Les cascades de liquidation expliquées : comment 19 milliards de dollars de crypto ont disparu en une seule journée

La machine derrière l’appel de marge

La plupart des spéculations sur les cryptomonnaies ne se produisent pas sur le marché au comptant, où les acheteurs possèdent de véritables pièces ; cela se produit plutôt dans le cadre de contrats à terme perpétuels, de contrats dérivés qui permettent à un trader de contrôler, par exemple, 100 000 $ d'exposition au bitcoin avec 10 000 $ de marge. Lorsque le prix évolue suffisamment par rapport à la position pour que la garantie ne puisse plus couvrir les pertes potentielles, la position est automatiquement vendue sur le marché libre.

C'est dans cette vente automatique que commencent les cascades, car chaque vente forcée fait baisser le prix un peu plus, ce qui pousse la position du trader suivant en dessous de son seuil de maintien, déclenchant une autre vente forcée. Dans un marché avec des milliards de dollars d'intérêts ouverts (la valeur totale des contrats dérivés en cours) empilés à des niveaux de prix similaires, un mouvement brusque peut faire tomber les positions comme des dominos pendant des heures.

Et même si les bourses disposent d’amortisseurs, elles ont leurs propres arêtes vives. Pour être plus précis, tous les principaux sites de produits dérivés disposent d'un fonds d'assurance destiné à couvrir les positions qui plongent plus vite qu'elles ne peuvent être fermées. Lorsque le fonds ne peut pas suivre le rythme, les plateformes ont recours au désendettement automatique, fermant de force les positions des traders rentables de l'autre côté de la transaction pour équilibrer les comptes.

En termes simples, lors des pires cascades, même les gagnants sont coupés. Et parce que les liquidations s’exécutent quel que soit le prix proposé par le carnet d’ordres, la faible liquidité du jour au lendemain et du week-end produit des « mèches » violentes (des hausses de prix momentanées bien en dessous de la juste valeur) qui provoquent des creux en cascade bien plus profonds que ne le justifierait la vente au comptant à elle seule.

Le jour où les dominos sont tombés

Le 10 octobre 2025, le président Trump a annoncé un droit de douane de 100 % sur les importations chinoises. Par conséquent, les actions et les matières premières ont été vendues, et les cryptomonnaies (situées à un niveau d’intérêt ouvert proche d’un niveau record avec un positionnement long encombré) sont devenues le point de pression. Plus de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier ont été effacés en 24 heures environ les 10 et 11 octobre, touchant plus de 1,6 million de traders. Environ 16,7 milliards de dollars étaient des positions longues.

Les conséquences ont montré à quel point il y avait de l'air dans le marché alors que le total des intérêts ouverts sur les contrats à terme perpétuels sur les principales bourses s'est effondré de 43 % en une journée, passant de 217 milliards de dollars à 123 milliards de dollars. Hyperliquide, une bourse décentralisée de produits dérivés, a vu sa participation ouverte chuter de 57 %, passant de 14 milliards de dollars à 6 milliards de dollars.

Et comme certaines plateformes limitent ou retardent ce qu'elles divulguent, les teneurs de marché ont estimé que le véritable total de la liquidation aurait pu approcher les 30 à 40 milliards de dollars. Pour l’ensemble de l’année 2025, les analystes ont dénombré plus de 150 milliards de dollars de liquidations.

Récidivistes de 2026

Les traders ont reconstitué leur effet de levier et ont continué à le collecter en 2026, mais le 20 janvier, plus de 182 000 traders ont de nouveau perdu plus de 1,08 milliard de dollars en une seule journée, la quasi-totalité étant constituée de positions longues sur les contrats à terme Bitcoin et Ethereum.

Douze jours plus tard, le jour que les traders ont surnommé « Dimanche noir II » (1er février), environ 2,2 milliards de dollars de positions ont été fermées de force en 24 heures, touchant plus de 335 000 traders. Ethereum a mené les dégâts avec 961 millions de dollars liquidés, le bitcoin a suivi avec 679 millions de dollars et Solana a ajouté 168 millions de dollars, les positions longues représentant environ 80 à 85 % des pertes alors que le bitcoin est brièvement passé en dessous de 76 000 dollars.

Le mois de juin a provoqué les dégâts ponctuels les plus importants de l'année, le bitcoin étant passé d'environ 67 000 dollars à 59 100 dollars en 48 heures, déclenchant plus de 3 milliards de dollars de liquidations forcées (y compris un seul pire jour proche de 1,8 milliard de dollars) alors que chaque vague de ventes donnait son déclencheur à la vague suivante.

Comment les traders se font prendre

Les mécanismes punissent le même comportement à chaque fois, c'est-à-dire un effet de levier élevé, un positionnement encombré et des niveaux d'arrêt regroupés là où tout le monde place le sien. Les taux de financement (les paiements périodiques que les traders longs et courts effectuent les uns aux autres) déclenchent l'avertissement en premier et lorsque les longs paient lourdement pour rester dans la transaction, le positionnement est encombré et une légère baisse peut déclencher les dominos.

La leçon inconfortable de tout cela est que les cascades ne sont pas des accidents rares ; ils constituent le moyen par défaut du marché pour supprimer l'excès de levier. L'intérêt ouvert s'est reconstitué après chaque chasse cette année, ce qui signifie que le carburant est déjà plein pour le prochain.

L'étincelle (qu'il s'agisse d'un titre tarifaire, d'un exploit de change, d'une peur de la fourchette) n'est jamais programmée à l'avance et les cascades n'attendent pas non plus les marchés baissiers, puisque certains des plus importants jamais enregistrés ont frappé quelques semaines après des sommets historiques, précisément au moment où la confiance et l'endettement ont culminé.

Trezor One – Portefeuille Matériel de Crypto-Monnaie – Le Stockage à Froid Le Plus Fiable pour Bitcoin, Ethereum, ERC20 et Bien d’autres (Noire)