Le fournisseur d'indices MSCI a lancé une consultation le 14 août 2026 qui exclurait les sociétés non opérationnelles des indices mondiaux des marchés d'investissement. Appliquée aux chiffres de mai 2026, la grille de test s'applique à trois sociétés : Strategy (MSTR), Metaplanet (3350) et la holding britannique d'uranium Yellow Cake (YCA). Tous les trois sont sortis du MSCI ACWI IMI. La date limite de retour d'information se termine le 30 septembre, le résultat sera disponible le 16 octobre et le changement entrera en vigueur lors de la révision de l'index en novembre 2026.
Pourquoi MSCI Strategy souhaite-t-il le retirer de l'indice ?
MSCI fait valoir que les entreprises sans opérations significatives n’appartiennent pas aux indices boursiers censés refléter les marchés d’investissement.
C'est la deuxième tentative en dix mois. Une première consultation du 10 octobre 2025 visait directement les cryptomonnaies : les entreprises qui détiennent au moins 50 % du total de leur bilan en Bitcoin ou dans d’autres actifs numériques auraient été concernées. La proposition citait 39 noms et provoquait de fortes fluctuations dans le partage mstr.
Strategy a déposé une objection formelle en décembre 2025. Le seuil de 50 % a été fixé arbitrairement, a fait valoir la société, et entraînerait la vente de titres à chaque mouvement dans le marché. cours Bitcoin tomber de l'indice et être réintégré peu de temps après. Le 6 janvier 2026, MSCI a confirmé qu'elle n'appliquerait pas la règle lors de sa révision de l'indice de février.
Cependant, tout n’était pas clair. MSCI a gelé les sociétés concernées : aucune augmentation du nombre d'actions prises en compte, aucun ajustement des facteurs de pondération, les nouveaux ajouts et les changements entre segments de taille ont été reportés. La nouvelle proposition d’août ne fait désormais aucune référence aux actifs numériques.
Comment fonctionne le nouveau cadre de test de MSCI ?
Le test se déroule en deux étapes : d'abord un seuil pour les actifs nécessaires au fonctionnement, puis cinq chiffres clés, dont quatre doivent être pris en compte.
Dans un premier temps, MSCI vérifie si les actifs nécessaires à l'exploitation représentent plus de la moitié du total du bilan. Toute personne au-dessus de ce niveau reste éligible à l’indice sans autre contrôle.
Tout le monde passe à la deuxième étape. Des seuils légèrement plus cléments s’appliquent aux sociétés déjà présentes dans l’indice. Ces cinq chiffres clés décident capacité d'indexation msci:
- Les actifs nécessaires aux opérations représentent moins de 10 pour cent du total du bilan
- Dépenses d'exploitation inférieures à 5 pour cent du total des actifs
- Cash-flow opérationnel négatif
- Variations de juste valeur de plus de 5 pour cent du total des actifs
- Flux de trésorerie provenant des activités de financement représentant plus de 30 % de l'actif total, combiné à des rapports annuels montrant que le capital a été spécifiquement levé pour acheter des actifs supplémentaires
Quiconque ne répond pas à quatre des cinq critères perd son indexabilité. Toutefois, il ne sera supprimé que si cela se produit dans deux rapports annuels consécutifs.
Le cinquième chiffre clé concerne société de trésorerie Bitcoin le plus délicat. L’émission de nouvelles actions pour acheter du Bitcoin n’est pas un effet secondaire du modèle économique, mais plutôt son cœur. C’est exactement le comportement que le chiffre clé capture. Les rachats d'actions, les réserves en dollars ou le remboursement d'obligations convertibles ne changent aucun des cinq chiffres.
Quelles sociétés de trésorerie Bitcoin font faillite ?
MSCI a appliqué la grille aux chiffres de mai 2026. Trois entreprises ont échoué : Strategy, Metaplanet et Yellow Cake.
Strategy est de loin le titre le plus touché avec environ 23,93 milliards de dollars, suivi de Yellow Cake avec 1,81 milliard de dollars et de Metaplanet avec 654 millions de dollars. Metaplanet détient actuellement 43 000 BTC.
Trois autres sociétés ont été inscrites sur une liste de surveillance, dont la société de trésorerie Ethereum SharpLink Gaming (SBET). Un deuxième exercice faible et ils se glissent également sur la liste de grève.
