Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a livré vendredi un message belliciste sur l'inflation, avertissant que la récente amélioration des pressions sur les prix n'est pas encore suffisante pour donner aux décideurs l'assurance que l'inflation revient vers l'objectif de 2 % de la Fed.
S'exprimant à Jackson Hole, Wyoming, Warsh a déclaré que la « concentration prédominante » de la Fed devrait rester sur l'inflation et a souligné que les décideurs politiques ne devraient pas s'engager à l'avance sur une trajectoire particulière pour les taux d'intérêt.
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Le message va à l’encontre des attentes d’assouplissement à court terme et laisse la porte ouverte à un maintien des taux élevés plus longtemps si l’inflation ne parvient pas à progresser plus rapidement.
Warsh : les progrès de l'inflation ne sont pas encore convaincants
Warsh a dit Les récents chiffres du PCE et de l'IPC se sont révélés meilleurs que prévu, mais ils ont fait valoir que les données ne montrent pas encore d'amélioration significative des tendances sous-jacentes de l'inflation.
Pour que la Fed puisse maintenir sa politique stable, a-t-il déclaré, l’inflation sous-jacente doit évoluer vers l’objectif de 2 % « clairement et à une vitesse suffisante ».
« Sinon, nous avons du travail à faire », a déclaré Warsh.
Il a également rejeté l’idée selon laquelle la Fed devrait indiquer une trajectoire de taux prédéterminée. « Je suis ici aujourd’hui engagé en faveur d’une discipline, pas d’une décision », a-t-il déclaré, soulignant que la politique doit rester réactive aux nouvelles données économiques.
Cela laisse délibérément en suspens le calendrier et l'orientation des prochaines mesures de la Fed, plutôt que d'enfermer les décideurs politiques dans une réduction des taux.
Warsh a également souligné les conditions financières qui, selon lui, montrent relativement peu de signes de restriction monétaire. Les spreads de crédit sont faibles, les normes de prêt sont relativement souples, la volatilité des marchés boursiers est modérée et la demande finale intérieure privée croît à un rythme proche de 3 %.
Prises ensemble, ces conditions ne fournissent guère d’arguments évidents en faveur d’un assouplissement monétaire agressif.
Warsh vise les orientations prospectives de la Fed
Un thème central du discours de Warsh était sa critique de la forward guidance excessive.
Il a fait valoir que les engagements concernant l'évolution future des taux d'intérêt peuvent forcer les décideurs politiques à s'appuyer sur des hypothèses qui pourraient ne plus correspondre à l'économie. Il a mis en garde contre un effet de « galerie des miroirs » dans lequel les marchés négocient de plus en plus en fonction des attentes concernant la Fed plutôt que des fondamentaux économiques sous-jacents.
Warsh a déclaré que les taux d'intérêt à court terme devraient rester le principal instrument politique de la Fed, tandis que les outils non conventionnels devraient être utilisés principalement dans les crises véritables. Il a également réaffirmé que l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed est un « objectif ferme et fixe ».
Pourquoi c'est important
Le président de la Fed, Kevin Warsh, n'a pas signalé une hausse imminente des taux. Mais il s’est également opposé aux attentes d’une baisse rapide des taux.
Si l’inflation reste élevée et les conditions financières restent souples, la Fed pourrait avoir moins de marge de manœuvre pour réduire ses taux. Cela pourrait maintenir les rendements du Trésor et les coûts d’emprunt à un niveau plus élevé et exercer une pression sur les actifs sensibles aux taux.
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