les véhicules ad hoc, devraient fortement augmenter en 2026.
La Lettre de Kobeissi fait état d’une augmentation de 120 milliards de dollars sur un an, soit une croissance de 60 %. Cette part de Bon du Trésor les émissions devraient atteindre environ 70 %. Cela représente plus du double des 30 % enregistrés en 2025.
Le bond est encore plus marqué par rapport aux niveaux de 2024. Cette année, les émissions de dette des grandes entreprises technologiques sont près de neuf fois supérieures à celles d’il y a deux ans. Les entreprises empruntent massivement pour financer les infrastructures d’intelligence artificielle. Ces dépenses comprennent les centres de données, les puces et la capacité cloud.
Big Tech est désormais en concurrence directe avec le gouvernement américain pour les acheteurs de dette à long terme. Les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour détenir ce pool croissant de dettes d’entreprises.
Les obligations d’entreprises offrent actuellement un rendement supérieur d’environ 200 points de base à celui des bons du Trésor. Cet écart détourne les capitaux de la dette publique.
En conséquence, les rendements du Trésor ont grimpé. La concurrence pour la même base d’investisseurs s’intensifie. Les grandes entreprises technologiques ne montrent aucun signe de ralentissement de leur rythme d’emprunt. La Lettre de Kobeissi décrit cette tendance comme un changement structurel sur les marchés de la dette.
Les banques centrales passent des bons du Trésor à l’or
Les bons du Trésor à long terme ont généré des rendements inquiétants au cours de la dernière décennie.
Le papier macro rapports un rendement glissant sur 10 ans proche de moins 2 % par an. Il s’agit de la plus faible performance de cette classe d’actifs depuis environ cent ans. Les investisseurs détenant les obligations pendant dix ans ont fini par perdre de la valeur au cours de cette période.
Les banques centrales étrangères détenaient autrefois près de 40 % du marché du Trésor en 2008. Cette part est depuis tombée à seulement 12 %, selon Cory Klippsten de Swan.com.
Les avoirs étrangers ont cessé de croître alors même que la dette totale des États-Unis augmentait rapidement. Les investisseurs nationaux et la Réserve fédérale ont plutôt absorbé une grande partie de la différence.
Les achats d’or par les banques centrales se sont accélérés au cours de la même période. Les acheteurs ont ajouté plus de 1 000 tonnes rien qu’en 2022, 2023 et 2024. 863 tonnes supplémentaires ont suivi en 2025, ce qui représente l'achat soutenu le plus important depuis 2009. L'accumulation totale a dépassé 4 000 tonnes sur quatre ans.
La valeur de l'or grimpé parallèlement à la frénésie d’achat. Fin 2025, l’or représentait 27 % des réserves officielles mondiales. Les bons du Trésor ne représentaient que 22 % sur la même période. Aux prix de l’or de 2023, les bons du Trésor seraient toujours en tête de la comparaison, de 26 % à 16 %.
Les banques centrales européennes ont également retiré leurs réserves d’or des coffres américains cette année. Le fonds souverain norvégien serait en train de revoir la réduction de ses avoirs du Trésor.
Ces deux évolutions indiquent un changement plus large dans la stratégie de réserves parmi les grandes économies. Aucune des deux institutions n’a complètement abandonné les actifs libellés en dollars.