L’affaire Yellow Cake est intéressante. La société cotée à Londres achète de l'uranium et le stocke ; cela n'a rien à voir avec la cryptographie. Selon la logique du réseau, un gisement d’uranium et une réserve de Bitcoin sont structurellement la même chose : une coquille qui détient un actif et ne fait rien d’autre. C’est exactement sur cela que MSCI fonde sa position lorsqu’il s’agit de la question métaplanète bitcoin et l'indexabilité de telles constructions est possible. Sur environ 9 000 membres de l’indice, trois passent entre les mailles du filet.
Quel serait le montant des ventes forcées pour les actions MSTR ?
JPMorgan estime les sorties forcées si elles sont exclues par MSCI à environ 2,8 milliards de dollars. Si d’autres fournisseurs d’indices emboîtent le pas, cela représenterait environ 8,8 milliards de dollars.
L'estimation date de novembre 2025 par une équipe d'analystes dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou et constitue le chiffre le plus élevé publié à ce jour. La distance entre les deux valeurs décrit le risque réel : le MSCI seul serait gérable. Si le FTSE Russell, le S&P Dow Jones et des fournisseurs comparables suivent, les choses sont différentes.
D'autres sociétés calculent de manière plus prudente l'action MSCI. TD Cowen a attribué 2,5 milliards de dollars de la valeur marchande de Strategy à son affiliation au MSCI et 5,5 milliards de dollars à d'autres indices. Sur la base du cours de l'action en vigueur en août 2026, les estimations actuelles de l'effet MSCI pur se situent plus près de 1,8 à 2,0 milliards de dollars.
Un point limite l’effet : seuls les fonds indiciels passifs qui répliquent un indice de manière exacte doivent vendre. Pour eux, les changements d’indice déclenchent automatiquement des ventes forcées. Les gestionnaires de fonds actifs, en revanche, sont libres de prendre leurs propres décisions et ne sont pas tenus de se plier à une suppression. Le débit mécanique a donc une limite supérieure claire.
Comment Strategy a-t-elle réagi à la proposition MSCI ?
Strategy rejette fondamentalement cette proposition et accuse MSCI de ne plus refléter les marchés, mais de vouloir dicter aux entreprises quels actifs elles sont autorisées à détenir.
Dans une déclaration sur X le 14 août, la société a déclaré que les actifs numériques sont des actifs comme les autres. Avec cette proposition, MSCI prend position contre les régulateurs, contre les marchés et contre ses propres clients. La dernière phrase : ni Bitcoin ni Strategy n’ont besoin de MSCI.
La même ligne avait fonctionné en décembre 2025 lorsque la première proposition spécifique à la cryptographie avait été annulée. Cette fois, cependant, la stratégie est dans une pire situation. L’argument de l’époque était que la règle désavantageait spécifiquement une seule classe d’actifs. Elle n’est guère efficace contre un réseau qui affecte également une entreprise uranifère.
Le partage de stratégie a perdu environ 4 pour cent le lendemain de l'annonce, clôturant à environ 93 dollars.
Le mNAV de Metaplanet est inférieur à 1,0. Cela signifie que la voie vers de nouvelles actions est bloquée et que l’entreprise se tourne vers le capital emprunté.
Le mNAV relie la valeur marchande d’une entreprise à la valeur liquidative de ses participations. Au-dessus de 1,0 signifie : les investisseurs paient une prime pour l’action par rapport au Bitcoin qui la sous-tend. En dessous de 1,0 signifie : la bourse valorise l’entreprise à un niveau inférieur au Bitcoin dans son propre bilan.
L’ensemble du modèle économique dépend de ce chiffre. S’il y a une prime, cela vaut la peine d’émettre des actions et d’utiliser le produit pour acheter du Bitcoin, car chaque actionnaire existant détiendra alors plus de Bitcoin par action. Avec une décote, l’effet est inversé et a un effet diluant. Pour Metaplanet, l'émission de nouvelles actions ordinaires s'est donc effectivement arrêtée au deuxième trimestre.
Le 13 août, la société a annoncé BitBonds, un programme d'obligations non subordonnées non garanties en cours. La première tranche comprenait quatre séries privées pour un total d'environ 200 millions de yens, l'équivalent d'environ 1,3 million de dollars. Metaplanet décrit le programme comme un moyen de traduire la valeur de la réserve Bitcoin en financement à taux fixe. L’objectif de 100 000 BTC d’ici fin 2026 est toujours d’actualité. À ce jour, la société a déjà utilisé 83 % d'une ligne de crédit de 500 millions de dollars.
