Le Fonds monétaire international a précisé jeudi qu'El Salvador n'avait pas utilisé de fonds publics pour augmenter ses avoirs en Bitcoin depuis la première revue du programme en juin 2025. Qu'est-ce qui se cache derrière ? Le classement vise à clarifier une question qui se pose depuis des mois Programme de prêts de 1,4 milliard de dollars du pays – et cela sans lever toutes les ambiguïtés sur le rôle de l'État dans Bitcoin et le portefeuille Chivo.
Le FMI explique la croissance du Bitcoin avec des dons privés
Dans un communiqué daté du 3 septembre 2026, le FMI a indiqué que les documents soumis par les autorités salvadoriennes confirmaient que l'accumulation de Bitcoin provenait de dons privés après la première revue du programme du FMI en juin 2025. Selon le communiqué officiel du FMI, l'augmentation des stocks ne peut être attribuée à des achats supplémentaires financés avec l'argent du gouvernement.
Le FMI suppose également qu’aucune accumulation supplémentaire au-delà des dons documentés n’est à prévoir. Cette déclaration intervient après qu'El Salvador a annoncé l'acquisition de 1 090 BTC d'une valeur de 100 millions de dollars en novembre 2025 – un chiffre qui a soulevé de nouvelles questions sur sa compatibilité avec le programme du FMI. Quiconque suit la constitution de réserves institutionnelles de Bitcoin via des structures de capital alternatives connaît un problème de financement similaire lié à l'approche de Strategy en matière de gestion du capital pour les achats de Bitcoin.
Pourquoi la question du financement est désormais cruciale
En décembre 2024, El Salvador s'est engagé à limiter la participation du public au Bitcoin dans le cadre du plan du FMI. L'acceptation privée du Bitcoin devrait devenir volontaire, les impôts devraient être payés en dollars américains et la propriété gouvernementale du portefeuille Chivo devrait être rapatriée. En mars 2025, de nouveaux documents du FMI sont allés plus loin et ont interdit au secteur public toute accumulation volontaire de Bitcoin.
Néanmoins, l’Office national Bitcoin a signalé à plusieurs reprises de nouvelles augmentations au cours des mois suivants. C’est exactement là qu’intervient la déclaration actuelle : elle permet au FMI de faire la distinction entre une exposition de l’État au Bitcoin qui est insoutenable pour lui et une augmentation des stocks financée par le secteur privé. Cette séparation est une classification éditoriale des faits disponibles, et non un motif formulé par le FMI lui-même – mais elle explique pourquoi l'origine des fonds était si cruciale pour l'évaluation de la conformité. Un schéma comparable – l’accumulation de stocks de Bitcoin en dehors du financement de bilan classique – peut également être observé dans les sociétés de trésorerie Bitcoin cotées telles que Metaplanet.
Les stocks augmentent, l'effet immédiat sur le marché reste ouvert
Selon le système de suivi des réserves officiel du National Bitcoin Office, El Salvador se tient actuellement autour de 7 764 Bitcoins. Au prix de 80 900 dollars américains, cela correspond à une valeur équivalente d'environ 628 millions de dollars. Ce stock est bien supérieur au niveau d'avant l'accord du FMI de décembre 2024, et les augmentations supplémentaires seront, selon le FMI, attribuées aux dons privés désormais confirmés.
Ce que le texte principal ne fournit pas, c'est la preuve d'effets directs sur le marché : il n'y a aucune information sur les flux de capitaux, les réactions des prix ou le comportement des autres acteurs du marché à la suite de cette clarification. L'inventaire est un chiffre de bilan et non le signal d'une impulsion d'achat active sur le marché.
Exigences du FMI et rôle restant du gouvernement dans Chivo
Outre la question du financement, le FMI a également fait le point sur le portefeuille Chivo. La participation majoritaire et le contrôle opérationnel ont donc été transférés à un opérateur privé, tandis que l'État a conservé une participation minoritaire et la responsabilité de garde. Il s’agit d’une nuance importante : sur la base des informations disponibles, on ne peut pas parler d’une fin totale de toute implication de l’État – le gouvernement reste impliqué par le biais de la détention.
Questions ouvertes sur les dons, le contrôle et les augmentations supplémentaires
La classification du FMI se fonde explicitement sur des documents fournis par les autorités salvadoriennes elles-mêmes. Qui sont les donateurs, à quoi ressemble en détail la structure des dons ou si les transactions individuelles ont été vérifiées de manière indépendante restent floues. Le développement des transferts Bitcoin et des modifications des stocks de Metaplanet fournit une référence utile sur la différence entre la conservation, les transferts et les changements réels dans les réserves Bitcoin.
Étant donné que le FMI ne s’attend pas à une accumulation supplémentaire au-delà des dons documentés, toute augmentation future des stocks nécessiterait une explication particulière. Le maintien du rôle minoritaire de propriété et de garde du gouvernement dans Chivo reste également un problème que les observateurs indépendants continueront probablement à surveiller.
Prochains examens et structure Chivo en vue
Ce qui sera particulièrement pertinent pour les mois à venir, ce sont les autres rapports du FMI sur le respect des exigences en matière de Bitcoin et la question de savoir si la nouvelle structure Chivo, avec un contrôle majoritaire privé et une participation minoritaire de l'État, restera stable. Si le Salvador signale de nouvelles augmentations du Bitcoin, il restera à voir si celles-ci peuvent de nouveau être enregistrées dans le cadre de la logique de don désormais établie – ou si le débat sur les fonds publics reprendra.
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