Liquidité Bitcoin : 28 000 BTC de retour sur les échanges

Autour 28 000 Bitcoins sont revenus vers les bourses en moins de trois semaines, compensant 84 pour cent des sorties de six semaines qui étaient auparavant considérées comme la preuve d’une pénurie imminente d’approvisionnement. Alors que les fournisseurs d'ETF ont enregistré d'importants afflux de capitaux en août, les portefeuilles boursiers se sont remplis presque au même rythme – une tendance qui met clairement en perspective la thèse souvent évoquée de la rareté.

Selon les données du fournisseur d'analyses en chaîne Santiment, les avoirs en Bitcoin sur les bourses centralisées sont passés de 1,304 million à environ 1,332 million de BTC entre le 28 juillet et le 16 août. Le chiffre clé n'est plus qu'à environ 5 200 pièces en dessous de son pic de la mi-juin – un signal que le goulot d'étranglement de liquidité récemment mentionné perd de sa substance.

• Réapprovisionnement : Environ 28 000 BTC sont revenus sur les échanges entre le 28 juillet et le 16 août.
• Point de départ: Les avoirs sont passés de 1,337 million à 1,304 million de BTC entre le 12 juin et le 28 juillet, soit une perte d'environ 2,5 %.
• Vitesse d'inversion : Selon Santiment, la pression s'est accumulée sur six semaines mais s'est dissipée en moins de trois semaines.
• Contexte du FNB : Les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré des entrées nettes de 853,54 millions de dollars au cours de la première semaine complète d'août, suivies d'une sortie de 61,16 millions de dollars le 12 août.

Le déclencheur : six semaines de vidange, trois semaines de retournement

Au 15 mars, la part de Bitcoin détenue sur les bourses centralisées était tombée à son plus bas niveau depuis novembre 2017, selon Santiment. Cette pénurie a façonné le discours du marché pendant des mois et a alimenté les attentes selon lesquelles la demande institutionnelle rencontrerait tôt ou tard un pool trop restreint de pièces négociables.

Entre le 12 juin et le 28 juillet, cette tendance s'est poursuivie : les avoirs en devises ont chuté d'environ 33 000 BTC. Cependant, c'est précisément dans cette phase que le contre-mouvement a commencé, comme le montre l'analyse de la série d'entrées d'ETF : au cours de la première semaine d'août, 853,54 millions de dollars ont afflué vers les ETF au comptant américains, dont l'IBIT de BlackRock à lui seul a contribué à hauteur de 693,5 millions de dollars – le solde hebdomadaire le plus élevé depuis avril. Selon Santiment, le fait que ces entrées se soient produites en même temps que les stocks boursiers augmentaient n'était pas une contradiction, mais démontrait simplement que les deux indicateurs reflétaient des niveaux de marché différents.

Données en chaîne : ce que Santiment mesure réellement

La raison de cette apparente divergence réside dans le processus de création de l’ETF lui-même. Depuis que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé les transferts en nature d'ETP cryptographiques, les participants autorisés ont pu livrer du Bitcoin directement aux fonds au lieu d'effectuer chaque circulation via un achat sur le marché au comptant. Les entrées nettes d’ETF mesurent donc les parts de fonds, et non la plate-forme de négociation par laquelle les pièces sous-jacentes ont été réellement achetées – un point que souligne également l’étude sur le découplage des flux d’ETF et des avoirs en portefeuille.

Santiment a résumé l'ampleur du mouvement dans un article X du 17 août : « Les soldes ont atteint leur plus bas niveau le 28 juillet et ont grimpé à ~ 1 332 millions le 16 août, soit environ 28 000 BTC de retour, soit environ 84 % de la fuite annulée. » La séquence de cinq jours d'entrées consécutives des ETF s'est terminée le 10 août, après quoi l'activité quotidienne a été mitigée : le 12 août, Fidelity et BlackRock ont ​​retiré un total de 61,16 millions de dollars.

Notre bilan : Pas de capitulation, mais aussi plus de pénurie

Nous considérons le retour de 28 000 BTC avant tout comme une normalisation de la liquidité visible, et non comme un signal de vente au sens classique du terme. Le fait que les pièces finissent sur les portefeuilles d'échange ne signifie pas automatiquement une pression de vente – cela signifie simplement qu'il y a plus d'offre négociable disponible si les détenteurs décident de le faire.

Dans le même temps, le mouvement supprime un élément important du discours sur la pénurie qui circule depuis le plus bas record de mars. Quiconque s’est appuyé sur une compression structurelle de l’offre comme seul facteur de prix doit maintenant mettre cette théorie en perspective : les données montrent une interaction beaucoup plus dynamique entre la demande d’ETF et les avoirs boursiers que ne le suggère le pur récit de rareté.

Trois scénarios pour la liquidité Bitcoin

1. Stabilisation à ~1,33 million BTC (probabilité : 50%) : Les stocks d’échange se stabilisent à proximité des niveaux actuels, les flux d’ETF restent incohérents et le marché se négocie sans signal clair de pénurie ou d’offre excédentaire.
2. Nouvelle baisse vers le plus bas de juin (probabilité : 30 %) : Si les ETF continuent d’afflux nets et si les investisseurs confient de plus en plus leurs pièces à leur propre garde, la thèse de la rareté pourrait à nouveau prendre de l’ampleur.
3. Poursuite de la hausse des valeurs boursières (probabilité : 20%) : Si les sorties d’ETF se poursuivent et que la demande est faible, l’offre visible pourrait continuer à augmenter et accroître la pression de vente à court terme.

Facteur de risque : flux ETF incohérents

La plus grande source d’incertitude reste la volatilité des flux des ETF eux-mêmes. Après cinq jours de collecte nette, la séquence s'est terminée le 10 août et les sorties du 12 août chez Fidelity et BlackRock montrent que la demande institutionnelle est loin d'être linéaire.

L’ampleur du rôle des facteurs macroéconomiques peut être constatée dans le lien entre le positionnement et les données économiques américaines, comme le souligne l’analyse de la reprise du Bitcoin basée sur les données du marché du travail américain. Si les flux des ETF restent volatils, l'indicateur boursier ne devrait pas prendre une direction claire dans les semaines à venir, mais osciller plutôt entre entrées et sorties.

Les investisseurs devraient donc continuer à surveiller la mesure Santiment « Offre sur les bourses » en parallèle avec les données de flux quotidiens des ETF, plutôt que de dériver une thèse de marché fixe à partir d’un seul mouvement hebdomadaire.