Un transfert de 5 014 BTC le 12 août a également fait sensation, que certains ont interprété comme une vente. Le PDG Simon Gerovich a clairement indiqué que le Bitcoin n'était déplacé qu'entre les adresses appartenant à l'entreprise. L'inventaire est resté à 43 000 BTC, les frais de réseau étaient d'environ 8 $.
L'essentiel c'est que c'est bloqué société de trésorerie Bitcoin à deux endroits à la fois : en bas avec l'émission d'actions, en haut avec l'adhésion à l'indice.
Quand MSCI décidera-t-il de radier l’indice de la cote ?
Le résultat de la consultation sera connu le 16 octobre 2026. Le changement entrera en vigueur lors de la révision de l'indice en novembre.
- 30 septembre 2026 : Fin de la date limite pour les commentaires
- 16 octobre 2026 : MSCI publie les résultats et la méthodologie finale
- 11 novembre 2026 : Mise en œuvre dans la révision de l'index si la proposition est adoptée
MSCI souligne que les changements n'entreront en vigueur qu'en novembre au plus tôt et que la proposition pourrait également échouer. Lors de la tentative précédente, le fournisseur avait décidé de ne pas le mettre en œuvre suite aux commentaires du secteur.
Comment évolue le prix du Bitcoin pendant la consultation ?
Bitcoin se négocie à 63 058,36 $, en baisse de 2,94 % sur une base hebdomadaire et de 27,94 % depuis le début de l'année. L’indice de peur et de cupidité est à 29.
La capitalisation boursière de $Bitcoin est de 1,26 billion de dollars, en hausse de 0,20 % sur une base quotidienne. $Ethereum se négocie à 1 881,02 $, en hausse de 0,50 % sur la journée et en baisse de 36,60 % depuis le début de l'année, avec une capitalisation boursière de 227 milliards de dollars.
Le reste des grandes valeurs :
- $BNB : 611,23 dollars, en hausse de 0,53 pour cent sur la journée et de 2,84 pour cent sur la semaine
- $XRP : 1,00 $, en baisse de 0,17 pour cent sur la journée et en baisse de 45,38 pour cent depuis le début de l'année
- Solana ($SOL) : 75,38 dollars, moins 0,19 pour cent sur la journée, sur une base hebdomadaire plus 0,94 pour cent
- TRON ($TRX) : 0,3323 $, en hausse de 16,91 % depuis le début de l'année
- Hyperliquide ($HYPE) : 56,24 $, en hausse de 121,18 pour cent depuis le début de l'année
- Dogecoin ($DOGE) : 0,07012 dollars, en hausse de 0,67 pour cent sur la journée, en baisse de 40,22 pour cent depuis le début de l'année
En dessous du top dix, Chainlink ($LINK) est en tête de la liste hebdomadaire : 9,41 $, en hausse de 14,07 % en sept jours. Viennent ensuite Monero ($XMR) à 407,32 $ et en hausse de 7,29 %. La valeur majeure la plus faible est Cardano ($ADA) à 0,1797 dollar, en baisse de 10,07 pour cent sur une base hebdomadaire et en baisse de 46,00 pour cent pour l'année en cours.
Une chute cours Bitcoin Cela fait baisser la prime que les investisseurs sont prêts à payer pour les actions des sociétés du Trésor. Cela aggrave leur problème de financement, quelle que soit la question de l'indice.
Que signifie la proposition MSCI pour les sociétés de trésorerie Bitcoin ?
La question centrale est de savoir si les constructions purement holding ont leur place dans un indice boursier. La réponse touche bien plus que les trois entreprises actuellement mises en avant.
Si MSCI adopte la grille, les personnes concernées n’auront plus que peu de ressources. Les cinq chiffres clés mesurent l'activité opérationnelle et non la composition du bilan. Les étapes habituelles de gestion du capital ne changent pas le résultat.
Si MSCI y renonce à nouveau, les restrictions de janvier 2026 resteront en vigueur, ce qui continue de bloquer une pondération plus élevée de ces sociétés dans l'indice.