La banque centrale chinoise a injecté vendredi 348 milliards de yuans nets, soit environ 51,7 milliards de dollars, dans son système bancaire. Bitcoin (BTC) a quand même chuté de 1,7%.
Il s'agit de la première utilisation, au milieu du mois, de pensions inversées au jour le jour par la Banque populaire de Chine (PBOC), selon Bloomberg. Trois jours d'injection supplémentaires sont déjà réservés, chacun plafonné à près de 88 milliards de dollars.
Pékin a déjà réservé trois jours d'injection supplémentaires
Commencez par ce que fait réellement l’outil. Une prise en pension au jour le jour est un prêt d’un jour accordé par la banque centrale aux banques commerciales. Les banques le remboursent le lendemain matin.
Deux jours avant vendredi, la PBOC a publié son calendrier. Elle prêterait le 14 août, puis à nouveau du 17 au 19 août, ont rapporté les médias locaux.
Chaque jour est plafonné à 600 milliards de yuans, soit près de 88 milliards de dollars. Vendredi n'a utilisé que 58 % de cette pièce.
Additionnez les quatre jours et le plafond atteint 2 400 milliards de yuans. Il s’agit d’un corridor de liquidité, et non d’un geste ponctuel.
Le corridor existe parce que Pékin a arrêté de réduire ses taux. La Banque populaire de Chine a maintenu son taux directeur sur un an à un niveau record de 3 % depuis mai 2025. La plomberie a remplacé les baisses de taux.
Le marché obligataire chinois s'est déclassé avec tous les autres
Les obligations nationales ont été les premières à évoluer. Le rendement des obligations d'État chinoises à 10 ans a chuté à 1,68 %, son plus bas niveau depuis juillet 2025. Une vente aux enchères d'obligations d'État le même jour a généré les rendements à 10 ans les plus faibles depuis plus d'un an.
Maintenant, comparez cela avec les États-Unis. Le rendement du Trésor à 10 ans s'est établi à près de 4,63 %. L’écart entre les deux est d’environ 295 points de base.
Le rendement japonais à 10 ans a clôturé à 2,87 % jeudi, toujours proche de ses plus hauts pluriannuels. Le Bitcoin s'échange contre ce coût mondial de l'argent, et non contre celui de la Chine.
La hausse des coûts d’emprunt occidentaux a pesé sur les actifs à risque tout au long de l’année. Le rendement du Trésor à 30 ans le plus élevé depuis 2007 est arrivé en juillet. Depuis, Bitcoin s’échange fortement.
Le stress monétaire s’est ajouté à la tension. Les traders ont vu l'intervention sur le yen s'atténuer à nouveau ce mois-ci, et le financement mondial est resté tendu.
Si une partie de cet argent atteint Bitcoin
Il existe désormais un précédent à vérifier. La Banque populaire de Chine a lancé cet outil le 29 juin avec 300 milliards de yuans, soit environ 44 milliards de dollars. Bitcoin a également chuté à ce moment-là. Le BTC a chuté de 2,26 % à 58 504 $ le lendemain matin, selon les données de Fortune.
Deux injections, deux déclins. L’échantillon est petit, mais c’est la seule preuve directe disponible.
La vue plus longue se lit différemment. Bitcoin a gagné environ 7 % depuis cette opération de juin. Dérive lente, pas de pops le jour de l'injection.
Les analystes décrivent vendredi un ajustement plutôt qu'un assouplissement. Les factures fiscales de milieu de mois drainent les liquidités des banques, et la PBOC a comblé le trou.
« La position à l'égard de la gestion des liquidités semble inchangée, dans la mesure où la PBOC vise à lisser les liquidités sans pour autant inonder le marché », a déclaré Frances Cheung, responsable de la stratégie de change et de taux chez Oversea-Chinese Banking Corp., dans des remarques publiées.
Le contrôle des capitaux constitue l’obstacle le plus difficile à franchir. Les banques chinoises ne peuvent pas envoyer de réserves sur les marchés cryptographiques offshore. Le commerce intérieur reste interdit.
Tout effet sur Bitcoin arrive donc indirectement, via l’humeur et les marchés des devises. Crypto s’est déjà appuyé sur cet espoir. En novembre dernier, les banques centrales ont inondé les marchés des deux côtés du Pacifique, et les haussiers y ont vu un coup d’envoi.
Néanmoins, des coûts de financement plus calmes sont importants pour les traders à effet de levier.
« Les taux de pension mieux ancrés sur le marché, avec une volatilité probablement moindre des coûts de financement au jour le jour, pourraient renforcer la conviction dans les opérations de portage à court terme », Jeffrey Zhang, stratège chez Crédit Agricole CIB, dans le même rapport.
Les carry trades empruntent de l’argent bon marché dans une devise pour acheter des actifs ailleurs, notamment du Bitcoin à près de 62 800 $. Des taux au jour le jour plus stables en Chine réduisent un coût dans cette chaîne.
Lundi apporte les données d'activité de juillet et la prochaine fenêtre d'injection. La Chine a connu une croissance de 4,3 % au deuxième trimestre, son rythme le plus faible depuis fin 2022. Les prix à la consommation de juillet ont également manqué les prévisions.
Vendredi, l'argent a été livré et Bitcoin a encore chuté. Si les liquidités chinoises peuvent faire évoluer l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale, la période du 17 au 19 août devrait le prouver.
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