La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a présenté hier 18 août : Regulatory Crypto Assets, une proposition qui vise à adapter les lois fédérales sur les valeurs mobilières au financement et au développement de projets de cryptographie. Le plan comprend de nouvelles exemptions pour lever jusqu'à 5 millions et 75 millions de dollars et un mécanisme permettant que certains actifs cryptographiques puissent être séparés du contrat d'investissement auquel ils étaient associés.
La SEC propose une réglementation des actifs cryptographiques
Le président de la SEC, Paul Atkins, soutient que la réglementation Crypto Assets vise à offrir aux entrepreneurs et aux acteurs du marché des possibilités claires de lever des capitaux dans le cadre des lois fédérales sur les valeurs mobilières. La proposition est également soutenue par l’interprétation publiée par la SEC en mars 2026 sur l’application des lois sur les valeurs mobilières à certains cryptoactifs et aux opérations qui y sont liées.
Le changement peut se résumer en trois étapes : lever des capitaux, développer le réseau et, lorsque certaines conditions sont réunies, séparer l’actif crypto du contrat d’investissement utilisé lors de son financement. La proposition, identifiée sous le numéro S7-2026-27, sera soumise aux commentaires du public pendant 60 jours après sa publication au Federal Register.
Jusqu'à 75 millions de dollars pour financer des projets de cryptographie
Le règlement Crypto Assets crée deux exemptions aux exigences d'enregistrement du Loi sur les valeurs mobilières de 1933 pour certaines offres de contrats d’investissement liés aux cryptoactifs. La soi-disant exemption pour les startups permettrait des offres allant jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans.
La seconde, appelée exemption pour collecte de fonds, permettrait de récolter jusqu'à 75 millions de dollars au cours de chaque période de 12 mois. Cette dernière nécessiterait des états financiers et des obligations continues de reporting. Les entreprises seraient également tenues de fournir certaines informations aux investisseurs et resteraient soumises aux règles fédérales contre la fraude et la manipulation.
Le but est de créer un parcours spécifique qui tienne compte de la façon dont naissent et évoluent ces projets. La partie la plus pertinente de la proposition peut concerner la sphère de sécurité ou la sphère de sécurité conditionnelle. Une entreprise peut vendre des tokens pour financer le développement d’une blockchain ou d’un protocole. Bien que le cryptoactif ne soit pas un titre en soi, sa vente peut faire partie d’un contrat d’investissement lorsque les acheteurs espèrent obtenir des bénéfices issus des efforts essentiels de l’équipe développant le projet.
La différence juridique
La SEC propose désormais un moyen de séparer ultérieurement l’actif cryptographique de ce contrat d’investissement. Ceci pourrait intervenir, dans les conditions attendues, lorsque l'émetteur aura achevé ou définitivement cessé les efforts de gestion indispensables promis aux acheteurs.
La différence juridique est que la SEC ne propose pas simplement qu’un jeton considéré comme un titre cesse automatiquement de l’être. Il s’agit de différencier l’actif crypto du contrat d’investissement auquel il a pu faire l’objet lors de sa distribution. L’idée est que la relation réglementaire peut également évoluer en même temps que le réseau.
Faryar Shirzad, directeur politique de Coinbase, a résumé la philosophie de la proposition en déclarant qu'un régime viable pour les crypto-monnaies nécessite une porte d'entrée et une porte de sortie. D'une part, les projets pourraient lever des capitaux avec des obligations d'information et de protection pour les investisseurs. D’un autre côté, il serait possible de séparer l’actif sous-jacent du contrat d’investissement lorsque les conditions établies seraient remplies.
Élever, construire et mûrir
La logique de la proposition de la SEC est d'élever, de construire et de mûrir. Pour les sociétés de cryptographie, cela pourrait apporter une plus grande prévisibilité. Un projet pourrait accepter que son financement initial soit soumis aux lois sur les valeurs mobilières sans nécessairement supposer que l’actif cryptographique restera indéfiniment lié au contrat d’investissement initial.
La proposition reflète également le changement de stratégie de la SEC par rapport aux dernières années. Le président de l’organisation soutient que les règles traditionnelles sur les valeurs mobilières n’ont pas été conçues pour les particularités des marchés des cryptomonnaies et que ce manque d’adaptation a créé des obstacles à la formation de capital.
Le commissaire Mark Uyeda a également fait valoir que la réglementation des actifs cryptographiques fournirait des seuils, des obligations de déclaration et des conditions auparavant connues des entrepreneurs, plutôt que de les obliger à déduire les règles des procédures d'application.
Une législation durable
La SEC propose également que certaines exigences fédérales priment sur les obligations d'enregistrement de l'État pour les opérations relevant du nouveau régime. La réglementation des Crypto Assets présente cependant une limitation importante. Elle ne remplace pas une législation globale adoptée par le Congrès. Le régulateur utilise les pouvoirs dont il dispose déjà pour modifier sa réglementation, tout en continuant de réclamer une législation établissant une structure durable pour le marché américain des actifs numériques.
S’il est finalement approuvé avec une structure similaire, sa principale conséquence pourrait aller bien au-delà de la simple levée de capitaux. La SEC établirait une voie réglementaire pour accompagner tout le cycle de vie de certains projets de cryptographie. C'est-à-dire financer un réseau dans le cadre du droit des valeurs mobilières sans que l'actif doive nécessairement rester à jamais lié au contrat d'investissement avec lequel il est né.