Warsh arrive à Jackson Hole alors que les vigilants obligataires, les rendements du Trésor et l'inflation testent la crédibilité de la Fed et des marchés.
Journée particulière sur les marchés financiers en attendant le discours de Monsieur Kevin Warsh à Jackson Holeprévu à 16h00, heure italienne. Les marchés boursiers et les cryptomonnaies sont en hausse, mais la tension sur les taux et les rendements des obligations d’État reste très forte. L'obligation à 30 ans s'échange au-dessus de 5,20% et la dette fédérale américaine dépasse les 39 000 milliards de dollars. Le scénario est à la limite et personne ne veut se tromper. Le tout sous l’objectif des justiciers obligataires.
Jackson Hole est le test de fiabilité pour Kevin Warsh
Le discours prononcé à Jackson Hole est le premier grand discours public de Kévin Warsh depuis son entrée en fonction en mai. Son communication réduite au minimum a jusqu'à présent laissé les marchés sans indications. Après la réunion du FOMC en juillet, les rendements longs ont atteint des sommets de vingt ans.
Là crédibilité de la Fed cela vaut plus que chaque mouvement des taux. Si Warsh se montre prêt à augmenter le coût des emprunts en cas d’inflation persistante, la pression sur les obligations d’État pourrait s’atténuer. S’il s’en tient aux grandes questions de productivité et de démographie, le marché interprétera le silence comme une faiblesse. Warsh n’a qu’une seule arme à la main, preuve concrète de sa volonté de lutter contre l’inflation. Également possible en arrière-plan conflit avec le Trésor Américain, devenu selon de nombreux analystes trop intrusif.
Qui fixe le coût de l’argent en Amérique ?
Le coût de l’argent n’a par définition qu’un seul maître, la Réserve fédérale. Le taux effectif sur Fonds fédérauxc'est-à-dire que le taux auquel les banques se prêtent de l'argent pour une nuit reste inchangé à 3,63 %. Le marché, avec moi justiciers de liaisoncependant, il demande un prix plus élevé pour cet argent. Le rendement de l'obligation d'État à 2 ans (US2Y) est à 4,234%, soit plus d'un demi-point au-dessus du taux officiel.
Le dixième anniversaire (10 ans américains) à 4,684% et le trentenaire (30 ans US) à 5,204%. L'obligation à trente ans évolue au-dessus de la zone de risque entre 5,00% et 5,10% depuis la première quinzaine d'août. Les rendements longs ne sont pas décidés par la Fed mais par ceux qui achètent ou rejettent des titres du Trésor chaque jour. La Fed a plus de pouvoir sur les rendements à court terme.
La dette fédérale américaine dépasse 39 000 milliards de dollars
Le dette publique Le total américain, selon le département du Trésor, a atteint 39,07 mille milliards de dollars. La courbe est quasiment verticale depuis 2020 et chaque obligation arrivant à échéance doit être renouvelée à des taux plus élevés. C'est là que les soi-disant entrent en scène justiciers de liaisondes investisseurs qui vendent des obligations d’État pour punir une politique budgétaire jugée insoutenable. Leur arme est d’exiger des rendements toujours plus élevés pour continuer à financer Washington.
Le Trésor il a répondu avec un Plan de rachat de 4 milliards de dollars sur les titres à long terme ; le rachat consiste à acheter ses propres titres sur le marché pour réduire leur offre et diminuer leurs rendements. Pour le moment, les effets sont modestes. L'US30Y n'a chuté que de 7 centièmes de point par rapport à son plus haut hebdomadaire. Il est peu probable que Warsh dise aujourd’hui s’il soutiendra cette opération.
L'inflation américaine reste à 3,4% et est supérieure à l'objectif depuis six ans
L'inflation annuelle mesurée par le Bureau of Labor Statistics est de 3,4%en hausse en 2026. L'objectif de la Fed reste de 2%, ce qui a été manqué depuis six ans consécutif. Sur le graphique à long terme, les sommets de 14,7 % en 1980, 6,7 % en 1990, 5,85 % en 2008 et 9,1 % en 2022 forment des sommets descendants. Le taux actuel de 3,4% reste loin de ces sommets mais bien au-dessus l'objectif de la Fed. Une hausse des tarifs courant 2026 est le scénario le plus évoqué par les opérateurs. La prochaine réunion aura lieu le 16 septembre, mais déjà en juillet, trois présidents des banques régionales de la Fed ont voté en faveur d'une augmentation.