La Thaïlande a fait passer son cadre de fonds négociés en bourse au comptant Bitcoin et Ether au stade du projet de réglementation, fixant une exigence d'exposition minimale de 80 % tout en gardant les dépositaires nationaux d'actifs numériques comme option de conservation principale.
Résumé
- La Thaïlande a fait progresser son cadre ETF Bitcoin et Ether pour rédiger des réglementations.
- Les ETF cotés localement conserveraient une exposition d’au moins 80 % à leur actif cryptographique sous-jacent.
- Bitcoin et Ether seraient les seuls actifs éligibles lors de la phase initiale.
- Les dépositaires nationaux d’actifs numériques resteraient la principale option de conservation.
- Les commentaires publics sur les deux propositions resteront ouverts jusqu'au 20 septembre.
La Securities and Exchange Commission thaïlandaise a déclaré le 24 août qu'elle avait ouvert deux consultations publiques portant sur un projet de règles pour les ETF crypto établis localement et sur des normes de qualification révisées pour les dépositaires étrangers d'actifs numériques au service de fonds communs de placement et privés.
La dernière proposition fait progresser un cadre soumis pour la première fois aux commentaires du public en avril, lorsque le régulateur a demandé son avis sur les grands principes régissant les ETF cryptographiques, la gestion des investissements et la conservation. La plupart des personnes interrogées ont soutenu le projet, selon la SEC, même si les commentaires sur les modalités de garde ont conduit les responsables à réviser une partie de l'approche initiale.
Dans un premier temps, les sociétés de gestion d’actifs seraient autorisées à créer des ETF passifs traquant uniquement Bitcoin ou Ether. Chaque fonds suivrait une seule crypto-monnaie, limitant le cadre initial aux deux actifs que le régulateur considère actuellement comme suffisamment liquides et largement acceptés pour le produit.
La SEC acceptera les commentaires sur les deux documents de consultation jusqu'au 20 septembre avant de poursuivre le processus réglementaire.
Les ETF cryptographiques thaïlandais auraient besoin d’une exposition d’au moins 80 %
Selon le projet de règles, les ETF crypto établis localement se négocieraient exclusivement à la Bourse de Thaïlande, offrant aux investisseurs une exposition au Bitcoin ou à l'Ether via des comptes de titres sans les obliger à gérer directement les portefeuilles de crypto-monnaie.
Chaque ETF devrait maintenir une exposition nette moyenne d’au moins 80 % de sa valeur liquidative à sa cryptomonnaie sous-jacente au cours de chaque exercice comptable. Les gestionnaires de fonds devraient également démontrer une préparation opérationnelle suffisante, notamment un personnel qualifié, des systèmes appropriés et un accès à des prestataires de services capables de gérer les produits.
Les régulateurs thaïlandais ont développé la structure tout au long de 2026. En janvier, crypto.news a annoncé son intention de compléter les règles prenant en charge les ETF crypto locaux après que le secrétaire général adjoint de la SEC, Jomkwan Kongsakul, a déclaré que les produits avaient déjà reçu l'approbation de principe. À l’époque, les régulateurs travaillaient sur des exigences détaillées en matière d’investissement et de fonctionnement et envisageaient des teneurs de marché pour répondre aux besoins potentiels de liquidité.
Kongsakul a également déclaré que les régulateurs considéraient une structure ETF comme un moyen de donner aux investisseurs un accès plus facile à la cryptographie tout en réduisant les problèmes opérationnels liés à la propriété directe, y compris la sécurité du portefeuille et les risques de piratage.
Selon le projet d'août, les sociétés de gestion d'actifs resteraient responsables de la création et de la gestion des fonds, tandis que les activités d'investissement impliquant des actifs numériques ne pourraient être déléguées qu'à un gestionnaire de fonds d'actifs numériques agréé.
Les règles élargiraient également les options d’investissement disponibles pour les fonds communs de placement et les fonds privés existants. Ces fonds peuvent déjà investir dans des ETF cryptographiques étrangers dans les limites d’investissement applicables, et les modifications leur permettraient d’investir dans des ETF cryptographiques domiciliés en Thaïlande dans le même cadre de contrôle des investissements.
Les instruments alternatifs faisant référence aux ETF cryptographiques étrangers resteraient indisponibles au cours de la première étape. La SEC a déclaré que les produits comprenant des certificats de dépôt liés à des ETF cryptographiques étrangers ne seraient pas autorisés dans un premier temps, conservant les fonds établis localement comme principale structure cotée pour les investisseurs nationaux recherchant ce type d'exposition.
Les dépositaires nationaux resteraient la principale option
La garde est apparue comme l'un des principaux problèmes lors de la consultation d'avril de la SEC, ce qui a conduit le régulateur à ajuster sa proposition initiale tout en maintenant les fournisseurs thaïlandais agréés comme option par défaut.
« Dans le cadre de l'approche révisée, les ETF cryptographiques continueront d'être principalement tenus d'utiliser des dépositaires DA nationaux, tandis que la SEC pourra autoriser le recours à des dépositaires DA étrangers qualifiés lorsque cela est nécessaire et approprié à la lumière des circonstances actuelles », a déclaré le régulateur.
