Le Bourse Cboe BZX a déposé une demande de modification de règle auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour lister et négocier des ETF Bitcoin et Ether à effet de levier 3x aux États-Unis. La SEC a publié un avis sur le dépôt. Outre les produits cryptographiques, la proposition comprend également des fonds à effet de levier sur l’or, l’argent, le pétrole brut et le gaz naturel.
L'application en détail
Selon la demande publiée, six fonds doivent être introduits : un ETF 3x Gold, un ETF 3x Silver, un ETF 3x Bitcoin, un ETF 3x Ether, un ETF 3x Pétrole Brut et un ETF 3x Gaz Naturel. Ils doivent refléter chacun trois fois la performance quotidienne de leur actif sous-jacent.
Les fonds devraient poursuivre cet objectif principalement via des contrats à terme sur le CME ou le COMEX. La trésorerie et les équivalents de trésorerie sont fournis en garantie.
- Structure: Les fonds sont destinés à fonctionner comme des pools de matières premières sous la supervision de la Commodity Futures Trading Commission et non comme des sociétés d'investissement traditionnelles en vertu de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940.
- Parrainer: Volatility Shares LLC est destiné à parrainer les fonds à inclure dans le VS Trust.
- Voie réglementaire : Étant donné que les Fonds recherchent des rendements à effet de levier, ils ne respectent pas les normes générales de cotation de la Bourse pour ces produits. Par conséquent, une demande distincte de modification des règles auprès de la SEC est requise.
De plus, Cboe devrait déposer une déclaration d'enregistrement connexe sur le formulaire S-1 en vertu du Securities Act de 1933, selon le dossier. La demande n’est pas encore une approbation et ne représente pas le début des négociations.
Structure du pool de matières premières et déploiement des contrats à terme
Un pool de matières premières regroupe les capitaux de plusieurs investisseurs pour négocier des produits dérivés ou d'autres instruments liés aux matières premières. Cboe décrit la structure proposée dans le dossier comme un niveau supplémentaire de surveillance fédérale sur un produit négocié en bourse sur une marchandise physique.
Afin d'atteindre leur objectif d'investissement quotidien, les fonds devraient ajuster le nombre de leurs contrats à terme de référence. Selon le dossier, cela affecte à la fois les achats et les rachats de parts de fonds ainsi que les variations de la valeur de l'indice de référence respectif.
Volatility Shares propose déjà des ETF de stratégie 2x Bitcoin et Ether sur le marché américain. La nouvelle application fait cependant référence à des produits avec un facteur quotidien de trois.
Classification des fonds à effet de levier
Les fonds à fort effet de levier sont généralement conçus pour des transactions tactiques à court terme par des investisseurs expérimentés et non pour une détention à long terme. Pour les produits demandés, l'objectif de rendement se réfère explicitement à l'évolution quotidienne de l'actif sous-jacent concerné.
L'enjeu des contrats à terme et le ciblage quotidien distinguent cette structure d'un produit sans effet de levier qui représente un actif sous-jacent. Les investisseurs doivent donc tenir compte de la fonctionnalité, de l’utilisation des contrats à terme et de l’objectif d’investissement quotidien.
Statut réglementaire
La demande demande l'approbation de la SEC pour que les fonds soient cotés et négociés sur la bourse Cboe BZX. Étant donné que les produits à effet de levier ne relèvent pas des normes générales de cotation de la Bourse, le changement de règle proposé est nécessaire pour la cotation proposée.
Il ne ressort pas clairement du dossier si la SEC approuve la demande et si les produits peuvent ensuite être négociés. La structure en tant que pool de matières premières prévoit la supervision de la CFTC, tandis que la SEC doit décider du changement proposé aux règles d'échange.
Comparaison avec l'Europe
En Europe, LeverageShares a lancé l'année dernière les premiers ETF Bitcoin et Ether 3x et -3x au monde, selon la source. La demande du Cboe porte désormais sur une gamme de produits en vue d'une éventuelle cotation aux États-Unis.
Conclusion
Avec cette application, Cboe poursuit la cotation possible de 3x ETF Bitcoin et Ether ainsi que de quatre autres fonds de matières premières à effet de levier. Les produits doivent suivre leur rendement cible quotidien principalement à l'aide de contrats à terme et être structurés sous forme de pools de matières premières.
Jusqu'à ce que la SEC prenne une décision, il s'agit d'une demande. Lors de la classification des fonds possibles, leur objectif d'investissement quotidien, l'utilisation de contrats à terme et la structure prévue du pool de matières premières sont particulièrement importants.
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