Le modèle révisé donne à la SEC le pouvoir discrétionnaire d'approuver les dépositaires étrangers sans supprimer la préférence pour les prestataires nationaux.
Pour les fonds communs de placement et les fonds privés investissant dans des actifs numériques, les dépositaires étrangers devraient opérer sous la supervision d’un régulateur ayant l’autorité légale sur leurs activités. Leur juridiction d'origine aurait également besoin de normes réglementaires et de règles de protection des actifs des investisseurs que la SEC thaïlandaise considère comme adéquates.
Le cadre permet également aux dépositaires d’actifs numériques qualifiés et à d’autres entreprises d’actifs numériques correctement préparées de servir d’administrateurs pour les ETF cryptographiques. Les prestataires auraient besoin de ressources financières, de personnel et de systèmes d'exploitation suffisants et devraient continuer à répondre à ces exigences tout en exerçant leurs fonctions de fiduciaire.
La Thaïlande s'était déjà efforcée d'augmenter la capacité de garde locale. En mai, la SEC a proposé séparément des modifications aux règles de conservation du capital net et des actifs numériques destinées à soutenir davantage d'activités de négociation nationale et de conservation des actifs des clients et à réduire la dépendance à l'égard des fournisseurs de services étrangers.
Les règles des ETF suivent l'expansion des produits cryptographiques réglementés en Thaïlande
Le cadre ETF évolue parallèlement aux changements survenus sur le marché thaïlandais des produits dérivés. En février, le gouvernement a reconnu les crypto-monnaies comme actifs sous-jacents en vertu de la loi sur le commerce des produits dérivés, permettant à des actifs tels que Bitcoin de servir de base à des contrats à terme et d'options réglementés.
Le secrétaire général de la SEC, Pornanong Budsaratragoon, avait déclaré à l'époque que les crypto-monnaies seraient traitées comme des biens et des variables autorisés dans le cadre des produits dérivés, tandis que les régulateurs préparaient les exigences en matière de contrats et de licences pour les entreprises proposant ces produits.
Deux mois plus tard, les régulateurs ont proposé de simplifier l'accès aux produits dérivés en permettant aux sociétés d'actifs numériques agréées de demander des licences de produits dérivés sans créer de sociétés distinctes. Les règles existantes obligeaient les entreprises à créer une autre entité pour les opérations sur produits dérivés, ce qui ajoutait des coûts et des exigences opérationnelles.
Le cadre de février appelait également à une coopération avec le Thailand Futures Exchange sur les produits liés aux crypto-monnaies, y compris les contrats à terme Bitcoin, tandis que les exigences des courtiers et des chambres de compensation étaient en cours d'examen.
Le travail de la Thaïlande sur les ETF crypto négociés localement fait également suite à un produit d'investissement antérieur approuvé pour un groupe d'investisseurs plus restreint. En juin 2024, les régulateurs ont approuvé le premier fonds ETF Bitcoin au comptant du pays destiné aux investisseurs institutionnels et très fortunés.
One Asset Management a reçu l'approbation pour le fonds de fonds ONE Bitcoin ETF non couvert et non destiné aux investisseurs particuliers, ou ONE-BTCETFOF-UI. Le produit était structuré comme un fonds de fonds et n'était pas proposé aux investisseurs particuliers ordinaires.
Bitcoin et Ether mèneraient la première phase
Le nouveau projet va plus loin en créant des règles pour les ETF crypto établis en Thaïlande et cotés directement à la Bourse de Thaïlande, bien que la liste initiale d'actifs éligibles reste limitée.
Bitcoin et Ether ont été sélectionnés parce que la SEC exige que les crypto-monnaies éligibles aient une liquidité élevée et une large acceptation du marché. Les actifs numériques supplémentaires ne sont pas inclus dans la première étape de la proposition.
Des discussions réglementaires antérieures avaient déjà indiqué que la Thaïlande envisageait d'élargir sa gamme de produits d'investissement réglementés dans les actifs numériques dans le cadre des plans visant à développer le pays en tant que marché institutionnel de la cryptographie.
Les plans ETF de janvier de la SEC faisaient partie d'un programme de réglementation qui comprenait également les dérivés cryptographiques et la tokenisation. Les régulateurs travaillaient avec la Banque de Thaïlande sur un bac à sable de tokenisation, les jetons obligataires faisant partie des actifs envisagés pour la participation.
Les exigences en matière de protection des investisseurs font toujours partie du projet de l’ETF. La proposition d'avril de la SEC appelait à des informations expliquant la structure et les risques de chaque fonds, ainsi qu'à des mesures d'éducation des investisseurs conçues pour garantir que les acheteurs comprennent l'exposition aux crypto-monnaies avant de négocier.
Les gestionnaires d'actifs créant les fonds auraient également besoin de systèmes et de personnel adaptés aux opérations sur les actifs numériques, tandis que la conservation devrait se conformer aux exigences nationales, à moins que la SEC n'autorise spécifiquement un fournisseur étranger qualifié.
La consultation publique sur le projet de réglementation des ETF cryptographiques s'est ouverte le 21 août, tandis que la SEC a annoncé publiquement le cadre le 24 août. Les commentaires sur les règles de l'ETF et la proposition distincte de dépositaire étranger resteront ouverts jusqu'au 20 septembre.